2011-05-08 08:43:50
5月4日，欧亚集团（600697，收盘价30.96元）新的管理层激励基金方案获股东大会通过，该激励基金的计提标准要求公司净利润年复合增长率不低于20%。相较今年一季度净利润17.7%的同比增速，这一方案的推出让市场对其业绩增长有了更多的期待。而在这一方案公布前，董事长一直在增持公司股票。两件事情对公司股价会有什么影响呢？
《每日经济新闻》记者发现，目前公司的高管增持、管理层激励基金的设立与2009年初另外一家区域百货连锁龙头新华百货（600785，收盘价29.62元）有较多的共性，2009年初新华百货在高管集体增持以后，不久开始实施管理层激励基金方案，此后，公司的业绩与股价都得到全面的提升。未来欧亚集团能否复制新华百货的表现，投资者可拭目以待。
高管连续增持去年“五一”节前，欧亚集团董事长曹和平在3个交易日内持续增持8.24万股，占其个人现总持股数的33.65%。对于增持目的，他表示主要是为了抗通胀。
实际上，在2010年欧亚集团的高管增持一直进行。数据统计显示，曹和平在2010年共增持7次，合计50200股；副董事长兼总经理曲慧霞，增持3次共15000股。进入2011年以后，欧亚集团高管的增持并没有停止，曹和平先后于1月20日、24日分别增持40700股和11000股，两次增持平均价格约为24.5元和23.76元。记者统计发现，在2010年至今的一年多时间里，欧亚集团的股价一直在历史高位作区间震荡，表明高管的增持成本并不低。
5月4日，公司股东大会审议通过了全新的《激励基金实施方案》。从方案本身来看，一共分为三个实施层次，以公司2010年的业绩为基数，净利润较上年同期增长20%，则增长部分计提30%作为激励基金；以此类推净利润增长达到25%，则增长部分计提35%作为激励基金，净利润增长30%以上，则计提增量的40%。该激励方案的存续期将持续4年。
招商证券分析认为，若以最低每年21%的净利润增长率来核算，管理团队在4年内合计将至少提取4460万元奖励基金。
有意思的是，在激励基金的使用上，公司明确规定将用于二级市场购买公司的股票。这就意味着从2012年开始（提取奖励基金第一年），高管的利益将与投资者捆绑，并将逐渐递增。招商证券判断，在高管买入股票后，业绩释放有望更加充分。
业绩对毛利率弹性较大作为区域连锁零售业的龙头之一，欧亚集团到目前为止的主营毛利率水平一直低于行业平均水平。《每日经济新闻》记者向行业分析人士求证获知，公司目前的财务较为保守，毛利率提升的空间较大。
从主营毛利率来看，公司2010年该项指标仅为11.35%，远低于行业平均水平。根据Wind资讯统计显示，同属于零售行业的天虹商场（002419，收盘价23.05元）主营毛利率为21.72%，王府井（600859，收盘价43.15元）18.42%，武汉中百（000759，前收盘价12.32元）18.7%、永辉超市（601933，收盘价27.18元）18.3%、苏宁电器（002024，收盘价13.10元）18.1%。
为此，记者以投资者身份采访了公司董秘席汝珍。她表示：“影响主营毛利率的主要因素在公司的战略上，过去两年公司一直处于扩张期，每年都有新门店开张，初期投资较大，一般要在过渡期以后才能实现盈利，这就直接影响了公司的总体盈利水平”。
在利润水平较低且初期投资较大的背景下，公司未来的业绩存在以下几个看点。
一是公司拥有近百万平米的自有物业，未来成本将得到有效控制。接受记者采访的某券商分析师认为，由于公司多数物业为自有，业绩对主营毛利率的敏感度非常高。以2010年营收总额52.28亿元为基数，假如公司主营毛利率水平提升1个百分点，则毛利润额将增加5000万。在度过扩张期并完成初步市场布局后，前期投入将有望贡献业绩。
其次，公司核心资产之一——欧亚卖场过去几年的年净利润总额保持在5000万元以上，没有明显增长，但公司在2010年对欧亚卖场一次性计提了5900万元装修等费用。随着该商圈的装修及扩建陆续完工，未来总面积超过50万平米的欧亚卖场有望为公司贡献更多的收益。
再次，公司2009年的管理费用率为7.3%，去年略下降至6.83%，相比于行业平均2%~3%的水平，还有明显压缩的空间。
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