2011-03-27 09:04:52
3月10日，A股速冻米面食品龙头三全食品（002216，收盘价34.83元）公布的2010年报显示，在经过了前两年的低迷后，三全食品营收同比增速又重新回到30%以上。
营收增速重新大幅向上的原因在于产能瓶颈的解除，三全食品在年报中亦明确提及销量扩大带动业绩上升。而在尝过产能扩张的甜头后，三全食品扩产步伐继续迈进，在同日宣布将通过非公开发行募资5亿元以再新建15万吨产能。以公开信息披露的投产进度计算，到2013年三全食品产能至少将翻番！
三全继续密集扩产年报显示，2010年公司实现营业收入19.23亿元，同比增长33.15%。就三全自身来说，这是时隔两年之后，公司营收同比增速重新回到30%以上；与同行相比，则是上市以来在年度主要业绩指标上，首次胜过同城竞争对手思念食品。以新加坡交易所披露的思念年报看，2010年思念营业收入、净利润分别为19.18亿元和1.17亿元，三全这两项指标分别较其高出0.26%和5.13%。
三全为何能在去年实现大跃进？其年报中公司明确表示：“产品销量增加使2010年主营业务收入较上年同期增长了33.07%”。而促成销售放量的原因却并非下游需求增长，而是公司自身产能不足的瓶颈得到缓解。
在研究员眼中，产能规模不及对手是此前三全不及思念的主要原因。数据显示，思念2006年产能为30万吨，2007年新建郑州、成都基地，产能提升至44万吨；但同年计入外协之后三全总产能14.6万吨/年，堪堪与思念在一年之中扩张的产能相当。
去年年中三全食品董秘郑晓东对《每日经济新闻》表示，大概从2009年第三季度开始公司产能就比较紧张。按照公司披露过的进度，去年新增产能来自IPO募投项目尤其是郑州本部基地的达产。年报中公司并未透露准确产能数据，不过据广发证券分析师胡鸿测算，计入外协产能后三全2010年总产能达到25万吨左右，较上年的21万吨有19%的增长。
从去年开始，之前在扩产上不紧不慢的三全进行了一系列密集的产能扩张。2010年1月，公告在广州建设年产7万吨的华南基地；7月，在天津投建9万吨/年的华北基地；10月，在江苏太仓投建7万吨/年的新项目。随后就是2011年3月10日，三全宣布增发募资以在郑州本部再增添15万吨/年的新产能。
按照招股说明书中的规划，IPO募投项目18.76万吨新产能在去年就会完全达产，三全总产能会提升至28.66万吨；而后续扩产项目集中在2011年～2013年达产，再加上2009年公告过的成都基地，到2013年仅新增产能就将达到43万吨左右，是去年规划产能（即28.66万吨）的1.5倍！
公司：不担心未来需求翻开招股说明书，计入外协产能之后，三全在2004年的产能规模仅3.92万吨；去年以来启动如此大规模扩产，公司是否担心过项目投产后出现市场需求无法跟上的风险？这在行业里并非没有先例。
对此公司方面并不担心。三全食品董秘郑晓东表示，多年发展下来公司在速冻米面领域积累了足够的客户资源，并同客户保持了长期稳定的合作关系，自身业务在快速发展。另外在对于行业前景的判断上，他认为在我国经济快速发展、居民收入水平提高，尤其是城市化率不断提高导致居民日常消费习惯改变这一大趋势下，下游市场对速冻米面食品的需求相当旺盛。公司现在的感受仍然是厂房和设备无法满足市场需求，故扩产有助缓解供求关系紧张。
“产能受限仍然是未来2～3年里需解决的首要问题。”这是去年年末，广发证券分析师胡鸿曾赴三全实地调研时，公司方面的表态。当时公司高管表示，行业目前处于正向增长阶段，属朝阳行业，速冻米面全行业不到100亿元销售收入，相较餐饮行业近3万亿元的总规模占比极小。
胡鸿表示，由于下游需求旺盛，原本打算只放出80%产能的郑州新基地，在去年已满负荷生产，超过公司预期。他调研时还看到，有部分产品断货明显。在上个月去三全实地调研的长江证券分析师乔洋也表示，当时公司库存接近于零，但经销商仍络绎不绝地等待公司发货，需求繁荣更加凸显供给短缺。
此外另有去公司调研过的研究员告诉记者，三全现在宣布的产能规划看起来很吓人，不过实际产能开出情况要再观察。原因有二：
第一，三全所有新项目都分两期建设，比如公司去年1月公告的广州华南基地7万吨/年项目，一期规模是5.17万吨；公司是在一期建成之后再视市场拓展情况进行二期建设。这样做不仅可以保证新增产能及时消化，也便于公司进行灵活调整。
第二，就三全自身发展历史来看，新产能释放进度往往慢于最初公告预期。比如2008年IPO时募投项目，11.76万吨的郑州基地以及7万吨的华东基地，总计18.76万吨新增产能是计划在2010年100%达产；但实际去年达产的只有郑州基地。这当中详细原因是什么，前述不愿具名的研究员表示公司并未透露。
综合研究员们调研时获得的信息看，几个新项目进展不一，西南成都基地会在今年6、7月份达产，这也是今年主要的新增产能来源；华东天津基地会在今年下半年投产，郑州本部则在今年8月、年底都有部分新产能放出；而华南广州基地进展最慢，尚处于征地阶段。
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