控通胀，有“危”更蕴“机”

“政策制定者的工作就是，在宴会如火如荼之时，悄悄拿走诱人的酒杯。”美联储前主席马丁对央行职能的形象描述表明，政策的制定，往往会出乎预料。

    5月12日存准率的再次提高，就多多少少出乎预料。虽然该政策的出台，为前一天CPI数据出炉后政策走向之争论暂时画上句号。

    之所以说微超预期，主要是指政策出台的时点。此前，为避免对市场造成较大影响，提高存准率措施的公布时点往往会选在周末，而本次出台的时间点却是周四。在公布CPI仅一天后就上调存准率，表明控通胀仍是人民银行近期工作的重中之重。就在此前，人民银行已经在今年内4次提高存准率，2次加息。

    并非仅中国央行重视通胀，其他各国亦不敢稍有懈怠。4月初，欧洲央行宣布加息25个基点；而印度更是急先锋，该国央行于5月3日再度加息，已是2010年3月份以来的第9次。

    央行口中  “没有上限”的存准率，频繁上调也会对经济发展造成影响，况且，相比于国外相当一部分央行仅把“稳币值、保就业”作为目标而言，肩负“稳币值、控通胀、保民生（就业）、促增长”四大目标的中国央行就显得尤其不容易。为控通胀，需以放慢经济增长为代价，而经济增长速度放慢，难免会对投资领域产生不利影响，此即为控通胀之“危”。

    4月份月度数据显示，中国工业增加值同比增速较上月回落1.4个百分点，制造业采购经理指数低于上月0.5个百分点，而从2010年11月份开始，该指数已连续数月走软，表明中国经济增长已经出现放缓迹象。

    但“危”中亦蕴“机”。就加息、提高存准率等手段而言，一个浅显的解释，过剩的流动性尽管在温度不断降低之下暂时冻结，但并没有流到池子之外，一旦温度回升，池水仍将活力四溢，甚至会掀起更大波澜。

    后续政策是否还会保持一月一提存准率，两月一加息的节奏，尚需观察，需要做的，是将眼光放长远。

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    东亚银行（中国）财富管理部

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