1月营运好于预期湘财证券建议“买入”国航

　　  近日，湘财证券对中国国航（601111，收盘价10.76元）进行了调研。湘财证券从公司了解到：公司1月的经营状况好于预期，另外高速铁路的建设对公司目前影响不大，而即将召开的世博会将为公司带来一定的机遇。对于未来的发展，湘财证券认为公司因其良好的航线结构以及较好盈利水平，未来的发展值得关注。综合而言，给予公司“买入”评级。

1月营运状况好于预期

        从2009年下半年开始，国际航线开始复苏，该复苏一直维持到现在，公司估计3、4月情况仍会比较好。具体在乘客类别上，经济舱比较明显，而两舱比较慢一些。两舱座位数和经济舱座位数比例在40：200，即1：5左右，而远程航线上两舱贡献了30%的收入。同时在今年1月份，公司营运状况好于公司预期，去年1月有春节客座率和票价水平都比较高，但今年1月与去年同期相比，票价水平已略微持平，客座率也比较理想，国际航线也有提升。

        另外，湘财证券还了解到高速铁路的建设目前对公司影响不大。由于高速铁路的出现，民航正在重新考虑长远的规划，目前高铁主要在武广专线等一些区域性航线有影响，但公司由于国内航线和国外航线分布比较均衡，航线以北京为枢纽中心，上海为门户，并加大西南地区的经营，公司存在较多的中转联程航班，因此高铁影响并不大。

        在货运方面，公司在加大与国泰航空的货运进行整合，准备新成立的货运公司双方股份比例为51%：49%，主要基地放在上海。货运在去年下半年开始盈利，今年如果维持该态势，全年将实现盈利，货运业务比客运业务更赚钱。

        在票价方面，湘财证券认为，如果客座率持续达到一定水平，将导致票价上升，而客座率达到80%以上时，经济舱基本上就全满了，因此持续高客座率会导致票价上升，毛利提升。在国内航线上各公司的票价透明，各公司的定价会进行对比，因此一家公司的长期低票价可能导致行业票价水平下降，而一家公司稳定的票价也会稳定其他公司的票价。总体来说，还要看各公司对未来需求的预期。在国际航线方面，无法跟踪其他公司票价，定价由多方面因素决定。此外，目前公司在逐步提高机票直销比例，国外该比例可达到50%，这样可以节省中间成本，提升盈利水平。

世博会为公司带来机遇

        世博会的召开为公司提供了机遇。世博会由于时间长，因此与奥运会相比有一定区别，公司也看好世博带来的机遇，考虑到公司国际航线较多，在上海市场份额欧洲航线多过东航，美洲航线与东航持平，因此公司也是世博的受益者。

        对于公司未来的发展，湘财证券认为，民航长远规划未来将拥有一个以上全球知名品牌的航空公司，综合实力进入世界前5名，形成1家有国际竞争力的航空货运公司，综合实力进入世界前5名。公司发展扩大有两条主要道路，扩张航线和兼并收购，而国航由于其良好的航线结构以及比较好的盈利水平，未来的发展值得关注。  湘财证券



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