2011-03-06 10:12:53
可以说，造成业绩“变脸”的最主要原因就是非经常性损益了，其中最主要的一部分就是投资性收益。
非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。其中包括上市公司在二级市场的投资收益、转让资产收益等。
实际上，上市公司的非经常性损益已是一种常态。整体而言，尽管对公司的盈利影响是正面的，但对上市公司的主营业绩却起到一定的粉饰作用。据Wind资料统计显示，2009年1714家上市公司的非经常性损益净额合计数约为805亿元，较2008年增加286亿元；非经常性损益占净利润的比例为7.55%，较上期同比增加1.36个百分点。
从上市公司公布的2010年业绩快报中可知，中信证券（600030，收盘价14.90元）通过转让中信建投证券45%的股权获得约71.55亿元的收益，这使得公司在去年四季度的净利润达63.23亿元，是2010年前三季度净利润总和的1.4倍左右。另外，中兴通讯（000063，收盘价31.12元）去年四季度的净利润达到17.63亿元，较前三季度总和还多出18%，其中，其持有国民技术（300077，收盘价114.30元）2176万股，计入当期的投资收益约3亿~4亿元。
之二波动性收益——周期性行业在统计过程中，第四季度业绩突增发生最频繁的是周期性、季节性行业。许多周期性行业如房地产、IT业以及主要为政府提供配套服务和工程承包类上市公司，都不同程度地在年底会出现业绩猛增。
以房地产为例，滨江集团（002244，收盘价11.00元）在去年第四季度实现净利润5.24亿元，是前三季度总和的1.18倍，公司的证券事务代表告诉记者：“主要是去年底公司的新项目投放市场，从而增加了当期的收益。这也是房地产行业的一大特点，所增加的收益不一定是在年底，但业绩时松时紧是一个行业特性，以相对较长的时间段来看，还是具备稳定性的。”
同样在去年底出现业绩猛增的地产公司还有保利地产 （600048，收盘价13.09元）、中工国际（002051，收盘价36.71元）等。
另外，IT业也具备年底业绩集中表现的特点。启明星辰（002439，收盘价42.55元）董秘办负责人告诉《每日经济新闻》记者：“去年第四季度公司大约实现了7577万元的净利润，而前三季度基本是亏损的。这主要是IT公司在年初接单，年中就抓紧完成任务，到年底进行结算的特点造成的。”
另一类就是主要客户对象为政府部门的上市公司，年底业绩也容易出现大增。如卫士通（002268，收盘价25.40元）、数字政通（300075，收盘价50.69元）等。
之三不确定性收益——补助、收债在众多的第四季度业绩突增的上市公司中，有一类公司特别值得关注，它们能获得政府的多方“眷顾”，算得上是地方政府的“宠儿”。
其中，*ST德棉（002072，收盘价8.96元）就是最大的幸运者之一，该公司去年前三季度净亏损约2274.75万元，但是年度业绩快报显示，公司全年净利润约为1181.35万元。也就是说公司在第四季度获得了约3500万元的利润，对于主营业务长期亏损的*ST德棉来说，这显示是外力的作用，主要就是来自于地方政府的补贴。
资料显示，当地政府于去年12月一口气给*ST德棉发放了三份 “大红包”，累计达到7842万元。不但成功地把公司第四季度3000多万元的亏损“窟窿”给填平，还使得公司2010年成功实现盈利，从而摆脱公司被暂停上市的命运。
此外，有多家上市公司在其业绩快报中称，公司在年底的时候加强了债务的追偿，因此，对年底业绩产生了积极的贡献。
之四明降暗升——项目计提损益除了以上公司通过主动或是被动地在年底提升业绩以外，有一类公司特别值得投资者关注，那就是在年底因为新项目计提而出现突发性巨额亏损的公司。
最典型的例子就是鑫富药业，该公司去年第四季度巨亏1.74亿元，而前三季度亏损的总额才1345万元，这明显超过了市场的预期。从公开资料可知，造成这一超市场预期的巨幅亏损，主要原因就是投资项目的计提减值或核销处理，其中，2005年收购的湖州狮王预提减值约2341万元，全资子公司满州里鑫富预计计提减值约8704.37万元，重庆鑫富和存货预提减值约1677万元。
方正证券分析师张正华认为：经过此次大规模的核销处理盈利较差的项目和计提资产减值准备，该公司基本上甩掉了包袱，轻装上阵，未来将把精力主要放在主营业务上，反而有望实现业绩高增长。
其他在会计准则范围内年末做各种项目计提的公司并不在少数。如同洲电子（002052，收盘价12.39元），接受《每日经济新闻》记者采访的公司负责人说：“四季度出现较大的账上亏损，主要原因就是下半年项目投入较多，同时在大力扩招，外加税收上的变化因素。”
因此，这类公司的业绩突然走低或许是投资者介入的契机。同洲电子在2月28日公布2010年业绩快报后，股价表现出了较强的抗跌性，同时该股在这波春节行情中明显强于大盘，走出了独立的阶段性行情。
之五可持续性收益——新项目达产上面所提及的年末业绩突增也许或多或少都会让投资者担心，特别是政府补贴、债务追偿等，毕竟只是一次性收入。但是，在记者的统计过程也发现，有一类公司需要引起投资者的高度关注。
那就是因为新项目陆续开始贡献产能，以及公司的经营环境发生了变化的公司，这类个股在年底的业绩突增应该算是一个明确的业绩释放信号。比如得润电子（002055，收盘价23.41元），该公司在去年第四季度实现了3491万元的净利润，较去年前三季度利润总和还多出了15%。
得润电子董秘办负责人告诉《每日经济新闻》记者：“公司新项目DDR3连接器的达产，是年末业绩大增的最主要原因，今年，对该项目的前景预期也比较好。”兴业证券刘亮在其研报中预计，该公司的DDR3连接器的持续放量和CPU连接器的扭亏为盈，将带动公司业绩再创新高。因此，该公司2011年的业绩有望实现翻番。
有新项目将陆续贡献产能的个股还有龙源技术 （300105，收盘价112.00元）、理工监测（002322，收盘价70.31元）等。
此外，上市公司的经营环境发生了改观也是业绩变化的原因之一，如柘中建设 （002346，收盘价23.93元），由于公司地处黄浦江，毗邻上海世博会，世博期间黄浦江的管控对公司的影响远超预期，特别是PHC大管桩业务受到很大冲击，这直接造成公司前三季度利润总额仅1747.67万元，仅为第四季度的70%左右。该公司董秘办负责人认为：“随着世博会的结束，公司的经营将恢复正常，因此，后续业绩将有望在去年四季度的基础上，保持一个相对稳定的水平。”
鉴于投资者对上市公司业绩可持续性稳定增长最为关注，《每日经济新闻》将从可持续性的角度出发，深度简析其中一些值得关注的个股。
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