爱尔眼科进军北京市场 8倍溢价收购英智

每经记者  彭海斌

        自2009年10月上市以来，爱尔眼科（300015，收盘价38.67元）就开始了自建和收购并举的版图扩张，其目标就是布局全国。昨日（11月12日晚间）爱尔眼科公布上市以来最大单笔收购计划，公司拟使用超募资金中的9194万元受让北京英智眼科医院  （以下简称北京英智）71.413%的股权，迈出进军北京眼科医疗市场的第一步。虽然快速扩张短期内或使爱尔眼科利润率有所下滑，不过分析机构对公司未来的发展仍持乐观态度。

        爱尔眼科在公告中披露，公司目前已经与北京英智的法人股东标准国际（天津开发区）投资管理有限公司及胡力中等20名自然人股东正式签订了股权转让协议，受让上述股东所持北京英智71.413%股权。北京英智截至2010年6月30日所有者权益合计约1422万元，净利润693万元，爱尔眼科与转让方协商确定的北京英智整体价值为1.287亿元，为71.413%股权支付的价格为9194万元，溢价超过8倍。

        据悉，北京英智除了是北京市医疗保险定点三级眼科专科医院，具有较好的医疗技术管理团队且业绩逐年增长外，其头顶最耀眼的光环可能是“48家外国驻华大使馆指定眼科医院”，同时作为爱尔眼科国际紧急救援组织（SOS）的定点合作眼科医院，全球31家国际保险公司签约眼科医院，北京英智是北京地区接受国际患者最多的医院之一。因此，，由于“收购标的具有一定的资源稀缺性”，爱尔眼科“看好北京英智所拥有的眼科资源长远战略价值”。

        爱尔眼科称，在完成此次交易后，将根据具体情况择机收购北京英智余下的28.587%股权，从而将后者彻底收入囊中。

        方正证券研究报告显示，爱尔眼科目前在上海、广州、天津、南京等30余个大中城市均有连锁医院，但尚未在北京开展医疗服务。此次收购北京英智成为公司进军北京眼科医疗服务市场的起点。

        快速的扩张暂时使得爱尔眼科的净利润出现下降，资料显示，公司2009年度营业收入同比增速38%，净利润增速50.7%，公司2010年上半年营业收入同比增速38.93%，与2009年度基本持平，但净利润同比增速却下降至26%。方正证券认为造成利润率增速下滑的主要原因是  “连锁医院扩张加速所带来的管理费用上升较快所致。”鉴于爱尔眼科未来两年仍将维持较快的扩张速度，该机构认为，“短期之内，公司管理费用率将维持高位27%~28%左右的水平，扩张期内公司净利润增速将明显降低。”但考虑到公司确定的成长性，方正证券仍给予爱尔眼科  “增持”的投资评级。



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