期指实为利空 短线或冲高回落？

        股指期货融资融券“准生”
 

        每经记者 曾子建

        昨日（1月8日），证监会在官方网站宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

        证监会称，此举是为了加强我国资本市场基础性制度建设，不断丰富证券交易方式，完善市场功能，继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展的重要举措。为此，证监会将按“试点先行、逐步推开”原则，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

         那么，股指期货和融资融券究竟何时正式登场？将对A股市场产生什么影响？

        何时推出：或将在近期公布

        早在去年底，关于股指期货获批的消息便已传出。知情人士透露，当时股指期货已获国务院批准，但由于有关程序问题，以及融资融券尚未获批，因此有关方面一直秘而不宣。昨日，国务院终于原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

        那么，股指期货和融资融券究竟何时推出？有无时间表？昨晚，一位不愿透露姓名的某期货公司副总经理告诉《每日经济新闻》记者，据他了解，相关时间表最早可在本周末或下周初对外披露。不过，就股指期货而言，虽然此前期货公司在硬件设备测试、投资者教育等方面做了较充分准备，但依然不能说完全准备就绪。

        证监会相关部门负责人昨日表示，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月。开设融资融券业务将先试点运行，然后逐步扩大。

        下周盘面：或短线冲高回落

股指期货正式推出后，将对A股市场产生什么影响？

        分析人士认为，就短期而言，股指期货推出的消息可能加剧市场波动，同时引发权重股受追捧，但不会改变市场的长期趋势。以海外市场的经验来看，虽然表现不尽相同，但中长期趋势都未发生变化。如2000年6月印度推出股指期货，虽然推出后短期市场出现下跌，但长期走势依然向好。1996年韩国股指期货推出于熊市中，推出后股指上涨，但最终还是选择了下跌的走势。1990年德国于牛市中推出股指期货，推出前一年走势强劲，推出后走势减弱，但不改股市长牛格局。1986年9月日本于牛市推出，推出后股指小幅下跌，但长期趋势不改。

        申银万国证券研究所分析师钱启敏认为，融券融券和股指期货推出的消息已被市场炒作，推出时间尚不确定，因此昨日的消息对市场的影响不会很大，预计下周初市场将短线冲高后回落，投资者应谨慎。
 

NextPage

         郑眼看盘：期指实为利空 暂可浑水摸鱼
 

       每经记者 郑步春

　　周五(1月8日）A股先跌后涨，收盘沪综指涨0.10%报3196点，深综指涨0.67%报1187.86点，尾市股指上拉由券商股带动。盘后官方正式宣布股指期货和融资融券消息，从公告内容看，期指推出最早还需3个月准备期。非常值得一提的是，公告并未提最长需多久，所以理论上仍不失灵活。

        期指消息正式发布无疑会对A股产生深远影响，短期的、立竿见影的影响较明确，即该消息或能扭转“热点无法切换至蓝筹股”的局面。至少在期指推出前一段日子，指标股走势或好一些，题材股、小盘股或者会有些资金抽离效应，除非其题材特别过硬。

        如上所述，短期内期指消息为小盘股利空，为大盘指标股利好。然而从长期角度看，期指消息对包括大盘指标股在内的绝大多数个股是利空，且利空不小。笔者认为我们股市的市盈率之所以高于其他股市，主因是 “想玩就只能做多”，“被迫做多”的结果自然就是高估。笔者不全部认可经典理论，即所谓我们股市高市盈率是因为是新兴市场，是因为经济高增长。

        除提示期指为利空外，笔者还想提示一点，这就是市场有时未必就会很敏感地去反映现实，有时甚至还可能走向反面。以股改为例，初出消息时，大盘照跌不误，当股指涨到五、六千点时，许多人大呼股改是利好，跌到1664点时却又说是利空，并痛骂大小非。

        从中可看出，市场起初阶段对股指期货所给出的反应未必就正确。最终的反应有可能和最初的一致，也可能是完全相反的，对此投资者不能想得太单纯。

       “皇帝新装”这一童话在股市中最多，投资者可“假装”相信些事情，不然便和钱过不去。期指消息会促使指标股、大盘股、沪深300成份股上涨，未必是其 “本质上应涨”，而是因为一开始相信的人多，买的人多，自然便会涨。

        我们的期指不似恒指期货只有几十个成份股，而是有300个，去控制这么个指数几乎是不可能的事。试想，有些超级机构连一个上海汽车也控不了，去撑一个中国石化还要靠一些权证方面的消息配合。由此可见，控一指数不知要难上多少倍。笔者相信，除了国家，没啥机构有此控盘实力。

        下周一市场会对该消息有所反应，大盘指标股可能受益。操作上，投资者若想调整筹码最好趁早，因不知指标股受益程度及持续时间。如大盘指标股上涨态势持久也就罢了，怕就怕只是昙花一现。笔者认为，昙花一现的可能性还是有一些的，这主要有两个原因：

        一是该消息传了许久，已经历过方方面面的“多次放风”，投资者早被折腾得精疲力竭，相信期指为利好或假装相信是利好的投资者中，已有相当一部分买好了指标股，多方能量已有所消耗。二是小盘题材股很难真正被打压，至少短期内很难压制，因许多股年报或有大比例送股。小盘题材股只需冒出几个蛮拉一阵，羊群效应即迅速扩散，持有大盘股投资者的信心就易动摇。

NextPage

        老法师访谈：股指期货难改震荡格局
 

         新年首周，大盘未能延续去年末的翘尾走势，周跌幅2.48%。前期高点的技术压力，新股连发，地产业深度调控，央行举调控大棒，提高央票发行利率等，让多头闻风撤退，未能在3300点成功“会师”。然多头并不愿就此投降，1月8日，大盘先抑后扬。收盘后，管理层批准股指期货消息传出，多头期盼的救命稻草出现，能否改变被动局面呢，A股市场下周又将如何演绎呢？让我们来听听道达的精彩观点吧！

         大盘重回震荡格局

         记者：刚燃起的跨年度行情希望，似乎在新年的首周被浇灭。

        道达：是的。近期管理层的动作让人难以乐观。一是新股延续每周高节奏发行，昨日又传出中国西电将发行，新股丝毫没有要停止的意图，年前以为新股审核可能因补充2009年财报而停止，但事与愿违。二是央行近期的措施令人措手不及，再强调今年信贷要均衡放量，此前预期的信贷放量可能低于预期；而央行更使出回笼资金，并提高央票发行利率的杀招。从去年的连发新股，到今年的资金紧缩，以及地产业调控走向纵深。管理层似乎释放出并不愿意资产价格涨得过快的意图。无独有偶，昨日国资委官员就提醒央企，要慎重投资股市和楼市，话外之音意味深长。

         消息面的不利加上大盘周四大幅回落的表现，因此我认为，大盘企图攻克3300点附近的难度大。而昨日，大盘在进一步回撤后，在接近3100点区域后，午后遭遇多头的顽强抵抗。我在此前的文章中也分析过，3100点区域将是多头的生命线，存在强支撑。因此，大盘处于上有压力，下有支撑的震荡格局中。

         记者：但昨天下午一直被多头视为利好的股指期货获批了，大盘是不是能突出重围呢？

道达：昨日下午大盘的异动，应为超级主力们已获悉该消息所为，但股指也仅微涨一点，说明主力资金并未太兴奋，仍有顾虑。再看收盘后，港股表现也疲软。这或暗示下周大盘连续拉高的概率不大，要想突破前高仍有难度。

        实际上，股指期货不过是一种交易工具，本身不会改变市场的运行趋势。不过，其对多头总算一个利好，至少短期能封锁大盘下跌的空间，而大盘要突破前高仍要看宏观面和政策面的变化。即使大盘能连续走高，我觉得也等其突破后再改变交易策略不迟。因为，大盘从去年8月调整以来，长达数月的震荡，如果突破，则目前应属大底部，未来上升空间也势必很大，确认了再进也不迟到。

        机构赛马仍在局部展开

       记者：那么，股指期货获批后，会给市场怎样的影响呢，会否出现二、八现象?

       道达：阳光下无新鲜事，相关概念股的表现可能复制创业板推出时间表明确后，相关概念股的走势，即伴随股指期货的推进出现反复活跃的表现。

         至于会否出现二八现象，我认为，概率可能也不大，因为目前参与市场的资金趋于多元化，萝卜青菜各有所好，有资金关照的，照样涨。而大盘股是股指期货推出后，机构必配品种会有表现机会。大盘股和小盘股可能呈轮动表现的走势。

        记者：操作上，有何建议呢？

        道达：本周盘面上，不少板块和个股并未歇菜，电子信息板块，物联网、券商，通信，军工，海南板块等逆势飘红。对于新年一开始就走强的票，大家不妨予以关注，或许存在机会，至少在年初有机会。原因在于，一是此前我提到的机构赛马可能在局部领域展开；二是去年的牛股如汽车，家电板块本周大幅下挫，不排除是机构们正在调仓换股，而走强的个股很可能是机构新介入的个股。

NextPage

        期指、融资融券获批三只券商股最受益
 

        每经记者 王砚丹

        业内预测，融资融券与股指期货对证券公司业绩的贡献就可以达到10%~20%，已通过融资融券业务联网测试的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，这5家券商有望成为创新业务推出试点的最早受益者。

         昨日晚间，市场期盼已久的股指期货和融资融券推出终于有了实质性进展。证监会正式对外宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货。证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质券商进行融资融券业务试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

         证监会表示，将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。

         可增厚券商业绩10%以上

        事实上，早在去年12月30日，市场上就有传言称，股指期货推出已得到国务院原则性批准，不过未得到官方正式承认。从昨日证监会的表态中可以看出，股指期货和融资融券等创新业务在今年推出应是大概率事件。市场人士指出，这不仅会深刻影响资本市场参与者的行为，并且对证券行业将产生直接而深远的影响，从而给2009年表现不佳的券商股注入一针强心剂，有望刺激券商股成2010年最牛板块之一。

        国泰君安证券研究员梁静认为，以融资融券、股指期货和直接投资为代表的创新成为 “证券行业的第二次革命”，并且这次革命是根本性、全局性的：融资融券、股指期货的推出不仅能带来直接的增量佣金和利息收入，而且对传统业务的创新和发展、证券公司的竞争格局都带来根本性的改观。另外做空机制的引入将改变券商现在靠天吃饭的盈利模式，使得投资业务中的套利、避险等措施得以实现。

        根据梁静的测算，即使在试点期间，融资融券与股指期货对证券公司业绩的贡献就可以达到10%~20%；而全面铺开以后，光是融资融券就可对行业贡献潜在净收入500亿元以上，占到行业净收入的20%以上。股指期货在试点期间，期货交易佣金和投资收益合计将达到60~90亿元、净收入贡献度为5%~7%；而全面铺开期间，期货业务收入也可达到500亿元、对净收入贡献度达到20%。

        中信、光大、海通最受益

        目前，已通过融资融券业务联网测试的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，这5家券商有望成为创新业务推出试点的最早受益者。

        梁静认为，净资本领先、经纪实力强、创新和投资能力强的券商将最大程度的受益于股指期货。根据他的测算，海通、广发、中信以及光大对股指期货业务更为敏感。他特别强调，作为指数权重股的中信与海通(分别列沪深300第5与13位)，将双重获益于股指期货的推出，是股指期货的最佳投资标的，并给予了中信和海通40元和23元的目标价。

        而华泰联合证券在经过测算后指出，融资融券业务对光大、招商、海通和中信的净利润贡献将分别达到16.77%、12.76%、11.25%和5.14%。因此光大证券对创新业务弹性最大。

       另外，有市场人士指出，除了券商股外，股指期货、融资融券的推出对金融行业IT系统服务商也是直接利好，因为将带来IT系统建设机遇。

       中信证券就指出，股指期货给金融行业IT系统服务商带来的机遇可媲美当时证监会推行三方存管业务，而A股市场上最大受益者是恒生电子（600570，收盘价21.84元）。目前期货市场行业核心交易系统呈现恒生电子和金仕达双寡头垄断的格局。在具备全面结算资格的13家期货公司的高端市场，恒生电子签约8家，约占有60%的市场份额。在全部170家期货市场中，恒生电子市场占有率为40%。因此股指期货的推出将给恒生电子短期直接带来业务量的大幅增长。

      券商股本周两次率大盘反攻

        在2009年年末的年终特刊中，《每日经济新闻》特别提到了券商股的投资机会，指出2010年创新业务推出将给在2009年表现不佳的券商股注入一针强心剂，券商股有望成为2010年的最牛行业之一。而2010年的第一个交易周，券商股果然不负众望，成为屡次挽救大盘于危难之中的“定海神针”，特别是上市仅四个多月的光大证券表现抢眼，俨然有成为券商股新龙头的趋势。

        1月4日（周一），2010年第一个交易日，券商股表现并不尽如人意。海通证券下跌超过3%，光大证券和招商证券分别下跌2.98%和0.61%。券商股以及其他权重股的低迷表现拖累A股市场，新年第一个交易日上证指数并未像预想的那样实现“开门红”。周二早上开盘以后，多数券商股也仍然走势低迷。但是早上10：30以后，在光大证券的带领下，11只券商股突然集体发力，成功上演一幕漂亮的“空翻多”行情，并率领大盘进攻3300点大关。当天光大证券强势涨停，而由于发行价过高而饱受争议的招商证券也一度重回发行价之上。

      周五，在上证指数一度下跌超过40点的情况下，又是券商股再次集体发力，将大盘在收盘前拉红。当天光大证券再次显示出王者风范，以上涨4.30%收盘，涨幅列11只券商股之首。