流动性不支撑后市向上 A股高位临险

每经记者  姜艳艳

        8月的第一个交易周里充满了疑惑——A股在挑战3500点高位失败后接连缩量下跌。不少“激情”等待抄底的投资者在如愿后反而产生了恐慌，新老投资者心中均充满了疑问——走还是留？中国的宏观经济能否支持市场再反弹？市场真的到了“最后盛宴”？交银国际董事总经理、研究部主管，正在香港办公的杨青丽昨天接受了《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者的电话采访。

“A股向下的概率较高”

        NBD：香港金管局已经连续14天对市场注资以对冲汹涌而至的“热钱”，香港多是境外资本进入内地的跳板。有分析表示目前国家的经常资本账户中“不能明确解释的资金”，已从去年第四季度的净流出2000多亿，转变成今年二季度的净流入1300多亿，这是否意味着A股和国内资产市场面临源源不断的资金？

        杨青丽：最近香港政府的确在采取频繁的注资行为。但需要注意的是流动性从来不是支撑市场上涨的决定因素，如果企业业绩不好，如果中国经济不是全球比较而言最好的地方，境外的资金怎么会到来？所以观察市场的走势还是要看经济基本面和业绩情况，而不能脱离业绩只看资金多寡。

        另外，对于经常账户的预测需要和国家的外汇储备数字相结合，才能分辨资金怎么来的，如果不看资金来源，只要是当下无法解释的就判定为  “热钱”这是不科学的。另外，因为外储数字没有公布，相应的专家学者也没有办法展开调研，谈论这个是没有意义的。

        NBD：那么你对目前A股出现的接连下跌怎么看？国内公司的业绩能够支撑市场进一步上涨么？

        杨青丽：我认为现在的市场风险已经比较大，向下的概率比向上高。这是因为目前A股平均30倍的静态市盈率已经和历史上最高的时候，也就是市场需要调整的时候差不多了。2007年10月份A股的静态市盈率为平均35倍左右，但那是市场要崩盘时候的价格，我们的国家不会让那样的情况重演的。从业绩角度考虑，即便采用2007年中国上市公司业绩顶点时候的业绩计算，目前的A股也肯定不便宜。

        NBD：事实上随着股市节节拔高，很多投资者都是刚刚开户、新进市场，你对他们有什么建议呢？

        杨青丽：现在入市的投资者多是不懂市场也不会研究，只想投机一把的人，而我们的市场又对这样的人自由开放，所以他们面临的风险还是比较大的。

        我认为现在的市场已经开始进入危险阶段，没有哪个行业能够在集体下跌之中保持一枝独秀，尤其是在业绩支撑不足的情况下能够保证安全，在系统性风险之下，投资者不要奢望哪个行业能上涨，或者能够抗跌。

“警惕市场政策面变化”

        NBD：最近央行发出的货币微调政策让市场产生了一定程度的担忧，许多人时刻担心宏观政策会发生实质性的变化，你对此怎么看？

        杨青丽：全球各国都在发货币，通货膨胀的预期不言而喻，我们看问题不能只盯着“脚趾头”看，肯定需要在政策上打个提前量，当然眼前的市场仍是通缩比较严重，但对于未来的市场需要保持警惕，因为货币政策出现调整是早晚的事情。

        NBD：今年是国资委号召央企整合的最后时间，要求到2010年现有国有企业将整合为80～100家优质央企，这会否在下半年为市场催生出一些牛股？

        杨青丽：央企整合绝对是市场的重点，但是究竟什么时候落实、如何落实目前仍旧看不清楚，对于央企会否在规定时间内完成任务我也保持怀疑态度。这是因为央企本身被国家和地方利益干预过度，即便表面上改了名称，形成了合并但是产能没有变化，企业换代升级无法达成又有什么用？

        NBD：你认为，像创业板以及资金呼声极高的红筹回归和国际板建立，会否给A股造成更多的资金分流和压力？

        杨青丽：这一点我倒不这么认为。我觉得创业板的影响不会很大，而国际板是否能够行得通还是个问题，关键要看管理层如何管理这个市场，是行政手段管制，还是市场化的发展，企业供应数量如何，这些是关键问题。



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