五月变盘季 反弹萌芽迎暖阳还是暴雨？

每经记者  曾子建

    有人说，本·拉丹的死讯开启了5月下跌的潘多拉盒子。

    然而，“天行有常”，从长期看，资本市场的运行自有其内在动因和特征，在A股历史上，5月向来是一个不安分的月份。10年来，5月出现上涨的概率为50%，因此对行情不宜期望过高。

    本期，我们所做的事情，就正是从深刻影响资本市场的宏观和历史因素两个方面，以条分缕析和细致入微的态度去提纲挈领，让读者从近期宏观形势和20年来5月股市表现的统计数据中，把握今年5月的股市先机。

    今年的五月股市一开局，就令人感到惊心动魄。从海外市场到A股市场，大幅震荡的走势犹如过山车，而盘口的剧变，来自本·拉丹的死讯。

    北京时间5月2日，美国官方宣布，“基地”组织领导人本·拉丹已在突袭行动中身亡。该消息一公布，立刻引发国际大宗商品交易市场出现大幅波动。国际金价、银价、油价均出现大幅下跌。

    在5月2日，欧美各大股指几乎全部见顶回落。

A股市场超跌反弹遭扼杀

    海外市场齐齐下跌，A股市场同样阴云密布。4月18日，上证指数在3087点见顶之后，出现了一波快速下跌行情。直到4月29日大盘才出现弱势反弹，并最终失守2900点关口。

    5月3日刚有所反弹，但4日大盘再度遭遇破位下跌，跌破2900点整数关口。

    昨日，大盘继续低开震荡，盘中几乎跌破2月14日以来的最低点，此后跌幅有所收窄，最终上证综指依然下跌8.51点，以2863.89点报收。回顾五月的资本市场，无论是海外大宗商品还是前期持续走牛的欧美股市，抑或是A股市场，都发生了明显的变盘走势。特别是A股市场，在5月初刚刚萌发的反弹希望，再次被空方扼杀。

央行报告定调  宏观面持续偏紧

    A股市场5月开局不利，除海外因素影响外，市场对宏观面持续紧缩的预期是重要原因。一方面，以印度为代表的新兴经济体突然超预期加息，导致机构刚刚减弱的加息预期再度升温。而本周央行发布的一季度货币政策执行报告更是给下一阶段货币政策定下偏紧基调。正是宏观面的持续紧缩预期，导致5月行情持续承压。

    分析人士指出，从印度加息到央行报告定调，给市场营造出前所未有的紧缩氛围。在一个较长时间内，这种紧缩局面难以改变，这也决定了现阶段A股走势不容乐观。

    分析人士指出，目前宏观面与2008年5月较为“神似”：都面临高存货、高通胀以及大宗商品大跌局面，同时，还有依旧没有减轻的货币紧缩局面。在2008年5月13日，央行将存准率上调至16.5%，已创出当时历史最高记录，同时是央行自2007年起第14次上调存准率。

    在2008年的5月，A股市场经历了一次令人记忆深刻的变盘行情。当年4月末，受印花税率下调至千分之一的利好刺激，上证指数从3000点反弹至5月5日的3768点。但6日行情即见顶回落，并展开持续下跌走势。而3768点也就此成为2008年的年内高点。

    2011年的5月，神似的宏观面，是否会复制同样的大盘走势？目前的大盘，在连续下跌之后，是否已经出现了变盘的因子？

两种变盘可能  短期操作谨慎为妙

    从历史上看，5月行情往往会出现意想不到的变化，5月，也成为变盘季节。那么，在今年的5月究竟将出现怎样的走势？是复制2008年的先涨后跌，还是走出先抑后扬的变盘？

猜想一：复制2008年走势？

    由于今年5月宏观面与2008年比较相似。那么A股市场走势会否出现类似的走势？如果复制2008年5月走势，那么今年5月3日2933点的高点，或许就成了一个阶段性的高点。

    分析人士认为，如果要再现2008年的走势，其前提是A股市场已被认定步入熊市。但现阶段是否真的已经是熊市了？东北证券分析师沈正阳指出：现阶段属于平衡市下的回落，不宜解读为“熊市”。

    沈正阳认为，当前市场的回落是对政策紧缩、经济阶段性回落、业绩低于预期的反应，因此，后市在不利的市场环境下还有一定的回落空间，但这种回落宜看作是平衡市下的回落，而不宜作过度悲观解读。换言之，当下是中周期之中的短周期回落，而非中周期级别的回落。

    因此，操作上，在股指下行到较低位置时，风险承受能力较强的投资者要有勇气去吸纳。在板块选择上，可首先关注估值较低且业绩同比环比增长的银行、钢铁等板块；其次，关注传统的防御性板块。另外，从中期角度还可看好保障房等主线下的基建、设备板块。

猜想二：先抑后扬？

    5月行情还存在第二种变盘的可能性，即在短期市场继续杀跌之后，出现一个阶段性低点，随后展开持续反弹。尽管目前多数机构对后市并不乐观，但盘中已有一些变盘信号发出。

    首先，经过持续下跌之后，市场的成交量不断萎缩。最近几个交易日，沪市单边成交量始终维持在1000亿元左右的水平，上证综指5月5日成交量更是达到今年3月以来的最低值。这一现象表明，股指在跌破2900点之后，惜售情绪有所显露。

    其次，本轮杀跌行情直接导火索是高估值的中小盘个股。但最近两个交易日部分中小板股票已有些“跌不动”了。较典型的例子是海普瑞（002399，收盘价36.22元），该股前期由于业绩低于预期，股价大跌。但昨日公司刚刚公布限售股解禁通知，股价却止跌反弹，这一现象值得关注。

    最后，大宗商品市场价格的持续下跌是否会产生抑制通胀的效果，这一点有待观察。一旦物价平稳，不排除短期内不再加息，从而引发市场见底反弹。

    总体看，市场在5月存在先抑后扬、见底反弹的可能。但短期依然可能继续回落。因此，建议继续等待低点出现，谨慎操作。

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