中粮厚朴61.1776亿港元入股蒙牛

每经记者  刘丹  张超  发自北京

        中粮集团与厚朴投资共同组建一家新的公司  （中粮  集  团  持  股70%），分别向蒙牛认购新股、向老股东购买现有股份，新公司在分别完成相关收购后将持有蒙牛扩大后股本的20%，成为蒙牛的第一大股东。

        蒙牛乳业（02319.HK）昨天公告停牌，公告表示公司“将就可能发行新股及现有股东股份买卖等股价敏感信息发布公告。”

        跟蒙牛就合资事宜有过接洽的食品行业投资人士告诉《每日经济新闻》，此举意在为中粮集团与私募股权公司厚朴基金入主蒙牛创造机会。

        昨日20点《每日经济新闻》记者收到声明，中国最大的粮油食品企业中粮集团宣布将联手厚朴基金以17.6港元/股的价格投资61.1776亿港元收购蒙牛公司20%的股权。

        声明写道：中粮集团与厚朴投资共同组建一家新的公司  （中粮集团持股70%），分别向蒙牛认购新股、向老股东购买现有股份，新公司在分别完成相关收购后将持有蒙牛扩大后股本的20%，成为蒙牛的第一大股东。

        在此笔交易中，中粮集团是长期持股的战略投资者，在蒙牛未来的董事会11名董事中占3个名额，均为非执行董事。中粮集团不参与蒙牛的具体经营管理，不改变现有的经营团队的连续性和稳定性，也不改变目前的战略方向。

        证谋管理咨询公司首席分师冀书鹏认为交易价格对双方有利。他指出，首先中粮集团和厚朴基金以17.60港元/股的价格购买蒙牛乳业，相当于7月3日，即《认股协议》签订之日前最后一个交易日于联交所的收市价每股19.10港元折让约7.85%。“认购蒙牛乳业10％的流通股份是笔不小的费用，这个价格要比在二级市场购买便宜。“对于蒙牛来说，此消息提前带来了利好，提升了公司的股价和市值。”

中粮打造全产业链

        中粮集团董事长宁高宁表示，中粮集团致力于成为全产业链粮油食品企业，乳业是食品行业的重要组成部分，入股蒙牛是高起点进入乳制品行业的良好契机，有助于中粮集团发挥全产业链优势，做大食品品牌。

        但是中粮集团如何与厚朴基金连在了一起呢？

        厚朴基金是一家2007年组建的、国内最大的私募股权基金。其投资人包括淡马锡、高盛等大型机构投资者。今年1月，厚朴基金曾接手了苏格兰皇家银行配售的中行H股股份。

        据了解，厚朴基金对蒙牛也早有“垂涎”之意，不过当时蒙牛正处在上升期，牛根生拒绝了厚朴基金伸出的橄榄枝。现在蒙牛财务出现了危机，厚朴基金得以趁此机会入主蒙牛。所以厚朴基金和中粮集团两家联手在意料之中，但两者可能会分别扮演财务投资和战略投资者不同的角色。

        冀书鹏认为，厚朴基金在此次并购中办演了缓冲角色，“中粮太强势，如果只有它进入蒙牛，一定会引起蒙牛方面的排斥，厚朴基金是简单的财务投资人，以单纯盈利为目的、并不倾向任何于一方，即使将来撤出，也会为蒙牛回购股份提供了可能性。”

中粮蒙牛近期频繁接触

        蒙牛并收购的消息并非始自今日，东方艾格分析师陈渝向《每日经济新闻》记者透露，早在4、5年前中粮集团就对奶业产生兴趣，曾经专门组织调查组，对中国奶业进行了可行性调研。

        去年下半年，有关外资将恶意收购蒙牛的消息甚嚣尘上。“当时受‘毒’牛奶的影响，蒙牛的股价大跌，抵押大摩的股份也大幅缩水，蒙牛面临着被外资恶意收购的境地。”国内食品投资人士告诉  《每日经济新闻》记者，也就是在那一时期，他参与了和蒙牛合作的谈判。

        据介绍，当时的国际投行众口一词的唱空蒙牛，虽然年内股价一度高达34港元，但美林、瑞银、摩根大通等纷纷调低蒙牛的评级，摩根大通更是给蒙牛标出了3.8港元/股的目标价。

        “与其坐等外资收购，不如自己先动手重组。”上述食品投资人士表示。据业内人士透露，中粮集团与蒙牛近期接触频繁。此前，中粮集团专门成立了一个奶业调查组，对内蒙古的奶业发展进行了针对性调查，而蒙牛是其中调查的重点；而今年3月，蒙牛董事长牛根生也曾给中粮集团做媒，帮助中粮可口可乐签约入驻内蒙古和林盛乐经济园区。据了解，中粮可口可乐饮料与蒙牛相距仅100米远，两家公司仅一街之隔。

        据参加奠基仪式的业内人士告诉《每日经济新闻》记者，两者在当时就“相当暧昧”：现场有多辆蒙牛的客车负责接送任务，而中粮集团负责人也在奠基仪式上高度赞扬与蒙牛为邻的好处。

傍大款  蒙牛或成“中粮系”

冀书鹏认为，此次并购，对于蒙牛的发展有一定益处。“蒙牛产业链前段市场做得好，中粮集团是中端和后段具有优势，蒙牛借力国资背景，将提升其竞争力。”

        “蒙牛的目的就是借助中粮的渠道资源抢占市场。”上述食品行业投资人士告诉《每日经济新闻》记者，此前，该人士曾经代表另一食品巨头与蒙牛有过接触，但最终没有下文。“可能是我们的影响力和渠道资源不及中粮。”

        在去年的三聚氰胺毒奶事件后，因为“涉毒”，蒙牛销量一直萎靡不振，去年年底的公告显示，该公司2008年亏损接近9亿元，而其2007年的净利润为9.358亿元，美林银行甚至断言蒙牛将“跑输大市”。

        与之相对应的是，蒙牛的竞争对手充分利用机会，里昂投行就指出，伊利及光明正趁蒙牛受挫抢夺蒙牛的市场份额。在接受《每日经济新闻》采访时，瑞银集团分析师陈磊表示，瑞银已经将上调了伊利股份（600887.SH）的评级。

        “因为周期长、风险大”，蒙牛不太可能‘押宝’新产品开发，而加快市场占有的外延式发展更符合公司的利益。蒙牛可以选择的机会并不多。”冀书鹏认为，中粮的入股将迅速增加蒙牛的市场份额，作为中国最重要的食品企业之一，中粮在国内建立了大量的资源基地以服务其食品分销业务，这对蒙牛无疑是可以使用的渠道资源。

        “这可能是中粮的试探性运作。”冀书鹏告诉《每日经济新闻》，接下来中粮将把自身的资源和蒙牛的品牌进行整合，如果整合顺利，不排除“蒙牛成为中粮系的可能。”



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