巨额融资改变券商排名 钱太多须防消化不良

每经记者  王砚丹

        对于靠天吃饭的券商来说，一定希望看到资本市场天天向上，这样不但可以给自己日常的经纪业务和自营业务带来丰厚收益，而且还可以到资本市场融资。然而就在各个券商忙于融资时，证券行业的格局正悄然发生翻天覆地的变化。

券商排名正在改变

        今年以来，A股市场量价齐升，7月以后IPO和再融资全面开闸。在帮助别的公司圆上市梦的同时，券商们自身也开始进行大规模融资。8月18日，时隔五年以后，光大证券终于成为继中信证券后第一家以IPO方式登陆A股市场的证券公司，募集资金107亿元。10月底，国元证券99亿元增发方案也终于成行，目前申购工作已经完成。11月2日，招商证券IPO也终于拿到证监会批文，并将于下周进行招股。有分析师预计，招商证券此次募集资金可以达到90亿元。

        除此之外，东北证券和西南证券也在前期发布了融资公告。6月18日，东北证券股东大会通过了配股议案，拟向全体股东按每10股配售3股的比例配售，预计募集资金不超过40亿元，目前正在等待证监会审核。而西南证券拟以不超过每股14.33元的价格非公开发行不超过5亿股，募集不超过60亿元资金用于增加公司资本金。

        对于券商们动辄数十亿上百亿的融资，相关公司股价并未出现太大波动。但是有一个细节却不得不提，在券商们争先恐后实施融资以后，证券行业竞争格局正在悄然发生变化。

        根据Wind资讯统计显示，在今年中期，净资本在100亿元以上的券商共有三家，分别是海通证券（360.31亿元）、中信证券（358.43亿元）和国泰君安（152.32亿元）。光大证券和申银万国证券则以93.97亿元和92.27亿元排名第四和第五。招商证券、长江证券、国元证券和西南证券以48.50亿元、39.11亿元、35.36亿元和29.88亿元分列第15、第19、第21和第24位。

        但在成功实施IPO并募资107亿元以后，光大证券净资本骤然上升一倍至201.07亿元；超过国泰君安成功问鼎三甲。国元证券99亿元募资正式结束后，其净资本也将增至134.35亿元，是增发前的3.8倍！借此国元证券净资本规模也将成功打入第一军团，由第21位跃升至第5位。

        毋庸置疑，待招商证券、长江证券、东北证券、西南证券等融资工作结束，券商们各自的实力又将发生变化。或许一家券商融资对于证券行业竞争格局影响不大，但如果多家券商进行融资，那么整个证券行业将发生翻天覆地的变化。

巨额融资或消化不良

        值得一提的是，尽管  “手中有粮，心中不慌”，但是对于巨额融资是否会给相关券商带来盈利能力的提升，市场人士多数持谨慎态度。

        如在国元证券百亿元增发前，中银国际分析师张戬就在研报中指出，国元证券增发成功后的相当一段时间内，公司恐将面临过量资本的使用困境。“国元证券目前持有现金35.5亿元，增发后将持有超过130亿元的现金。过量资本的使用效率将成为未来公司估值水平的最大压力。”

        三季报显示，增发前国元证券净资产为52.55亿元，净利润7.82亿元，前三季度净资产收益率约为15%；增发后国元证券净资产猛增至150亿元，净资产收益率因此下降至5%，整整下降10个百分点。

        其实对于券商巨额融资后怎样利用手上大量现金给投资者带来回报的问题，并不是始于近期券商密集融资潮时期，而是始于海通证券发布2008年年报之时。

        2007年11月，上证指数位于5000点高位。海通证券以每股35.88元（除权后约每股17.91元）的高价向7名机构投资者定向增发7.245亿股，融资近260亿元用于补充资本金。但一年以后直到海通证券发布2008年年报时，海通证券自有银行存款仍然高达262.87亿元。也就是说，260亿元募集资金基本还处于闲置状态，不但没有给海通证券带来更多的利润，反而因此拖累了海通证券净资产收益率。

资金用途各有侧重

        值得一提的是，在对比了各家券商发布的募集资金用途以后，《每日经济新闻》发现，虽然每家券商都表示要加大对经纪业务的投入，但是各家券商侧重点仍有显著差别。

        例如光大证券就将  “增加证券营业网点，使公司营业部数量增加至120家以上”作为募集资金具体用途的第一条。10月28日，证监会发布通知，对券商新设证券营业部的证券公司主体资格有所放宽，同时简化审批程序。并且证监会有关部门负责人还透露，将最终实现“只要证券公司风险控制指标符合监管要求，经营管理持续合规，就可以根据市场需求和业务发展需要，自主确定营业网点发展计划。”在6天后的11月4日，光大证券就发布公告称，公司拟在证监会允许设立网点区域新设10家营业部。截至6月30日，光大证券在全国各地共有79家营业部。

        而在招股意向书中强调自身资产管理业务特色的招商证券则将资产管理业务作为公司募集资金投向的重点，其次表示要大力发展投资银行业务。对于经纪业务的投入则是作为第三点。国元证券则打算首先扩大承销准备金规模，增强投行承销业务实力。



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