文山电力特色经营 券商一致唱多

每经记者  李智

        地处西南边陲的文山电力（600995，收盘价8.84元）仿佛在一夜之间就吸引了市场目光。近日，包括光大证券、联合证券等各大券商密集发布报告，对公司未来业绩一致看好，同时还将公司评级由“中性”上调至“增持”。

        地处西南边陲的区域性电力企业为何受到如此多券商青睐，公司究竟有什么特色？带着疑问，《每日经济新闻》记者近日与一些业内人士进行了交流，结果发现虽然公司规模较小，但在经营业务、下游客户、区位方面都具有自身鲜明的特点，而这些也就保证了公司业绩有望在未来出现快速增长。对此，公司证券部人士在接受记者采访中也证实，受益这些特性，公司二季度业绩不错，有望出现一定程度的环比增长。

业务

集发电供电售电于一身

        文山电力位于西南边陲云南省文山州，靠近中越边境，主要业务为水力发电、供电和配电。自公司上市以来，业绩一直保持高速发展，2003年至2008年之间，公司的净利润年复合增长率约为35%。粗略一看，公司似乎与西昌电力（600505，收盘价9.14元）、岷江水电（600131，收盘价6.26元）等地方水电公司并无太大差异。

        联合证券王爽在其研究报告中指出，在国家倡导“厂网分离”的背景下，目前我国电力行业板块的绝大多数上市公司以发电业务为主，但是文山电力却是集水利发电、供电及售电业务为一体化经营的上市公司，公司供电范围较广，除了直供州内5县外，还趸售（指公司向联网以及网外的地区供电）州内3县、平远地区、广西3县以及省网和国外部分地区。

用户

主要是高耗电的有色金属企业

        与绝大多数发电公司不同的是，从过去的数据来看，文山电力的业绩呈现出了很强的周期性特征，即盈利随经济形势的波动而波动。

        联合证券王爽指出，出现这种特性的主要原因在于，公司下游的电力用户主要是周期性很强的有色金属等大工业用户。公司方面也表示，2008年公司大工业用户用电比例较高，占到了总发电量的44%。实际上，去年受宏观经济回落的影响，下游高耗能行业开工不足，否则大工业用户用电比例更高。例如，2007年公司大工业用户用电占比高达57%。

        业内人士指出，正是由于大工业用户占比较高，公司直供电量也明显高于其他电企。根据联合证券提供的数据，公司2008年~2011年直供电占比将由59.5%增长至78.2%，而直供电的价格远高于趸售电价格，直供比例的提高将有效提高平均售电电价，其销售毛利率也将随之提高。

        另外，文电电力所在的文山州矿产资源异常的丰富。资料显示，文山州锡储量居全国第三位，锑储量居全国第二位，锰储量居全国第八位，铝土储量居云南省首位。依托丰富的资源，公司供电辐射区域内有大量的高耗能企业，而随着经济形势的回暖，这些企业开工率已经明显上升，直接刺激了当地用电量的回升。

        曾于近日赴实地调研的光大证券分析师崔玉芹在其研究报告中指出，文山电力的主要用户——普阳煤化工、滇常铁合金等公司开工率都已回升，并有许多在建的新项目，其中普阳新建规模为年产电石10万吨，滇常新建规模为年产铁合金7万吨，预计将分别于2009年中期和2009年8月份投产，届时对公司业绩有一定的提升作用。

区位优势

文山州唯一供电商

        根据当地政府制定的发展计划，截至2020年，文山州生产总值将达到1184亿以上。以此估算，公司业绩年增长率将在10.9%左右。随着“工业强州”战略和“大通道经济”战略的实施，今年以来文山州高耗能产业的培育和扶持的效果开始显现，一大批高耗能、大工业项目将于2009年~2010年间陆续投产，而作为文山经济增长动力的主要提供者——文山电力也将随之而快速发展。

        崔玉芹指出，长期来看，文山州的区位优势正逐渐提升，并进入了一个快速发展的时期，作为文山州唯一的供电商，公司有望随着当地经济的快速发展而腾飞。文山电力证券部人士也表示，文山州境内水能蕴藏量丰富，随着经济的高速发展，电力供应便显得比较紧张了，加之与中国云南接壤的越南北部近年经济快速发展，呈现出巨大的用电缺口，作为其的重要的供电方，公司电力销售确实有很强的保障。

新闻链接

销售电价有望上调

　　  渤海证券分析师崔健在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，水电公司并不会受到煤炭价格波动影响，业绩比较稳定；同时，享受清洁能源可优先调度上网的政策优惠，其受益于经济复苏所带来的电力需求回暖更加明显。

        而作为影响水电企业业绩的另一因素的电价上调所带来的利好预期也十分强烈。例如近期部分地区国资委已下发了文件，为水电上网价格调整做准备。

        业内人士指出，2008年全国火电上网电价两次上调，而销售电价仅上调一次，因而电网企业普遍出现亏损。现在看来，随着宏观经济的回暖，销售电价的上调将成为可能。光大证券预计今年下半年或2010年上半年将可能调整销售电价，这也将成为水电公司业绩出现大幅增长的催化剂。



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