民族证券：大小盘股间渐显跷跷板趋向 看好煤炭

        国庆节后，两市持续单日3500亿元以上的成交量，表明新入市的增量资金规模庞大，而介入的对象主要是金融、有色、煤炭板块等大盘蓝筹股。由于增量资金来得很突然，这让存量的主流机构或非主流机构有些措手不及。其实，自上周开始的大盘蓝筹股上涨与中小股票下跌的格局，就已使得“下阶段热点是否转换”成为市场关注的焦点。

        从上周基金净值的变化测算，公募基金整体上持有中小股票仓位较重，非主流资金的情况大致相同。值得关注的是，很多机构配置中小股票较多，而流动性不足决定了这些机构很难在短时间内完成转换，并且转换的冲击成本很高。但短期内，如果热点不能重新回到中小股票，重仓持有中小股票的机构必然分化；部分机构可能减持中小股票，去配置蓝筹股。

        事实上，目前中小盘股并不缺乏炒作契机。18日公布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，其中七大战略新兴产业中节能环保、新一代信息技术、生物以及高端装备产业被列为国民经济支柱产业。五年后新兴产业增加值将占GDP的比重达8%，2020年七大产业的增加值占GDP比重达15%。再一次激发了大家对与战略新兴产业相关板块的热情，沪深股市关注的焦点再次摆向中小股票。

        10月21日，虽然中小板综指最高上摸6929点，距离历史高点6962点仅半步之遥，短期内再创历史新高并无悬念。但金融等蓝筹股的震荡回落，与中小股票的上涨并不和谐。同时，金融等指标股的下跌，也使一些看好后市的投资者信心出现动摇。我们认为，这种跷跷板的走势，反映出增量资金与存量资金争夺“市场眼球”正趋于白热化，并且这种争夺还将持续。

        外围方面，美联储即将采取进一步的货币宽松政策，定量宽松将达每月1000亿美元规模。目前美国所面临的经济环境与30年前很相似，当时基础货币翻番用了8年。而这次，从2000年的6120亿美元到今天的超过2万亿美元，12年内基础货币上升了两倍多。再加上，日本、英国等再度大开资金闸门，势必将加重全球投资者对通胀的预期，继续推高国际大宗商品期货的价格。

        同时，西方新一轮的定量宽松政策，也将促使大量热钱涌入新兴经济。而人民币升值的预期，以及最新的利率上调，将加大热钱流入中国的压力。9月初以来，香港H股指数累计涨幅20.59%（同期上证综指累计上涨12.47%），想必是不能进入A股市场的热钱聚集在香港的结果。对索罗斯在香港设置研究团队，我们认为，这是海外热钱从亚洲其他市场转入香港豪赌人民币升值的信号。

        我们预计，美元指数短期反弹后，中期趋势依然向下，因而国际大宗商品的牛市还将延续。近期有色股、黄金、煤炭等资源股累计涨幅过大，虽然短期调整的压力不少，但资源股中期向上的趋势并没有改变。而十月中旬以后，各地提前入冬，也导致生活用煤和工业用煤量增加进而导致其价格上涨，本周焦煤、无烟煤都受供需影响价格全面上涨，故煤炭是我们四季度重点看好的板块。

        此外值得注意的是，21日虽然金融股走势不佳，但考虑到金融股的估值不高，且很多金融A股相对H股折价超过10%，再加上国庆节后金融股是新增资金重点介入的板块，且基于人民币升值的预期，海外热钱对金融股存在一定的偏好，因此投资者中期对金融股不妨多一份关注。不可避免的是，资金对金融股与中小盘股的争夺已日趋白热化，这也将使近期金融股有很大的波动性，提醒投资者小心资金争夺加剧导致行情过早夭折。