引入“垃圾债券”利于构建完整融资体系

　　每经记者 由曦 发自北京

　　所谓高收益债券，指的是信用等级低于投资级别的债券，又被称为垃圾债券或投机级债券。根据国际评级机构（标普、穆迪和惠誉）对债券登记划分，高收益债为评级低于Baa或BBB的债券。

　　在美国，垃圾债券已经被金融实践证明是一种很好的融资方式，而在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中也提出，我国将积极探索开发低信用等级高收益债券。

　　美国法律博士、奋迅律师事务所合伙人杨颖浩律师在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，不同的投资者有不同的风险偏好和资产配置需要，引入垃圾债券有利于构建完整的金融融资渠道体系，从新兴企业角度来看，垃圾债券开辟了传统银行融资之外的新的融资途径；从投资人角度来看，大量的新设基金也需要有新品种的投资对象来满足投资的多元化、和风险分散的要求，同时也降低了传统银行的投资风险。因此中间融资品种的开发配合了国家培育新兴产业的需求。

　　国家开发银行高级经济师吴志峰在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，发行垃圾债券的方式对于创新型小企业的融资意义重大，“一些新兴产业中的小企业以前融资都是靠从银行贷款这种间接融资方式，而垃圾债券则属于直接的融资方式，这为小企业提供了更好的融资渠道。”

　　杨颖浩律师还表示，从法律角度看，垃圾债券比投资等级的债券在发行人承诺限制（covenants）上要宽松得多，这是发行人的资质特点决定的——提供的担保较弱、财务状况不稳定，这些法律文件上的宽松条款所对应的就是较高的利率回报。

　　经验证明，垃圾债券的成功运作也需要制度的保障。《我国高收益债券发展研究》的报告指出，高收益债券市场的发展壮大与所在国家良好的金融市场环境、有效的激励约束机制、完善的基础设施有密切关系。只有在这样的条件下，债权人的权利才能得到有效保护，市场机制才能有效发挥作用。特别是在信息披露方面、中介机构的独立性方面、法律制度和实施方面，对相关权利人尤其是债券持有人进行有效保护。

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