国债流标“三连发”市场静待央票“指路”

每经记者  陈珂  发自上海

        自7月8日一年期国债6年来遭遇部分流标后（本报曾做报道），上周五又有财政部第十二期和第十三期国债遭遇流标，一周内三只短期国债连续遭遇流标实属罕见。

        “现在市场利率上涨的趋势很明显，最怕的是买（国债）到手里就马上折价。”昨日，一大型银行债券交易员对《每日经济新闻》表示，目前从流动性管理工具考虑，与其购买短期国债还不如持有央票。

现券收益率攀升

        第一只国债流标尚有  “技术性”因素，且当期投标倍数仍在1.7倍以上。而后两期期限为3个月和9个月的国债，原计划发行总量为150亿元和200亿元，实际投标量却分别只有129.3亿元和132.7亿元，认购倍数不足1倍。

        从投标利率看，后两期国债中91天期记账式贴现国债加权中标收益率为1.1515%；273天期记账式贴现国债加权中标收益率1.2545%，而两者的边际中标利率与加权中标收益率分别相差34和38个基点，“流标”已经不可避免。

        央行上周突然重启一年期央票发行再加上新股发行，市场担忧货币政策收紧导致现券收益率攀升。上周债券市场短端产品收益率普遍上涨10~20个基点。昨日，中国银行间债市现券收益率继续涨升，短期券种收益率比上周五涨2～3个基点，中长期券种上涨5个基点左右。

        第一创业固定收益分析师刘建岩对本报表示，目前市场对市场利率将走高的强烈预期下，国债“流标”的现象即有可能再度出现。“只有短端债券收益率企稳，以及央行不再推高一年期央票的收益率，市场心态才可能有所变化。”

        他认为，目前市场对未来资金价格持续看涨，机构已不愿意多投短端债券品种。投资者目前偏好流动性更好的央票，从而降低对短期国债的需求。

央票据利率有指引意义

        数据显示，自证监会重启IPO以来，银行间市场资金价格就开始持续看涨。7天期正回购价格从之前稳定维持的0.9%左右，一跃调升到1.2%以上。上周一年期央票发行重启，收益率即收于1.50%以上，而同期限的二级市场央票收益率基本维持在1.4%左右，进一步增强了市场对价格看涨的预期。

        中金公司发表观点认为，重启一年期央票表明央行对流动性的管理从宽松转向中性，并同时为未来可能进一步转向适度从紧方向铺垫。

        不过在交易员及分析师们看来，目前市场对利率上升属于恐慌性反应。“对于3～12个月的投资品种，以往机构关注的是其流动性，收益率并非最核心的因素。”上述交易员表示，目前二级市场上涨得比较快，做交易很忌讳在一级市场申购就被套。“这三期国债加权利率和边际利率差距都非常大，在看不清收益率短期内还有多少上升空间之时，宁愿对国债观望。”

        目前市场的这种心态会持续多长时间？在分析人士看来，央行票据的利率将有指引意义。自2006年以来，虽然央行一年期票据的利率也会参考银行间拆解及回购利率，但其最终的利率仍旧由央行所掌握且对市场利率形成指引，并成为其调控的手段。“而一年期央票利率如何确定，最终取决于政策面对宏观经济的判断。”刘建岩认为。



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