航母驶来 庞大集团借资本市场腾飞

　　在为期6天的询价路演之后，庞大汽贸集团股份有限公司  （以下简称“庞大集团”，股票代码“601258”）今日将迎来网上路演，并同时确定其发行价格区间。

    多年以来，庞大集团一直持续高速地成长。自2006年行业评比后，其一直处于“中国汽车销售服务十大企业集团”第一名的位置。公司2008~2010年汽车销售量分别为22.2万辆、35.8万辆和47万辆，年复合增长率为45.46%。2010年营业收入约538亿元，营业收入年复合增长率为49.40%。2010年，公司20个销售品牌在全国的销量均排名第一。资料显示，庞大集团是中国汽车经销行业收入规模最大（2010年收入达538亿），网点覆盖最广（2010年网络数量达到926家），涵盖汽车品牌最多（83个）的汽车经销集团之一。

    路演期间，各大机构投资者对庞大集团均表现出了浓厚的兴趣，并给予其高度关注。如：近期众多券商就纷纷发布相关研报，其中，平安证券非常看好公司乘商并举的经营模式，给出的新股合理价值上线为54.9元，而光大证券亦预计其申购价格应在49元左右。此外，还有多家研究机构给出近2元的2011年每股收益。

盘点“四宗最”

    作为汽车经销行业的绝对领导者和先行者，多年的业务发展和经营文化积淀造就了庞大集团这艘规模最大，抗风险能力最强，盈利水平最高的行业航空母舰，其独特的优势主要有四个“最”。

    国内起步最早。庞大集团创始人和董事长庞庆华先生早在1983年便开始从事汽车经销行业，至今已有28年，被誉为是中国汽车经销行业第一人。公司整个高管团队亦平均有15年以上的行业经验，这对于把握时局，掌控行业节奏具有无可比拟的优势。

    经营规模最大。截至2010年12月31日止，庞大集团共拥有1197家分、子公司及子公司的分支机构；在国内23个省、市、自治区以及蒙古国共拥有926家经销网点；以华北地区为中心向全国辐射，包括汽车专卖店699家、汽车市场216家及专业车市场11家，经营的品牌多达83个，其中20个品牌在2010年全国销量第一，处于绝对领先的地位。

    抗风险能力最强。目前庞大集团实施的是一种多区域、多品牌、多品种的集团化经销战略。既能够有效地化解行业风险，又能够充分地把握各种行业机遇，例如近年来，北京限车治堵政策、丰田召回门事件等，均没有对公司造成实质影响。即便在2008年金融危机的市场环境下，公司仍然实现了高速的增长。2008~2010年庞大集团营业收入的复合增长率达到49.4%，净利润复合增长率达到44%，销量复合增长率达到45%。

    毛利率最高。庞大集团目前综合毛利率达到了10.8%，在全行业中处于最高，主要应得益于集团化经营战略。

独创的“冀东模式”

    除了上述优势，庞大集团还另辟蹊径，首创了一种汽车消费信贷模式——冀东模式。

    简单来讲，冀东模式即为“帮助用户申请贷款，帮助用户选车上牌照，帮助银行收缴贷款本息，全程为用户担保”的销售模式。模式最具创新之处即在于：是由风险预警（包括用户信用评价机制和有责任追究制）、风险控制（包括客户经理制度和GPS移动目标监控系统）及风险化解  （包括法律手段维权制度和坏账准备计提制度）组成的六级风险防范体系。既确保了银行投放资金的安全，又推动了汽车消贷业务的发展，从而有效地提高公司的盈利能力。

    当然，这种模式也充分体现了庞大集团的诚信。目前，与公司合作的有中国银行、中国农业银行、中国建设银行、中国工商银行、交通银行北京分行及北京农村商业银行等多家银行。公司也曾多次被评为“省级重合同守信用企业”、“消费者信得过单位”，连续多年被省、市级金融单位评为“AAA级信用企业”和“最守信用贷款企业”。

    冀东模式的效果是明显的。目前，庞大集团的重卡客户里面，每年都有60%以上选择贷款购车，冀东模式也给庞大集团带来了中国卡车市场6%的市场份额，并使得卡车销售的毛利率高达8%以上，而每年的担保损失率却仅有万分之七。凭借着独创的冀东模式和对市场的深入了解，庞大集团已经建立起在卡车尤其是重卡销售领域的霸主地位。

攻占高端市场

    从公开的信息中可以看到，在未来，庞大集团的一个重要发展战略，便是对高端品牌市场的加速开拓。

    2010年底，庞大集团拥有的高端品牌网点共有17个，已锁定了8大高端品牌，包括奔驰、奥迪、阿斯顿马丁、捷豹、陆虎、沃尔沃、雷克萨斯和讴歌。未来数年，这些品牌的新店扩张数量可能高达三位数。对此，中金公司给予了高度评价。按照中金公司的观察，近年来随着高收入人群的购车能力不断提升，豪华车销量的增速超过了行业平均水平，并呈逐年递增的趋势。比如，国内销量最大的三家豪华轿车品牌奥迪、宝马和奔驰，近几年的增速均维持在30%以上。

    中金公司认为，庞大集团豪华车网点的增长，将直接提升公司中长期盈利的潜力。具体来看，在一线城市新建的豪华车4S店（奥迪，奔驰等品牌），一般在建店第二年就能产生盈利；而在三线城市新建的豪华车4S店，需要伴随所在城市豪华车需求的提升，短期内盈利压力相对较大，但后续凭借相对垄断地位以及先发优势，利润增长空间依然不小。

    另外，未来的售后服务也是公司的一大亮点。随着汽车保有量的增加，以及汽车车流的不断增大，售后服务的需求将会逐渐释放出来，尤其是斯巴鲁业务，公司在北方20多个省市进行独家经销，建立了102家斯巴鲁经销网点。由于零部件高度垄断，所有的斯巴鲁车辆都要回店进行维修，返店率接近100%，这是其他品牌很难做到的。随着公司所布局网点数量的不断增加，售后服务业务将成为公司未来不可小觑的利润增长点。

募投提升竞争力

    此次庞大集团拟公开发行股票1.4亿股，拟募资18.51亿元用于新建、改建经营网点项目和补充营运资金。其中，新建、改建经营网点项目的拟投入资金为14.51亿元，为重中之重。

    资料显示，公司计划将以新建及改建的方式，在我国河北、辽宁、吉林、内蒙古、山西等5省的11个城市，发展14个汽车经营网点，其中包括各种轿车、卡车和工程机械车的汽车专卖店网点3家、汽车市场11家。期间，为充实斯巴鲁汽车在我国的经销网络，公司将在项目范围内设立7个斯巴鲁汽车专卖店。项目完成后，公司将新增土地使用权面积121.26万平方米、房屋建筑面积51.33万平方米，预计实现年销售收入74.47亿元（含税），投资回收期为7.73年。

    有业内人士表示，庞大集团的募投项目完全符合公司的发展战略，是保持其行业龙头地位的重要一步。募投项目不仅拓展了经销网络的覆盖面，使现有的成熟业务模式得以推广，还能够有效地吸引更多的潜在消费者，改进消费者的购物体验，为公司冲击世界500强打下坚实基础。

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