钢铁板块 机会来自政策干预、超跌和并购

海通证券认为，2011年钢铁行业景气继续恢复，但政策和整合将是最大的变数。无论是节能环保还是清理产能，都将改变行业生态。钢铁行业在2011年的投资逻辑是：政策及整合加强、超跌、结构性品种、特殊地域概念。

估值不应高于10倍PE

        从产业生命周期看，钢铁已过成长期，2015年中国人均粗钢消费将达峰值，未来5年，中国钢铁需求将为中速甚至低速增长。因此中等景气下钢铁PE（市盈率）估值不能高于10倍。

        从行业周期看，过去30年每10年为一个周期，年度吨钢净利润高峰为450元，低值为20元。因此钢铁行业还将继续在中低景气度徘徊。如果国家“十二五”期间致力于推动经济转型，未来几年钢需将明显下降，盈利不容乐观。

        从产业链上下游来看，我国钢铁工业处在产业链的劣势端。对上游没有议价能力，对下游的成本转嫁能力有限。

        上市钢企有特权性质，享受多年的、高比例的低价长协矿。长协矿定价机制的颠覆，将彻底弱化这种优势。因为参照矿石现货价格进行季度定价，使得钢材涨价带动的矿石上涨收益在下一季度被矿方获得。

        从政府态度看，“两高一资”的钢铁行业的是以满足国内需求为主。这次大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电，又堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式。

海通证券：首选三只钢铁股

        因而，未来钢铁板块的机会不是来自成长和估值提升，而主要是来自超跌、并购、及其他结构性机会。去年6月17日国务院办公厅下发《关于进一步加大节能减排力度  加快钢铁工业结构调整的若干意见》，要清理3亿吨“黑户”的产能，这样未来几年钢铁板块会出现不少投资机会。政策干预和行业整合是2011年唯一可以寄托的希望。节能减排会干扰行业短期运行趋势，但清理产能可以改变钢铁工业中长期的竞争生态。目前这两点都略有成效。

        海通证券维持对钢铁行业的“增持”评级。主要逻辑是估值水平不高和对政策仍有一定的期望。

        个股机会方面，结构性看好特钢、冷板、矿石和新疆板块。个股推荐宝钢股份（600019，收盘价7.38元)、太钢不锈(000825，收盘价6.01元）和西宁特钢（600117，收盘价9.28元）。太钢将持有袁家村矿不低于35%的股权，该部分股权可价值2.5元的股价。西宁特钢资源较多。宝钢分红客观。  据海通证券研报



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