偏爱民生消费类股 不喜欢频繁预测

每经记者  马宇飞

        在2007年底成立广州长金投资公司之前，郑晓军被看作一名成功的实业家，他是广州市金誉实业投资集团有限公司副董事长，广州智光电气股份有限公司的实际控制人。出任长金投资总裁后，他又多了一个私募基金管理人的身份，成为一名投资家。

        从2008年底开始，长金投资累计发行5只阳光私募产品。据国金证劵统计，截至2009年9月30日，其结构型产品长金1号的收益率达101.61%；此外，私募排排网最新一期的报告显示，长金投资旗下的长金2号产品在10月份净值增长17.58%，位居327个阳光私募产品的第三位，大幅超越同期沪深300指数9.17%的涨幅。作为投资家，郑晓军无疑交出了一份完美答卷。

        华丽转身后仍能取得不俗成绩，郑晓军的秘诀是什么呢？本周，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者走进他的办公室，为读者朋友揭秘郑晓军的投资理念和操作思路，以及他对当前宏观经济和大盘趋势的看法。

关键词：宏观经济

市场走势与M1关联度高

        NBD：胡锦涛主席在本周同美国总统奥巴马的会谈中，提出要“采取前瞻性货币政策”，你如何解读此番表述？

        郑晓军：政府也意识到前期较宽松的货币政策在未来可能会带来通货膨胀，像近期股市、楼市等资产价格均出现大幅攀升的情形。我认为，中国政府历来注重利用合适的货币政策来促进经济发展，因此这样的提法无疑是具有现实意义的。

        NBD：这是否意味着现有的较宽松的货币政策将会出现调整？

        郑晓军：我认为是存在这种可能的，当然，这种改变是微调的，并将兼顾政策的连贯性。但另一方面，我们应看到，目前政府的货币政策基调仍没变，依旧是保持适度宽松的货币政策。至于未来会有哪些具体的改变，目前还很难下结论。

        NBD：上周公布的10月份经济数据显示，继9月份与M2出现“金叉”后，M1当月同比增长32.03%，再创历史最高增速记录。怎么看待M1数据的这种变化及其对市场的影响？

        郑晓军：M1持续高于M2的增速，表明存款活期化趋势进一步加速，当前市场仍不缺乏流动性。通过分析近两年A股市场的波动性，可以明显看出，证券市场走势与M1走势的关联度较强。M1持续走高的同时，股市也往往出现上涨行情，比如上证指数这一轮从1600点到现在3300点的行情。当然，随着未来政府调整货币政策，若M1出现掉头向下，股市也将会出现相应的变化。

关键词：年底行情

很难大涨  关注蓝筹股

        NBD：11月过半，上证指数冲到了3300点左右，市场对所谓的“年底行情”较为期待，你对此是如何判断？

        郑晓军：从总体水平来看，上证指数在3300点附近时，个股的平均市盈率也达到26倍左右，这个数字已经不低了，特别是一些中小板的小盘股、创业板股票，其市盈率更高。在这种情况下，我觉得年底前大盘再出现大幅上涨的可能性较小。

        NBD：目前市场对“风格转换”一词谈的较多，即资金将从小盘题材股转向大盘蓝筹股，这是否会带来蓝筹股的投资机会？

        郑晓军：有可能。目前的情形是，一些热点主题股票、中小盘股票的市盈率已经高达四五十倍以上，相当一部分蓝筹股市盈率则在20倍左右，甚至有的低于20倍，从价值的比价效应来说，这部分大盘蓝筹股明显更具吸引力，资金也会相应地流入这些股票。

        NBD：后市准备保持多少仓位？

        郑晓军：在一个大波段里，我们将一直重仓持有看好的个股，目前我们仍坚持这一持仓策略。

关键词：操作思路

主要投资民生消费类

        NBD：上面提到对看好的个股采取重仓长期持有，这是你的操作思路和策略吗？

        郑晓军：是的，我们遵循“自下而上、精选个股”的思路，只看企业的内在价值，而不过分关注行业。我们会将精力集中在研究上市公司的基本面上，通过对企业经营状况、产品服务、管理层以及竞争对手市场环境的综合分析，来挑选有价值的股票，然后对这些个股重仓并长期持有。

        NBD：长期持有就是一直持有？

        郑晓军：肯定不是。我是一名坚定的价值投资者，价值投资的核心就是低买高卖。我们对个股持有的期限，取决于其内在价值与市场价格的偏差。换句话说，当市场价格低于企业内在价值时，应选择买入；当市场价格严重超出其内在价值时，我们也会作出卖出的决定。

        NBD：重仓的股票有什么共性？

        郑晓军：我们现在持有格力电器、张裕B等，应该说都是民生消费类，行业上都属于非周期行业或弱周期行业，我们较倾向于投资这类型企业。

        从美国股市的经验来看，消费类股票涨幅历来居前，比如吉列、可口可乐，美国烟草巨头菲利普莫里斯公司的股票更是历史上表现最出色的股票之一。我认为，好的消费类企业在经营过程中会形成一种消费独占，这种消费独占会大大提升公司的内在价值。

关键词：投资理念

频繁预测更容易出错

        NBD：你不进行短期市场预测？

        郑晓军：在目前这样一个不高不低的点位上，让我预测短期市场走势，是一件困难的事。预测后市，我认为更应在出现极端情形时。比如2007年上证指数达到6000点，个股估值在70多倍时，回归真实价值肯定是大概率事件，所以，当时我们选择清空股票，转向打新股。同样，当2008年四季度上证指数跌破2000点时，我们又重新介入A股。

        NBD：这是否意味着降低了预测失误的风险？

        郑晓军：是的。市场短期波动是千变万化的，如果你每天都预测后市，那么出错的概率会很大；而针对大概率事件进行预测，会降低这样的风险，最大程度上保证投资决策的正确性。

        NBD：“实业家”的经历对你的投资有何影响？

        郑晓军：巴菲特说过，一个好的投资家必然是一个好的实业家。过去十几年，我们涉足过电力、制造业以及生物制药等10多个行业的实业经营，相比其他投资者，这些实业经历让我们能更好地判断企业的经营状况，对产品市场的洞察力也更有优势。



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