夜晚突闻加息声 A股抬牛头一笑而过

每经记者  曾子建

        进入10月，A股市场突然大幅飙升，上证指数涨幅超过10%。然而，正当人们开始讨论这究竟是大反弹还是大反转时，央行却在本周二（10月19日）晚间突然宣布加息。超出预期的加息，一度让市场感到有些担忧。但最终大家发现，加息并不可怕。20日是加息首日，大盘温和上扬。尽管周四和周五小幅回调，但个股表现依然精彩。这样的市场表现，让很多人不禁疑惑起来：加息究竟给目前的市场发出了怎样的信号？这是否又将是新一轮牛市的开始？  

　　进入10月，A股市场突然大幅飙升，上证指数涨幅超过10%。然而，正当人们开始讨论这究竟是大反弹还是大反转时，央行却在本周二（10月19日）晚间突然宣布加息。

        超出预期的加息，一度让市场感到有些担忧。但最终大家发现，加息并不可怕。20日是加息首日，大盘温和上扬。尽管周四和周五小幅回调，但个股表现依然精彩。

        这样的市场表现，让很多人不禁疑惑起来：加息究竟给目前的市场发出了怎样的信号？这是否又将是新一轮牛市的开始？

股市反应

加息首日大盘不跌反涨

        周二晚间，央行突然宣布加息：自10月20日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

        这无疑给正处于兴奋中的A股市场一个措手不及。因为就在此前，沪指刚刚报收于3000点上方，创出了近半年以来的收盘新高。而10月以来，上证指数涨幅已经超过12%。

        央行在此时突然加息，是否会对大盘产生巨大的负面影响？

        此后的A股走势，让市场有充分的理由放下心来。周三，上证指数同以往的情况一样，大幅低开，然后逐渐回升，并在盘中创出新高，最终以中阳线报收。

        加息当天，继续看多后市的机构占绝大多数。

        中信证券指出，加息时点的超预期，可能带来短期压力，但从经济周期和资产周期来看，依然支持股票市场继续向上，并给出了“调整即买入”的建议。此外，国金证券、瑞银证券等机构也纷纷认为，从中长期来看，A股市场依然向好。

        如此强势的市场，如此多的机构集体看多，也只有在牛市中才遇到过。加息后不跌反涨，是否彰显了牛市风范？

历史经验

加息启动上一轮大牛市

        如果加息发生在熊市，那么A股市场显然无法承受如此大的利空，必然遭遇大跌。2004年10月29日的加息，可以说是在熊市末期对市场的一次严重打击。当时，A股市场经过几年的熊市，从2245点跌倒1300点附近。但10月29日突如其来的加息，令当日的沪指大幅低开20多点，最终以下跌1.58%报收。此后，市场也持续下跌。

        不过，上一轮加息周期真正开始是在2006年，这也是此前10多年里的唯一加息周期，开启了近10年来A股市场最大的一轮牛市。

        上一轮加息周期发端于2006年4月28日。这之前，从2005年底开始，沪指从1100点涨到1400多点。这个市场环境和今年这次加息有些类似。

        央行宣布加息后，4月28日当天，大盘也是大幅低开后不跌反涨，随后收出中阳线，并就此拉开了新一轮大涨行情。同年8月21日，央行再度加息，大盘大幅低开后，再度小幅上涨。

        到了2007年，更为密集的加息开始，一年之内，央行加息6次，上调存款准备金10次，在连续打压之下，持续近两年的牛市才宣布完结，但股指已从1000多点涨到了6124点。

        瑞银证券分析师唐志刚认为，从上一轮加息周期来看，加息往往预示着牛市的到来。以往的经验表明，回调可能很快会结束，市场的回调为投资者提供了一个很好的买入机会。从H股市场也可看出，加息周期启动的初期，尽管市场也会出现调整，数天内跌幅近1%~2%，但是在接下来一个月，股市回报率将强劲上扬。

后市展望

连续加息或将终结牛市

        那么，是否一遇到加息，都应该认为是利好？

        显然并非如此，从上面的历史经验中可以看到，如果连续加息，也就是到了加息周期的末端，在各种调控措施的共同作用下，加息也将成为终结牛市的重要因素。

        回顾上一轮牛市，从2006年到2007年，央行累计加息9次，其中2006年2次，2007年7次。

        从2007年5月开始，加息的频率明显大增，当年5月、7月、8月、9月和12月共加息5次。尽管在加息当天，市场依然表现较好，但从大盘走势来看，上证指数于当年10月16日见顶6124点，这正是加息最频繁时期。

        值得注意的是，当时的调控措施，并非单纯的加息，在加息的同时，还采取了频繁调高存款准备金率等措施，大量吸收流动性。2007年，央行共进行了10次上调存款准备金率。正是在双调的组合拳调控下，A股市场终结了牛市。



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