机构评级

三友化工

代码：600409收盘价：10.79元评级：推荐  评级机构：银河证券

    近期烧碱、纯碱等碱类产品价格上涨。公司是纯碱、粘胶纤维行业的排头兵，利润高于同行平均水平，目前，公司年生产纯碱210万吨、粘胶纤维24万吨，PVC31万吨、烧碱32万吨、有机硅3.46万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、粘胶纤维构成公司主业。

    前几年纯碱市场供大于求，纯碱价格曾长期低位运行，2010年第四季度由于节能减排造成纯碱供应相对减少，纯碱价格开始大幅上涨。虽然相关数据显示2011年纯碱产能仍将小幅增加，但纯碱行业整体开工率降低导致产量并不多。

    公司已公告与青海五彩矿业合作建设110万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖中存在大量的氯化钠，该项目的纯碱生产成本较低，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内地的运输，该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位，使公司纯碱业务的竞争能力进一步加强。

    公司计划2011年粘胶短纤维产量达到24万吨。虽然因棉花价格回落，近期粘胶纤维价格有所回落，但因耕地有限、劳动力成本上升，棉价长期趋势看好，粘胶纤维的长期价格趋势也应看好。集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。

    预测公司2011~2012年EPS为0.67元和0.87元，给予“推荐”的投资评级。

桐昆股份

代码：601233前收盘价：25.41元评级：推荐  评级机构：银河证券

    公司是国内最大的涤纶长丝供应商，连续十年国内涤纶长丝销量第一。截至2010年末公司产能已达到135万吨，拥有近百个品种，差别化率达52%。

    公司涤纶产量大，PTA用量也很大，公司的单位产品投资成本和单位能耗较低，上游采购的议价能力也较强，从历史数据来看，公司的原料采购价格低于市场价格和行业平均。公司的优势还体现在高效的存货管理，公司产品一般没有库存，没有应收款；原料库存一般10天左右，采用现金采购，保证了现金流。再加上公司地处靠近下游市场的长三角杭嘉湖地区，具有一定的区域和地理优势，物流成本较低。

    作为聚酯涤纶最基础的原料的PTA，2011年下半年到2012年将迎来产能的大幅扩张；目前国内PTA尚有30%的缺口，到2012年国内PTA产能将达到3000万吨左右，较2010年增长约80%，因此未来两年PTA的供给将会较为充裕。

    公司80万吨PTA项目预计将于明年一季度开始投产，估计2012年将贡献PTA产量为55万~60万吨，全部自用。2013年后公司PTA和涤纶长丝新产能达产，预计PTA自给率达到约50%，2012年PTA自给率预计约45%；届时公司上下游一体化程度达到50%左右，行业波动的风险抵御能力将大大增强。

    预计公司2011~2013年EPS分别为2.04元、2.75元和3.29元，对应2011年PE和2012年PE不到13倍和10倍，首次给予  “谨慎推荐”评级。

中信证券

代码：600030收盘价：12.36元评级：推荐  评级机构：兴业证券

    2011年6月10日，公司董事会通过收购里昂证券及盛富证券议案。根据该议案，中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%的股权。股权收购比例略低于此前预期。收购将于2011年12月30日前完成。

    公司核心业务是研究和机构经纪业务，其在亚洲各主要市场的经纪业务和研究业务均名列前茅。2010年度，里昂证券的市场份额为9.5%，为亚太地区（除日本外）排名第一的证券经纪商。收购完成后，中信证券将成为其第二大股东。盛富证券总部设于巴黎，为法国东方汇理银行全资子公司。公司核心业务是股票经纪业务，业务范围涉及美国、日本和中东。

    完成股权收购后，公司可以间接搭建在亚太及欧洲的经纪业务平台。此次收购合计3.74亿美元，折合2010年PB为2.02倍。统计目前欧洲、北美及中国香港地区上市的独立券商，平均PB为1.6倍。中信收购价格溢价率约26%。鉴于整合以后的协同效应，以及里昂证券的领先地位，小幅溢价属于合理范围。

    不考虑转让股权的一次性收益，预计2011~2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。给予“推荐”评级。

辉隆股份

代码：002556收盘价：19.23元评级：推荐  评级机构：国金证券

    公司是A股第一家上市的农资连锁企业。公司的盈利主要来源于化肥、农药和种子等农资产品的进销差价，目前未收取连锁加盟费。

    公司目前在安徽省内的市场占有率约为15%，全国市场占有率约为1%~1.5%。公司省外业务的快速崛起已证明，“配送中心+加盟商”模式的异地复制有效、可行。公司本次IPO募集资金计划投资改扩建20家配送中心，省内和省外各10家。预计项目建成后的仓储运输能力将提升60%，省内业务2011~2012年的增速有望达12.16%、21.24%，而省外业务则有望达37.08%、59.99%。

    根据北美农资连锁巨头加阳公司（Agrium）的发展经验，上市融资和兼并收购是农资流通企业做大做强的有效途径。公司先发优势明显，有望借助资本市场的融资优势和自身灵活的经营机制，担当起农资流通行业整合者的角色，从而进一步打开成长空间。

    预计公司2011~2013年的净利润同比分别增长22.44%、49.24%和23.13%，EPS分别为0.70元、1.04元和1.28元。首次给予公司“买入”的投资评级。

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