汽车销售“金九银十”将临三家公司“隐形”获益

每经记者  宋元东

　　作为今年拉动内需的龙头行业，汽车业的销售近期可谓高歌猛进，即使是7月这样的淡季，销售也是同比大幅增长。数据显示，7月份汽车产销分别为111.01万辆和108.56万辆，同比增长51.55%和62.81%，因此未来随着九月、十月旺季的来临，汽车销售还将更上一层楼。

        不过投资与基本面永远存在差异！汽车销售虽然超出市场预期，但汽车业转暖在市场上已经得到充分反应，而汽车公司也是目前市场强于大盘的安全品种。因此如果投资者还想追求超额收益，那就不得不转向——寻找与汽车业相关的上下游产业链，从中觅得目前还被市场低估的品种，为此青岛软控（002073，收盘价23.43元）、凌云股份（600480，收盘价10.18元）、彩虹精化（002256，收盘价11.26元）三家与汽车业密切相关的公司进入了我们的视野。虽然严格来看，它们分别属于软件、制造以及化工领域，但它们都有一个共同点：既受益于汽车行业的快速发展，同时估值又相对较低，因此我们不妨将其称之为“隐形”获益公司。  

轮胎业复苏  青岛软控三季度订单或创高峰

　　　　从轮胎设备应用软件提供商向轮胎设备制造的整个产业链延伸，青岛软控的业绩与下游轮胎行业的复苏密切相关。

        今年一季度开始，受国家提振汽车产业的政策影响，轮胎行业已经走上复苏之路，而作为国内领先的轮胎制造设备提供商，青岛软控无疑也将从中分得一杯羹。由于下游的订单传导有5个月左右的滞后期，业内预计，青岛软控订单高峰期将出现在今年第三季度。

股价表现平平  中报低于预期

        青岛软控近期发布的中报显示，今年1~6月实现收入4.62亿元，同比增长6.27%；实现利润总额1.34亿，同比上涨3.87%；而归属于上市公司股东的净利润为1.07亿，同比增10.50%，每股收益为0.36元。总体看来，公司业绩低于行业普遍预期，也低于公司去年年报中全年增长30%的预期。

        今年上半年，受益于国家政策对汽车业的提振，轮胎行业成为率先复苏的子行业之一，因此轮胎业上市公司不仅中报喜人，而且也普遍预计三季度将继续大幅增长，青岛双星（000599，收盘价8.82元）三季度预增高达300%~350%，黔轮胎A（000589，收盘价15.36元）预计三季度净利润同比大幅增长150%~200%。而近期，以上述两家公司为代表的轮胎板块股价走势强劲，在大盘调整中表现抢眼。

        从股价表现来看，4月16日，青岛软控股价攀升至22元附近，随后开始长达4个多月的盘整，股价最高在25.7元止步。截至昨日收盘，公司股价仅为23.43元，区间涨幅远远落后于轮胎股的上涨幅度，甚至远低于汽车板块的整体涨幅。

        “相比之下，同样受益于轮胎行业复苏，青岛软控近几个月以来确实表现平平！”民族证券分析师张凯向  《每日经济新闻》记者表示，公司此前只做轮胎设备里面的应用软件。由于轮胎生产企业倾向于采购软硬件兼有的整套设备，加上有些落后的轮胎生产设备与公司产品不匹配，改造起来成本大且兼容性差，导致公司逐渐开始向轮胎设备制造的整个产业链延伸，从软件提供商过渡到整套设备的供应商。目前公司轮胎设备产品齐全，竞争优势明显，品质位居行业前列。尽管一季度以来下游轮胎制造企业明显开始复苏，但作为上游企业的青岛软控复苏进度显得有些滞后，导致业绩低于预期，不过张凯表示，滞后的原因主要是行业传导需要一定时间。

        据了解，除软件业务外，青岛软控是我国子午胎装备领先企业，目前公司产品已覆盖轮胎生产线所需设备80%以上。公司是国内外轮胎装备产品链最完善的企业之一，几乎覆盖了所有轮胎设备的重点产品，竞争优势明显。资料显示，2007年、2008年，青岛软控轮胎装备业务增速是同期国内橡胶制品业设备增速的2.6倍和4.5倍。

分析师：复苏传导具有滞后性

        随着二季度的到来，下游企业对青岛软控产品的需求开始逐步增加并好转。总的来看，上半年，青岛软控各项产品中，密炼机系统、裁断机/内衬层系统、动平衡检测系统等都有较大幅度的增长，而核心产品配料系统则是保持稳步增长，唯一存在较大跌幅的是全钢子午胎成型系统，同比跌幅为27.4%。

        中信建投分析师董志强认为，这可能主要是受一季度下游载重胎行业复苏缓慢的影响。另外，毛利率下滑和期间费用增加导致上半年业绩一般。虽然上半年公司主营业绩一般，但由于公司周期性较强，而且公司收入的季节性也比较明显，因此青岛软控全年业绩如何主要还是要看下半年。

        申银万国分析师尹沿技则认为，青岛软控今年上半年收入增长仅为6.27%，主要是因为去年同期是业绩增长的高峰期，导致基数较大。此外，公司今年上半年收入确认较少也是业绩增长放缓的重要原因。从行业来看，汽车轮胎行业需求复苏将逐渐传导到青岛软控所处的轮胎设备行业，但转化为实际订单存在5~6个月的滞后期。从公司业绩来看，轮胎行业的复苏有一定的不同步性。考虑到轮胎行业从一季度开始复苏，预计青岛软控订单将在三季度达到高峰。实际上，从今年4月份起，青岛软控每月订单已恢复到较高的水平，并持续增加。除汽车轮胎行业的设备需求复苏外，青岛软控还于今年5月与青岛伊科斯公司签订了2.61亿元的橡胶装置项目，进一步保证了订单的强劲增长。

公司：三季度订单好于上半年

        就公司目前的情况，青岛软控证券办人士向《每日经济新闻》记者证实，从今年4月份以来，公司明显感受到了行业复苏带来的影响，由于轮胎设备业比轮胎制造行业要滞后4~5个月的时间，所以公司订单复苏将是一个渐进的过程。而未来几年，公司市场需求预计依然旺盛。由于轮胎设备制造工艺精密，轮胎生产商上马一条生产线一般会分期采购轮胎设备，投入期一般超过5年。近几年，国内上马了大量的轮胎生产线，这对公司的影响将持续数年。

        而对于三季度是否会是公司订单的高峰期，上述人士称，应该会较上半年更好一些，但是否是高峰期还不能确定。去年公司制定全年增长30%的时候，行业基本面尚比较悲观，但目前行业情况已经大为转好。公司预计三季度净利润同比增加30%~50%。分析人士指出，公司上半年净利润增长仅为10.50%，如果三季度要增幅达到30%~50%，显然公司获得订单将大幅增加。

背靠央企  凌云股份增发旧事有望重提

　　　　今年以来，随着汽车业销售强劲复苏，以汽车冲压件为首要业务的凌云股份上半年业绩已经超出了业内的普遍预期，而未来随着9月份汽车销售旺季的到来，身处上游的公司业绩更有望继续上扬。同时，业内人士表示，凌云股份曾计划向大股东定向增发以注入大股东旗下资产，尽管后来未能通过审核，但目前随着汽车行业进一步回暖，公司重提增发的预期也将更加强烈！

金融危机下年报逆势增4成

        从凌云股份主营看，公司是国内大型的汽车辊压件、汽车冲压件生产企业，也是PE燃气管道领域唯一进入国际市场的企业，其PE燃气管道产品在国内市场占有率居首位。随着国家“西气东输”工程的实施以及刺激经济需要，大规模城市管网系统改造的推行，公司PE管道系统产品将迎来良好的发展机遇。

        去年受全球金融危机影响，汽车行业遭遇了严峻挑战，汽车零部件行业的增速也大幅放缓，但公司依然显现出较强的盈利能力。2008年凌云股份全年实现营业收入19.72亿元，同比增加16.50%；实现净利润9745.57万元，同比增加39.94%；基本每股收益0.31元。去年之所以能逆势取得较好的业绩，公司称主要是因高科技含量产品的增加。公司的保险杠、防撞杠产品在全国处于领先地位，去年汽车金属零部件在十个厂家的十几种车型里实现了保险杠、防撞杆的同步开发，并在日系车型的开发上实现突破，成为东风日产的正式供应商，同时为其他车型也新开发了16个厂家33个车型的100多种产品。

上半年净利同比增19%

        今年中报显示，凌云股份实现营业收入10.75亿元，同比增长3.94%；归属于母公司所有者净利润6699万元，同比增长19.03％；每股收益0.21元。其中，二季度业绩改善较为明显，二季度公司实现营业收入6.32亿元，环比一季度增长42.49%；实现营业利润9313万元，环比增长94.08%。

        天相投顾认为，二季度业绩的改善主要得益于下游汽车行业回暖，增加车配件业务收入以及产品综合毛利率的提高。二季度公司综合毛利率为24.81%，环比上升1.94个百分点。随着汽车市场回暖，公司车配件业务还将稳定增长。公司车配件产品主要是汽车辊压件和冲压件，产品市场占有率约为50%，业务收入占比约为67%。受益下游汽车市场回暖，上半年车配件业务收入为7.25亿元，同比增长5.53%。

        鉴于车配件业务增长好于预期，天相投顾近日上调了凌云股份的盈利预测，预计公司2009年和2010年的每股收益分别为0.40元和0.47元。公司目前动态市盈率在25倍左右，低于汽配行业平均30倍的水平，因此上调公司的投资评级至“增持”。

实际控制人是中国兵器工业集团

        公司去年4月曾计划向大股东河北凌云工业集团发行股份购买资产，凌云集团以资产认购公司非公开发行的2989万股股票，发行价格为8.77元/股，但后来此次增发没有通过证监会审核。

        大股东拟注入的资产包括德尔福沙基诺凌云驱动轴有限公司40%的股权、沙基诺凌云驱动轴(芜湖)有限公司40%的股权以及阔丹——凌云汽车胶管有限公司33.3%的股权，还有凌云集团的箱体公司、能源公司。其中，德尔福沙基诺凌云驱动轴有限公司有着良好的盈利能力，但阔丹——凌云的盈利状况则表现得不够稳定，2006年曾出现亏损，箱体公司、能源公司也在2007年上半年才扭亏为盈。

        “随着汽车行业进一步回暖，公司重提增发的预期将更加强烈！”某券商研究员向《每日经济新闻》记者表示。公司去年增发方案被否应该主要是与当时的汽车市场低迷的环境有关，并且注入资产的盈利能力也受到怀疑。如今，汽车业因国家政策提振而成为拉动内需的龙头产业，大股东如果重新修正增发价格，对注入资产再做一些改变，相信重新通过监管层批准的可能性极大。而今年以来，关于大股东重提增发的传闻就不时传出。

        如果重提增发，到底注入何种资产？《每日经济新闻》记者了解到，大股东河北凌云工业集团是国内汽车制造业和塑料建材行业知名的大型企业集团，除上述增发被否定的下属资产外，该集团还与美国、瑞士、韩国等外资企业合资成立十几家企业，并与哈飞集团、长安集团分别成立有限责任公司。不过业内人士认为，随着经济复苏，上述被否的增发资产盈利能力得到加强后，重新注入公司的可能性依然较大，而公司也将通过资产注入进一步扩大业务范围，做大汽配业务。

        分析人士认为，凌云股份实际控制人中国兵器工业集团，是中央直接管理的特大型国有重要骨干企业，也是中国最大的武器装备制造集团。背靠这棵大树，为公司的长远发展增添了不少想象空间。

        今年年初，公司股价经历了一波远超大盘的拉升后，从今年2月份至今，公司股价开始长时间盘整，目前股价依然在10元附近。“随着汽车销售旺季的到来,公司业绩增长将更加明确，届时公司的估值也有望获得提升！”上述研究员向记者如此表示。

成长性凸显  彩虹精化汽车用品成业绩亮点

　　　　作为去年6月登陆中小板的彩虹精化有点“生不逢时”，还没有来得及“好好表现”，即遭遇全球金融危机，纵然公司是化工行业中抗周期性的公司，但彩虹精化依然收缩战线。不过随着今年全球经济复苏，尤其是受国内汽车产业增长影响，公司上半年汽车用品收入达4497.95万元，同比上升15%。业内人士表示，未来随着汽车销售旺季来临，公司汽车用品收入有望继续上升，将成为今年业绩的一大亮点。

占有国内10%车用气雾剂市场

        彩虹精化的产品主要是环保功能涂料和辅料、汽车环保节能美容护理用品、绿色环保家居用品，产品品种丰富，大约有150个品种。彩虹精化是国内最早研发、生产气雾剂的企业之一。目前公司在环保功能涂料与辅料气雾剂领域市场占有率超过了19%，排名国内第一；在国内汽车护理气雾剂市场，虽然进入较晚，但市场占有率也接近10%，成为该领域的领先者。资料显示，公司2006年国内市场占有率为5.2％，位列国内气雾剂生产企业第三位。

        中报显示，公司上半年实现营业总收入1.4亿元，同比下降了9.15%；实现净利润0.21亿元，较上年同期增长6.85%。收入下降而净利润增加主要是因为公司产品综合毛利率同比提升了3.4个百分点，至27.4%。值得注意的是，公司主营业务中，气雾漆和家居用品业务收入同比大幅下降了15%和34%，但汽车用品业务收入同比大幅增加15%，成为公司上半年业绩的一大亮点。

        业内人士介绍，目前我国气雾剂行业尚处于发展初期，人均消费量仅0.57罐，而2006年全球人均消费量为1.86罐，主要的气雾剂消费国如美国、英国、法国等平均每人约用10罐左右，因此我国气雾剂行业具有较大的市场容量和发展空间。

        不仅如此，凯基证券分析师认为，我国气雾剂行业还面临着很大的调整空间。我国接近34%的气雾剂产品为杀虫剂，个人用品、家庭用品、食品三项合计29%，油漆等其他用品占到37%。而美国在个人和家庭用品上就已经超过了一半，而且美国的汽车用品也占到了16%的份额。此外，国内大小气雾剂企业近1000家，产业集中度不高。分析人士认为，作为上市公司来说，彩虹精化在行业中处于领军地位，未来发展的市场空间还很大。

年初公司开始加大销售力度

        受全球金融危机的影响，气雾剂行业自去年9月之后销量出现明显下滑，彩虹精化也难以独善其身。

        去年，彩虹精化实现营业收入3.05亿元，同比略增1.52%；实现净利润3633.44万元，同比下降9.29%。公司称，出现以上情况主要原因是受原材料涨价及采取促销让利实施产品赠送等因素影响，产品成本同比增长高于产品销售均价增长。而对于2009年业绩预测，公司则显得较为乐观，在年报中公司表示力争实现主营业务收入、净利润增长速度在30%以上。

        值得注意的是，今年年初公司大量扩充了销售队伍，销售人员从40多人增加到了200人左右，加大销售力度，以应对金融危机的影响。上海证券分析师陈志斌认为，公司产品具有快速消费的特性，因此销售网络对于公司业绩提升至关重要。同时，分析人士还指出，销售网络的拓展和深入管理有望大幅扩展公司产品的销售空间，为将来公司大规模扩产奠定坚实的基础。

        此外，鉴于经济景气度较差，在产能扩张方面，公司去年IPO募集资金所投向的项目推迟实施。现在随着经济复苏加快，有这些项目的助推，公司成长性将进一步凸显。业内人士认为，今年上半年公司汽车用品已经出现喜人的景象，随着下半年汽车行业的进一步复苏，汽车用品将继续成为公司业绩成长的一大亮点。

汽车用品收入占比提升

        另外自2006年以来，公司的汽车美容护理用品业务规模一直维持20%以上的快速发展势头，2009年中期收入更是逆市上扬，在总收入中的占比从上年同期的25.39%一跃上升至32%，增长了约7个百分点。今年上半年，公司汽车用品已经显示出较好的增长势头，随着汽车市场的全面回暖，处于汽车下游的公司，有望进一步受益于国内汽车销售强劲增长。今年以来，由于国际油价下调导致众多化工产品价格下调，公司原材料成本预计也将出现较大幅度的下调。

        分析人士进一步认为，公司目前年销售额3亿元左右，规模也不大，在公司大力扩张销售网络、推广新产品以及进行品牌建设之后，未来业绩有望呈现爆发性增长。由于公司股本较小（仅1.39亿股），局部产品的快速增长很容易影响到业绩，因此公司业绩弹性较大。



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