每日经济新闻
港股

每经网首页 > 港股 > 正文

叶檀:山西证券能上市 中国特色的去日本泡沫化

2010-09-30 01:30:40

每经评论员  叶檀

        受到重重质疑的山西证券要上市了。这家排名较为靠后的证券公司,幸运地战胜了国泰君安等前辈券商,可能很快成为A股第15家上市的证券公司。

        山西证券业绩平平、口碑一般、承销商瓜田李下,却能冲关成功,抛开阴谋论,不能不说是地域平衡的结果,中部与西部需要自己的证券公司等金融机构。未来八大城市群兴起,中部崛起被赋予重任,山西就是城市群中的一个重要组成部分。

        山西证券与农行等一样,是大战略中的小棋子,是中国特色的去资产泡沫化过程。人民币汇率未来将处于持续的上升阶段,汇率上升与低息并行,往往是资产价格的上升期,最终酿成不可收拾的资产泡沫。中国下决心不重蹈日本覆辙,中国特色的去日本综合症的几大手法浮出水面。

        首先,人民币汇率绝没有大幅上升的可能。虽然在外界压力与贸易平抑的要求下,人民币汇率会小幅升值,但不会像日元在数年内上升一倍。美国暗示中国需要再升值20%,几乎是不可能达到的目标。

        其次,金融市场去杠杆化风行。为了保障企业与地方政府的偿债能力,为了在转型过程中捍卫银行利差,央行不会轻易动用加息的手段。但是,以防止内幕交易、防止表外资产膨胀的金融去杠杆化过程正在形成,考虑到未来对于投资收益的税收,将使得投资暴利在一定程度上受到扼制。

        以银行与信托行业表外资产与提高资本为例。在要求银行按照高标准补充资本金后,8月5日,银监会发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》,规范银信合作业务。为了绕过银监会的监管,银行业的表外资产如“银信通”等一度盛行。据统计,2010年前6个月银信合作产品较2009年前6个月增加2.37万亿,如果该部分仍以银行的信贷途径向筹资者发放,则会造成M2的同比增速提高4个百分点,仍维持在20%以上,今年17%的目标无法完成。如果不有效控制住银信合作规模,则今年新增贷款加信托规模将使得实际新增贷款和货币供应量超过10万亿,所谓货币流动性控制就会成为一句空话。

        在银监会整顿之后,新发产品明显减少,8月共有10家信托公司与16家商业银行合作发行298款银信合作理财产品,较2010年7月的405款减少107款,降幅为26.42%。不仅如此,为了防范信托公司过度增加发放规模,银监会于近日公布  《信托公司净资本管理办法》,考核的核心标准是,信托公司的净资本下限为2亿元,且净资本不得低于各项风险资本之和、不得低于净资产的40%。也就意味着对信托公司的风险资本进行控制,净资本的下限与风险资本持平,净资产下限为5亿元。

        通过规范表外资产、提高资本充足率以及提高信托公司的风险承受力,中国金融业实现了去杠杆化,这从愈演愈烈的民间融资可以得到反证,民间借贷利率最高已经达到年率90%以上。

        证券市场拉长杠杆,我国实行了融资融券,但保证金比例高至一半、标的股票受到严格限制的融资融券只具有象征意义。40多亿资金无法与数千亿的去杠杆比例相提并论。中国不存在岌岌可危的金融杠杆,而只有不守市场规则的特权企业与地方政府投融资平台。

        最后,中国实行管制式上市法。这就意味着管理层可以“随时随板”地扩大上市规模,山西证券之后,解除了一参一控枷锁的券商、数百家的城市商业银行与农村商业银行、涂脂抹粉之后的不良资产管理都在寻求上市机会。更不必提,各个地区、各个条线管理的国有企业,各个铁路局的分割上市计划。中国的总市值会增加,但股指不会出现变化,原因就在于此。

        在证券市场成为国企解困工具后,现在成为经济转型工具、中西部崛起的工具。如同一条清流被泼进无数脏水,投资收益当然不会有多高。按照美国铁路与互联网等良性泡沫的历史,大部分人会在铁路大建设时期追逐铁路股获得收益,也体尝泡沫崩溃的痛苦,但我国很少有人追逐大型国有上市公司,因为无论如何,利益大多数时候不是投资者的,而亏损则会成为他们的专利。

        日本泡沫经济时,上市资源基本被开发殆尽,而美国有高科技与中国概念,内地最具草莽精神的企业到了美国,一些到了中国香港,而A股市场则变得畸轻畸重,死气沉沉与过度投机相得益彰。当然,在众多的垃圾中,仍有黄金在闪耀。



如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权,严禁转载或镜像,违者必究。

联系电话:021-60900099转688

每经订报电话

北京:010-58528501    上海:021-61283003    深圳:0755-83520159    成都:028-86516389    028-86740011    无锡:15152247316

全球新型肺炎疫情实时查询

特别提醒:如果我们使用了您的图片,请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站,可联系我们要求撤下您的作品。

欢迎关注每日经济新闻APP

0

0