欣网视讯低卖高买有玄机新老大股东获利小股民遭殃

每经记者  李文艺  实习记者  张长颍

        《每日经济新闻》近期报道了欣网视讯（600403，收盘价21.79元）以6.47倍市盈率将高成长的通信类资产出售给大股东富欣投资，又以10.3倍市盈率从义煤集团装入低质煤炭资产的事件。对于欣网视讯这一奇怪的“低卖高买”行为，外界颇为不解，这样做的动机到底是什么？记者经过调查发现，低卖高买的背后，实际上是富欣投资和义煤集团各取所需：富欣投资通过出售壳资源成为二股东，为今后减持退出铺平道路；而义煤集团通过借壳上市，避免了被整合的命运。但是在新老大股东获利的同时，中小股东沦为了最终的受害者，因为交易后欣网视讯不仅失去原有的高成长性，还将背负沉重的债务负担。  

谜团

蹊跷的“低卖高买”

        4月12日，欣网视讯召开股东大会，通过了重大资产重组的预案。截至目前，该预案只需证监会等相关部门审核通过后即可执行。

        资产重组预案显示，欣网视讯将以1.42亿元的价格，即相当于公司2009年业绩的6.47倍市盈率出售全部资产和负债，受让方正是欣网视讯现任大股东富欣投资。要知道，这一块近三年来净利润复合增长率超过60％，资产负债率只有20％左右的优质资产，最终出售给大股东的评估价格只比账面净值增值了104.52％。

        与此同时，欣网视讯以账面净值增值率高达323.38％的价格从义煤集团购入质地并不算好的煤炭资产。该资产不仅采矿权评估价格高出同行90％，对应市盈率达10.3倍，而且这部分资产的吨煤盈利还不到50元，低于上市煤炭企业的平均盈利水平。除此之外，义煤集团在将集团盈利资产全部注入上市公司后，还留下了不少亏损资产，这种资产剥离上市的做法也为欣网视讯今后的发展埋下了“地雷”。

        欣网视讯在主营蒸蒸日上之时，为何选择将高成长资产低价出售给大股东，又装进成长性并不被看好的河南煤企？《每日经济新闻》记者在持续调查后发现，富欣投资的高超“财技”和义煤集团急切上市的心态，或是出现此次重组的重要原因。

巧妙退出

富欣投资10年获利超50倍

        富欣投资用1.42亿元低价回购欣网视讯的通信资产后，虽然退居公司第二大股东的位置，但仍持有2413.95万股，最新市值5.26亿元。

        “事实上，这部分股份已经解禁，身为二股东后，富欣投资可以随时减持套现，不像第一大股东有减持的限制。”一位市场人士这样告诉记者。“富欣投资通过回购资产，出售欣网视讯的壳资源，即使考虑到1.42亿元的回购成本，富欣投资仍将轻松赚取近4亿元的利润，外加一块优质通信类资产，这还没有包括欣网视讯上市多年的分红。如果不这么做，富欣投资可能永远是欣网视讯的第一大股东，永远持有2000多万股股权，却无法变现。”

        据了解，富欣投资2000年获得欣网视讯股权时，前后付出仅1016万元，照此计算，未来若将股权变现后，富欣投资10年将获得超过50倍的巨额收益，同时还以较低的价格将欣网视讯的原来资产全部纳入旗下，没有半点损失，富欣投资的“高超财技”确实令人叹为观止。

        其实，富欣投资本身就是一家创投企业，还曾持有过哈空调（600202，收盘价19.57元），宝光股份（600379，收盘价18.40元）等公司的股票。

        上海某券商研究员告诉《每日经济新闻》记者，富欣投资花10年时间运作资产上市再回购，空手赚取几亿元现金。待富欣投资回购这部分资产完成后，完全可以整合进其他资产，然后再度运作上市，故伎重施。

        对此，记者试图采访富欣投资相关人士，但得知记者意图后，该人士立即表示不方便接受采访，挂掉了电话。

回避整合

义煤集团借壳上市

        在欣网视讯高成长时期选择退出，如果仅是富欣投资的单方面意愿，或许还很难成行，而急切期盼上市的义煤集团加入，就让欣网视讯此次“换血”重组一拍即合。“我也不知道义煤集团怎么会想到去借壳南京的上市公司。据我了解，义煤集团急切希望上市，以免被整合。”河南煤炭行业一位知情人士向《每日经济新闻》记者透露。目前正值河南省进行煤炭资源整合的关键时期，在可能整合的几大集团中，义煤集团并不占任何优势，因此如果不愿意被其他煤企整合兼并，那就只有选择上市。

        南京一位券商人士称，原本最简单的方式是将义煤集团与郑州煤电（600121，收盘价11.36元）大股东郑煤集团进行整合，两家年产能都在2000多万吨的大型煤企，合并后就能升级成年产5000万吨的特大型煤企。不过，究竟是郑煤集团整合义煤集团，还是义煤集团整合郑煤集团，目前还没有定论。

        上述知情人士还称，义煤集团和郑煤集团实力差不多，但郑煤集团旗下有郑州煤电这个上市公司平台，有一定相对优势，所以并不想成为被整合对象的义煤集团只有借壳这一条路了。

        此时正好遇到想卖壳退出的富欣投资，于是此后义煤集团就将账面值为19.42亿元的资产，通过评估增值323.38％，注入到上市公司，顺利完成了借壳上市。“有了上市公司这个融资平台，义煤集团向外扩张也更加容易了。”上述知情人士表示。

        通过此次交易，富欣投资与义煤集团可谓是各取所需，达到了“双赢”的效果。但在交易背后，欣网视讯的中小股东则沦为了最终的受害者，因为公司不仅失去了以往的高成长性，而且随着煤炭资产的注入，还将背负数十亿元的债务负担。



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