2009-12-12 05:01:36
高PE收购的背后却没有利润保障，重庆港九的这次重组真是令人傻眼了。
每经记者 李文艺
12月10日，《每日经济新闻》对重庆港九70倍市盈率收购大股东港务物流的资产、8家公司中5家亏损进行了报道。根据公司发布的重组草案，重庆港九本次以9.84亿元评估价收购的8家公司中，不仅有5家在今年上半年处于亏损状态，更有两家从去年底就开始亏损。随后，记者又发现，重庆港九高PE收购的资产却没有业绩保障，港务物流的承诺里回避了现金补偿，一举将可能出现的补偿风险大大降低。重庆港九本次购买的8家公司资产在2009年、2010年的预测净利润分别为1412.78万元和3339.19万元。港务物流承诺，若未实现预测利润，将把未实现部分以8.44元/股的增发价格，折算成股份，待重庆港九股东大会通过后，可以总价1元对折算的股份进行回购。
“如果2009年、2010年的预期利润没有实现，重庆港务物流集团有限公司 （以下简称港务物流）将把差额部分以8.44元/股折算成股份，重庆港九（600279，收盘价10.98元）可以总价1元进行回购。”这就是在本次重大资产重组中，重庆港九大股东给出的盈利承诺。不以常规的“现金补足”，而用股份抵偿，很显然，港务物流由此将补偿风险大大降低，而手中股份的价格也早早锁定在了8.44元。
《每日经济新闻》发现，与大股东的精明形成鲜明对比的是，重庆港九几乎是以高达70倍的市盈率收购其资产的。高PE收购的背后却没有利润保障，重庆港九的这次重组真是令人傻眼了。
股份补偿利润大股东锁定风险
12月10日，《每日经济新闻》对重庆港九70倍市盈率收购大股东港务物流的资产、8家公司中5家亏损进行了报道。根据公司发布的重组草案，重庆港九本次以9.84亿元评估价收购的8家公司中，不仅有5家在今年上半年处于亏损状态，更有两家从去年底就开始亏损。即便是公司自己发布的盈利预测，这部分资产在2009年的利润也只有1412.78万元，净资产收益率不到1.5%，根本无法与重庆港九本身超过3%的净资产收益率相比。
随后，记者又发现，重庆港九高PE收购的资产却没有业绩保障，港务物流的承诺里回避了现金补偿，一举将可能出现的补偿风险大大降低。
据了解，重庆港九本次购买的8家公司资产在2009年、2010年的预测净利润分别为1412.78万元和3339.19万元。港务物流承诺，若未实现预测利润，将把未实现部分以8.44元/股的增发价格，折算成股份，待重庆港九股东大会通过后，可以总价1元对折算的股份进行回购。如果股东大会没有通过该回购方案，港务物流就将这部分股份赠送给重庆港九的其他股东。
举个简单的例子，假设最终有1000万元的未实现利润，以8.44元/股的价格折算成股份数量是118.48万股，港务物流支付出118.48万股的股份即可，但由于预期利润没实现，重庆港九的每股收益和股票市值都会受到影响，如果股价跌至7元，118.48万股就只值800多万元，而港务物流却是变相地以8.44元的价格出售给其他股东，毕竟补偿现金的话，其要实实在在拿出1000万元的真金白银。
“我还没有听说过这种承诺，减少股份对大股东来说也是一种损失，但这种损失对公司的业绩没有实际帮助，估计大股东是不想再投入现金吧！”国金证券财富中心投资经理张兆伟称，分析两种不同承诺的影响可以看到，不管是出现金还是出股份，港务物流都会有损失。若是补偿现金，重庆港九购入资产的业绩就有了保障，股东收益比较确定；若拿出股份，虽然中小股东的股份增加了，或者是每股权益增加了，但是公司的业绩却没有改变，业绩没得到改善，股份的价值也会降低。
港务物流资金面不宽裕
按照一般逻辑，大股东承诺以现金补足利润，更能显示其对注入资产的盈利信心，而港务物流却设计出了这么一个巧妙的补偿方案，以锁定自己的风险，它为何不愿再掏一分钱？记者试图采访重庆港九，但公司电话一直无人接听。不过，从公司披露的港务物流财务数据看，大股东或许有“难言之隐”。
《每日经济新闻》了解到，港务物流2008年底的净资产为21.81亿元，实现利润总额是3163.64万元，但归属于母公司所有者的净利润只有206.48万元，盈利能力偏低，今年1月~6月，港务物流归属于母公司净利润更是为-809.83万元。另外，截至今年6月30日，港务物流尽管持有9.62亿元的货币资金，其流动资产21.92亿元，与流动负债21.55亿元基本相当，显示出港务物流的资金面并不宽裕。
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