扩大出口正在准备中原料药股利润将爆发

        4月份单月，医药生物指数和沪深300医药指数分别环比上涨了2.1%和7.4%，相对A股走势分别超越了9.8和15个百分点。我们以2008年10月份为基点，医药生物指数和沪深300医药指数至今已分别上涨了157%和149%，相对A股超额收益分别为94.7和87.1个百分点。4月份，上证综指下跌了7.7%，医药生物指数涨幅为2.1%，相对上证综指上涨了9.8%。

医药板块整体估值较高

        目前，医药生物指数和沪深300医药指数的动态市盈率（TTM）分别为40.47和26.05，与上证综指PE相对比值分别为154和183（2002年1月估值比值为100），相对估值维持高位。

        预计医药板块在较长一段时间内仍将保持强势，医药生物指数和沪深300医药指数的估值及相对估值的比值将处于历史较高位。

        虽然医药板块2009年和2010年一季度整体业绩成长较快，但目前估值压力仍较大。鉴于大部分医药股整体估值较高，中短期精选医药个股的难度很大。

特色原料药企期待大发展

        不过，从国外特色原料药发展历程来看，在制剂产品出口的时候净利润增长率都超过50％，股价和市值也是大幅度攀升  （通常制剂产品毛利率在70％以上，而原料药毛利率低于50％），而目前我国特色原料药企业处于大范围出口的关键准备时期  （原料药和制剂生产车间建立导致的  “投入大于产出”），如果成功将奠定中国特色原料药企业在全球的地位，相关企业业绩和股价也将爆发性增长，建议投资者给予重点关注，从而分享公司快速成长带来的超额收益。建议关注海正药业  （600267，收盘价25.95元）、华海药业（600521，收盘价17.09元）、海翔药业（002099，收盘价16.66元）、海普瑞（002399，收盘价132.22元）等。

        海正药业是国内最成功的特色原料药生产企业。目前公司涉及领域广阔，包括抗肿瘤、抗感染、心血管、抗寄生虫及兽药、内分泌药五大用药集群。预计公司未来三年年均复合增长率不低于30％，长期投资价值明显。

        华海药业是心脑血管原料药龙头企业。公司与默克签订了上亿美元的长期订单合作合同，与诺华签订超过1亿美元的2012年订单合作。成长潜力巨大，具备长期投资价值。

        海翔药业公司最大看点是与德国BII的合作。在积累了经验后，公司同BII及其他海外巨头的合作范围将大幅拓展,而其2010年重点计划就是完善市场战略布局，目标是全面覆盖全球前20位的通用名药厂，与3~4家原研厂加深合作，有目的的覆盖新兴市场前5~10位的制剂厂。

        海普瑞是全球肝素原料药的领导者。公司现已发展成为全球产销规模最大的肝素钠原料药生产企业，公司的肝素钠原料药99%以上销往海外。当前估值偏高，建议投资者保持谨慎。  华泰证券  日信证券



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