2010年“就差钱” 四大板块值得期待

         老法师看盘：2010年“就差钱”      郑眼看盘：政策拐点若隐若现 轻仓观望为主
 

     叶檀：今年投资取向发生重大变化     利空致A股大跌3%压力有待消化

 

    老法师看盘：2010年“就差钱”

        随着虎年央视春晚会的临近，赵本山的小品越来越成为人们议论的焦点。日前，有报道就称，老赵的春晚小品已确定为《不差钱》续集《就差钱》。更有消息称，继去年春晚，一炮将小沈阳捧红后，老赵再带新人上春晚已是板上钉钉的事。

       且不去讨论老赵带不带新人等问题；仅凭“就差钱”三个字，我就觉得老赵对资本市场本质的拿捏是一流的，足可以让股市里诸多大腕们惭愧。在去年春晚上，老赵就高瞻远瞩喊出“不差钱”的口号，而2009年上半年，股市果然走出一波流动性行情，全年仍大涨80%。跨入2010年，股市又何尝不是如老赵所说的“就差钱”呢？央行两路出击，昨日提高存款准备金率 “灭火”，沪指立马杀跌101点，吓得多头个半死。差钱的地方何止于此，新股连发，一级市场狂吸真金白银，2010年银行股再融资压力，国际板等都在张着虎口虎视股市。2010年对于大多数投资者来说，是虎口夺食的“战斗”。

       再说昨日大盘，尽管受利空袭击大跌，尽管未出现历史上曾出现过的低开高走之势；但我认为，市场仍处震荡范围内，多头并没有就此完全缴械投降。但近期每天2000多亿元的成交量，尽管存在消化上档套牢盘的需要，而这种“消耗战”持续太久势必挫伤多头，久盘必跌是中国股市的常态。如果大盘跌出震荡范围，选择向下，对多头的打击也是很大的。如果这样，那么即使我近期所看好的年初走强类个股也难免遭遇补跌，因此即使是好股，在大盘趋势不明朗和转坏后，也要注意见好就收。

百万资金操作：无操作计划。

股票池操作：无操作计划。

道达邮箱：daoda@263.net

本手记不构成任何操作建议，入市风险自担。 （张道达）
 

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    郑眼看盘：政策拐点若隐若现 轻仓观望为主
 

       每经记者 郑步春

　　受利空冲击，13日A股大跌，沪综指跌3.09%报3172.66点。隔夜在美上市的中国概念股平均跌幅稍温和，追踪中国股票的纽约梅隆银行中国ADR指数隔夜跌1.5%至394.94点。周三，我国港股的恒生指数收跌2.59%报21748.60点，跌幅略少于上证综指。我国调高存款准备金率可套用句俗话概括——意料之外，情理之中！

        从A股盘面看，金融、地产及有明显周期类个股领跌，科技、传媒等弱周期类股走势稍强。另外，中小板、创业板个股明显强于大蓝筹。一般而言，因多数大盘股无庄，基金等主流资金在做空时会争先恐后出走，所以此类股票往往跌势较猛。小盘题材股主力相对单一，利空突发时往往下档接盘全无，主力是无法出局的，也只能暂“自力更生”，故走势反强。不过若从中线来看，当主流个股跌幅较大时，题材股、小盘股也可能补跌，因如果假以时日，小盘股主力或已将仓位“处置到位”，此时就不一定还会死扛。

        小盘股一直很强，这是有目共睹的。虽然没有明确证据，但从无数迹象看，笔者认为有关方面或对小盘股恶炒相当不满。吉峰农机恶炒受限可能就是一个迹象，然而这几个月针对小盘股的调控也并未使大盘股涨起来，于是我们碰巧看到股指期货消息“较快地”出台。可能较令人意外的是，期指消息仍未压制住小盘股，也没能推升大盘股，于是我们又看到存款准备金率上调，可小盘股依然较强。

       当然，笔者也知道，存款准备金率上调绝非仅针对股市。货币政策由国家经济大势决定，这点是自然的，但笔者同时认为，包括股市在内在许多“小事”至少也会“稍稍地”影响决策，尤其是当决策者本就犹豫不决时。

       不仅股票市场会 “轻微地”影响政策，期货市场也会。大伙知道，新年来，有色金属期货加速上涨。这也罢了，可怕的是玉米、棉花、小麦等大品种有一阵子也蠢蠢欲动，这使通胀威胁大升，有关方面是必然重视的。

        和股票市场一样，其实期货市场也有调控的蛛丝马迹。比如，前期有关方面取消了天胶、螺纹钢单边手续费制度，这就是“明显地暗示”游资们太过分了，可游资们一步不退，所以存款准备金率提高也是一石数鸟之计，可“顺便”教训一下期市中那些“不听话”的游资。想想也是，这些游资无意中在炒高了通胀预期，是很犯忌的。昨内盘期货全线惨跌，不少品种早盘甚至一度跌停，如沪铝。

        股市和期市不听话或许还不足以催生出紧缩政策，商业银行也不听话，据称一周就放贷了6000亿元，这是压倒骆驼的“最重的那根稻草”。总而言之，国家大政是受综合因素影响的，是许多因素的叠加。

        应该说，管理层本意上无意对经济施加重手调控，而实在是“不听话”的人太多，被逼得如此，所以管理层后续政策松紧自然就和“不听话”的人是否变少相关。打比方说，如果商业银行自律一些，如果游资不再“一根筋”做多大宗商品，如果房企让些利，如果小盘股不再恶炒且大伙均愿为大非们减持出点力，那么后续政策维持宽松的机会仍在。否则就难说了。

        因此，投资者在炒作A股时就要时时关注上述情况，看期市、股市、楼市、银行等方方面面情况，然后去琢磨管理层后着会如何。如果物价快涨且过热难控，那么也就没啥可说的，以抛股为主，反之就可乐观一些。
 

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      叶檀：今年投资取向发生重大变化
 

       每经评论员 叶檀

        国人可以得意片刻，中国因素在国际市场影响力越来越大。

        央行1月12日晚间公布上调存款准备金率50个基点后，A股市场银行、保险、有色、钢铁、地产等权重板块出现大幅下挫。而国际市场除了法国外，主要股指基本下挫。更让人得意的也许是，去年国际市场大宗商品价格接连上涨，中国需求功莫大焉。

       不过，央行试探性的紧缩货币政策不会在资本市场发挥长时间的威力，在经历短期震荡后，市场还会有微幅上升。因为以目前数量型工具进行调控，尚不足以长期威慑市场，正如货币政策在2009年和2010年发生了重大变化，资本市场的取向也在发生转变。去年小盘股发力，今年市场重心部分转移到大盘股，两者将平分秋色。

       美国市场正在发生变化。去年美国股市是中小盘股的天下，标准普尔400中盘股指数和标普600小盘股指数均从去年3月的低点，上涨超过80%，高于同期标普500指数逾60%的涨幅，但大盘股在去年第四季的升幅超过中小盘股。

       中国资本市场同样如此，2009年是中小盘股的天下。从2009年初至年末，市场平均股价已翻了两番，反映大公司指数的沪深300指数仅上涨了96.7%，上证综指涨幅明显低于深圳成指。截至今年1月4日收盘，中小板综指创下自2008年1月15日以来的阶段收盘新高5843.19点，并一度攻至5883.99点，距离历史高点也仅不到百分之十差距。

       2009年中小板股受宠，主要是因为资金推动。如果市场真正复苏，则需要大公司起到拉动作用。据汤森路透的研究，标普500成份股企业在今年第一季获利增幅料略高于37%，大大高于去年4月时分析师预期的成长23%。重要的是，经过2009年的上涨，低价股已经不那么安全，2008年底时标普500指数市值最低的50只成份股在2009年的平均涨幅竟然有113%。

        在政策的支持下，大型公司业绩从去年年中已经开始上升。美国大型金融机构通过固定收益产品与金融衍生品，获得厚利。股市反弹令全球对冲基金在2009年前8个月取得自2000年以来的最佳业绩，跟踪近2000只基金的Eurekahedge对冲基金指数在8月份上涨1.3%，业绩今年以来也已上涨约13.4%。美国各商业银行2009年第二季度来自于衍生品交易的总收入为52亿美元，原因是全球复杂金融工具市场上的风险水平有所下降。此后，美国的大型金融机构爆出一连串的财务喜讯。

        虽然美国的金融机构遭到道德上的痛击，但宽松的货币政策却成为大型金融机构的源头活水。为了平衡宽松货币政策与民众的愤怒，美国金融机构可能被征收较高的税收。这些金融机构最大的机会来自于政策，最大的风险依然来自于政策。

       全球经济二次探底的机会越来越小。欧盟内部存在西班牙、希腊等短板，但德国与荷兰等国依然保持稳健，德国央行的盈余高达1900亿美元（占GDP的6.5%），荷兰的盈余达640亿美元 （占GDP的9.4%）。另外，从去年下半年开始，美国人储蓄的倾向稍有停止，政府的金融去杠杆化进行了大半，其他损失则由民间投资者自行承担。

        对于中国资本市场而言，还有股指期货的推出这一特殊因素。沪深300指数必然成为标的物，相应的大型上市公司的筹码将聚集在期货投资者手中，以便为将来股指期货准备作战的弹药。虽然有关人士还会大做短差获利，如有色类股会在大幅上涨之后有所下挫，但深挫的可能性不大。

       2010年是政策逐渐恢复常态的一年，如果延续2009年的宽松政策，必然引发恶性通胀。2010年除了政策恢复常态之外，投资市场也将恢复常态，上述由资金推动的情况将受到抑制，而对于上市公司的质地、对于未来行业的预期将成为投资分析的主导。因此，2010年不存在中小板整体上涨等机会，只存在某个行业、某家企业大涨的结构性机会。

       央行将不断地试探市场的底线，出其不意地出台一个又一个核心手段之外的调控工具。正如一个孩子向池塘里投一块小石子，然后在边上看着池塘荡出一圈圈涟漪。

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       利空致A股大跌3%压力有待消化
 

        每经记者 曾子建

      突然上调准备金率，令市场措手不及。1月13日,上证指数大跌101.31点，报3172.66点，跌幅达3.09%，深成指大跌364.69点，报13016.56点，跌幅2.73%。金融股、地产股、有色股，成为市场重灾区，也成为拖累股指的主要因素。

     经过昨日的大跌，后市股指将何去何从，机构们年初的积极策略，是否因为紧缩政策的开始而发生变化？

      跳空低开 单边大跌

       周二晚间，央行突然宣布上调存款准备金率，令众多机构感到突然。一位基金经理表示，周一传出今年首周信贷达6000亿元的消息，已有所警觉，尽管此前也认为存在紧缩的可能性，但即便要有所动作，或许也会等到周末，确实没想到这么快就兑现。

       周二的大涨，或许正给昨日的大跌留下空间。昨日，上证指数直接以3204.98点跳空低开69点，随后虽然股指一度回升至3232.82点，但很快便再度回落。下午开盘后，几乎没有任何争夺，股指进入单边下跌格局，最终上证指数以暴跌百点收场。

      货币政策拐点 警示银行地产

       日信证券谢爱红指出，此次央行上调存款准备金率，意味着货币政策的拐点已经到来。而信贷超常规增长，是央行上调银行存款准备金率的主要诱因之一。不过，在经济企稳回升的大环境下，通胀预期逐渐增强，货币政策的微调有利于经济的平稳增长，避免经济大起大落。此外，在外围经济体依然被高失业率、低产能利用率困扰的情况下，全球范围内的加息步伐仍将维持在暂时停歇阶段，国内也仅限于货币政策的微幅调整，1~2季度做出加息举措的可能性不大。

        平安证券认为，此次调整存款准备金率的目的，就是抑制银行信贷。结合近期的政策动向看，政府针对房地产的调控推出了一系列政策，但在操作层面较为模糊。此次上调存款准备金率进而警示银行信贷，从而达到调控房地产，可以视为房地产调控政策的延续。以目前对冲流动性的紧迫性不足和较高的存款准备金率水平来看，未来一段时间存款准备金率连续上调可能性不大。

       短期维持震荡

       分析人士认为，此次货币政策的调整时间早于市场预期，市场短期内难免出现震荡。尤其是受该项政策调整的敏感板块，如：银行业、房地产，可能会出现阶段性调整。不过，存款准备金率的调整，是货币政策层面的微幅调整，对A股市场的影响仅限于短期的影响，并不会左右中长期走势。中长期来看，伴随着国内以及外围经济的不断复苏，上市公司业绩的持续改善，A股市场的波动重心有望逐步上移。

       平安证券高级策略分析师李先明认为，超预期调控加大了对短期市场的心理压力，使得短期A股市场面临的波动风险增加。存款准备金率意外上调，显示在经济恢复平稳增长，物价水平有所抬头，目前央行关注的焦点，已经从前期的 “保增长”，转向“控泡沫”。投资者对后续政策调控继续的预期，一定程度上将成为困扰短期市场走势的一大因素。个股而言，对银行、房地产等和信贷高度相关行业的影响较大，短期需要注意回避。

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        国泰君安：出口复苏驱动海运股股价上涨

        12日海运、港口股大幅度上涨：主要海运公司中海集运、中远航运、中国远洋、招商轮船、中海发展、长航油运分别上涨10.02%、7.4%、5.39%、5.92%、2.12%、3.19%；主要港口公司深赤湾、上港集团、天津港、日照港、营口港等分别上涨6.41%、4.96%、4.54%、4.46%、6.7%。
　　12月进出口数据超预期增长是海运港口股大幅度上涨主要因素：12月中国进出口同比增长32.7%，环比增长16.7%；其中出口同比增长17.7%，环比增长15%，进口同比增长55.9%，环比增长18.8%。市场预期出口复苏可能超预期。集装箱运输行业和集装箱运输港口直接受益于中国进出口复苏，个股方面主要受益的海运公司是中海集运、中国远洋；受益的港口是上港集团、深赤湾、盐田港、天津港公司。

　　行业“增持”评级，短期出口复苏数据驱动集装箱股良好市场表现，中长期我们推荐以散货、油轮业务为主的中远航运、中国远洋、中海发展和长航油运：我们认为中海集运上涨主要是出口复苏数据驱动。
　　海运行业最坏的时候已经过去，从周期行业投资角度来讲，中长期看目前是买入海运股的机会，等待行业复苏带来的超额收益。个股上看，从行业发展趋势、个股潜力以及估值角度分析，中长期我们推荐长航油运、中远航运、中国远洋、中海发展。（国泰君安证券）

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       国金证券：农业股投资最佳选择当属水产类个股

      　国金证券研究所 谢刚

　　水产养殖：鲍鱼、海参、虾夷扇贝等三大养殖品种价格继续维持高位，海珍品公司业绩增长的确定性高，业绩有弹性，是通胀预期下进攻性和防御性兼备的农业行业投资最佳选择。
　　我们继续看好一季度的海水养殖业投资机会。基于虾夷扇贝量价齐升，带动盈利超预期，我们维持“海水养殖龙头公司獐子岛作为当前农业股首选”之判断。
　　浓缩苹果汁：冰冻橙汁主力合约上周收于151.15美分/磅，一周暴涨17.1%，10月以来累计涨幅已经达到51%。目前，橙汁与苹果汁的价差扩大到近千美元，基于苹果汁对橙汁替代需求的回升，未来苹果汁价格有望在国外客户回补库存的推动下持续上涨。
　　苹果汁行业底部反转趋势有望在中国传统春节过后得到强化，苹果汁价格有望攀上1000美元大关，并带动未来2-3年盈利快速增长。行业盈利低谷期收购兼并商机隐现，外延式收购不仅能增强企业规模优势，且能改变行业竞争格局进而提升苹果汁单位利润水平。
　　制糖业：在2009/2010榨季产需缺口高达243万吨，国际糖价连创新高的大背景下，国内期现糖价均已达到我们先前的目标价格。我们继续看好2010年3-4月份之前的供不应求机会，但与去年12月以前的坚定看多略有不同的是，我们提醒投资者关注目前高糖价下的可能的期现糖价调整风险，以及未来糖价和糖业股股价发生背离的风险。
　　截至去年12月底，四个主产省合计多卖了73万吨糖，加上前期两次国储抛储合计抛储的近50万吨糖，本榨季已经较前年同期多卖了120万吨糖，换言之，目前较前年相比已经多卖了一个月的消费量。目前的吨糖利润高达1700元/吨，在糖厂较为积极的销售策略下，现货价格压力不言而喻。我们认为，除非霜冻严重性超出预期，否则现货糖价在前期接近5500元之后很难再有惊喜。
　　生猪：在前期六周的猪价快速上涨过后，近两周猪价基本平稳。未来2-3个季度内，中国生猪供求关系维持紧平衡；短期来看，元旦过后屠宰企业可能补充新库存，备战春节，增加收购量，而四季度以来饲料成本和运输成本的大幅上升也会带动猪价上涨。我们维持猪价将震荡上行的判断。
　　投资建议：我们重点推荐海水养殖业，獐子岛仍是我们的首选品种，同时推荐东方海洋和好当家。
　　通胀预期下，除水产养殖业，我们还积极推荐上游的另外两个子行业：种植业和种业。建议关注个股：北大荒、登海种业、敦煌种业。
　　作为弹性十足的中游子行业，制糖业和浓缩苹果汁也有机会，浓缩苹果汁行业反转信号强烈。重点推荐：国投中鲁、海升果汁、南宁糖业、中粮屯河、海南椰岛。
　　沿生猪主线，我们一季度推荐顺鑫农业、新希望、通威股份。

 

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        国泰君安：食品饮料行业2010年景气回升较为确定

        食品饮料行业产销量增速逐步恢复。2009 年1-11 月各食品饮料子行业的产销量增速呈现恢复性上涨,白酒、葡萄酒、啤酒和液体乳1-11 月的累积产销量增速分别为22.24%，21.83%、6.4%和10.43%。销量增速较09 年初均有一定增长，其中白酒、葡萄酒和液体乳的回升较为明显，其中白酒和葡萄酒主要受益于经济回暖，而液体乳增速上升主要由于三聚氰胺事件导致08 年的低基数。
　　白酒：期待高档酒量价回升，中档酒的增长潜力可期。白酒09 年1-11 月累积收入和利润增速分别为30.46%和25.73%，09 年下半年行业的景气度从底谷开始回升，2010 年高档酒出厂价将纷纷提高，预计销量较09 年也会回升，同时随着中低收入居民收入的提高，中档酒的量价齐升也值得投资者关注。我们推荐在春节前提价的高档酒龙头五粮液、贵州茅台和泸州老窖，同时关注中档酒洋河股份、古井贡和老白干。
　　葡萄酒：行业景气随经济回暖实现较快回升。葡萄酒09 年1-11 月累计收入和利润增速分别为19.06%和19.89%，行业利润从09 年初的负增长迅速恢复到年末的正增长，我们预计2010 年随着经济的回暖，行业的销量和业绩增速将继续回升，进口葡萄酒短期内对国内品牌葡萄酒不会产生较大的负面影响。我们继续推荐受益于行业景气回升的龙头企业张裕A。
　　啤酒：大麦价格的下降将继续推动行业业绩增长。啤酒09 年1-11 月累积收入和利润增速分别为10.4%和31.51%,大麦价格的下降和行业费用率的下降推动行业利润增速大幅提升，预计2010 年大麦的价格将继续下降推动行业利润增长。推荐行业龙头企业青岛啤酒，维持对其的长期增持评级。
　　乳品：行业景气持续恢复，毛利率下降。乳品1-11 月累计收入和利润增速分别为2.85%和78.86%,09 年上半年原奶价格的下降推动乳品行业利润的大幅增长，但由于下半年市场需求恢复，原奶价格回升导致4 季度毛利率下降，预计2010 年量和收入将继续恢复，毛利率水平有可能回落到07-08 年的平均水平。维持对产品结构逐步提升，受原奶价格上升影响较小伊利公司的推荐。
　　屠宰及肉制品行业：预计生猪和猪肉价格将温和回升。09 年由于猪肉价格随着生猪价格的下降而下降，肉制品行业的毛利率有所下降，我们预计2010 年猪肉及生猪价格将回升预计行业毛利率和盈利水平将稳步回升，推荐有集团上市预期，成本转嫁能力较强的双汇发展。
　　行业和重点公司推荐。春节临近，我们今年1 月仍然继续首推受益于春节旺季的白酒和葡萄酒行业。上市公司的推荐顺序为五粮液，贵州茅台、泸州老窖、张裕A，ST 伊利，青岛啤酒和双汇发展。（国泰君安证券）

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         建材板块前景堪忧 惟独看好铁路基建
 

      　建材行业从根本上而言是一个周期性较强进入壁垒不高的加工制造业，这一特点导致了其在行业景气时大量资本进入，从而导致盈利能力下滑，这种轮回在水泥行业的各个区域，及浮法、节能玻璃行业都已经或者即将出现。

　　对于水泥行业，我们并不认为2011年之后水泥行业将由于落后产能淘汰获利能力将明显上升。之前淘汰落后产能最为充分的浙江和河南省的现实情况都不支持这一观点。

　　我们更倾向于认为，在行业集中度的提高未达到一定程度的情况下，这种以价格战为标志的市场份额之争必然导致产能过剩和低利润率。

　　此外，对于水泥行业的另一种乐观情绪——今年水泥行业需求仍将保持高增速，我们认为，在“调结构”和信贷紧缩的大背景下，水泥需求将转入平稳增长阶段。

　　就玻璃行业而言，玻璃行业的机会来自于节能减排而引发的产品需求的强制性升级。根据我们的测算，这个市场在未来3年内将有望以30%以上速度增长，空间较大。

　　但是根据目前各大厂家扩产的计划和目前行业普遍的ROA（资产收益率）测算，这个行业也很难逃脱在两年后价格战的轮回。

　　我们认为，建材行业估值已经反映乐观预期。不过，在建材行业中，我们认为也有一个例外，就是铁路建筑行业。我们预计，该行业景气将维持到2012年，目前估值偏低。

　　我们预计，明年两家铁路建筑公司（中国中铁(601390)、中国铁建(601186)）的订单将继续增长。连续两年的高额订单和目前股价中未反映的毛利率上升的两个因素，将保证上述公司2010到2011年的业绩复合增长率至少在30%以上。（东方早报）

　　

　　

(中投证券)