冲刺排名 2600点上方重仓基金骑虎难下

每经记者  巩万龙  李娜  别冶

        基金整体保持牛市水平的高仓位似乎铁板一块，追寻基金高仓位的背后，却不难发现，趋势之争已成做多的分歧。

每经记者  巩万龙

        2600点之上的基金似乎游走于疯狂和恐惧之间。

        市场向上的步履已显得异常艰辛，基金似乎已无路可进；业绩排名的压力，基金又不愿向后撤退。

        看看基金的动作，听听基金的声音，再想想基金的苦衷……或许你就能发现目前的市场已是山雨欲来风满楼。

趋势之争

看空基金经理越来越多

        连日来，节节攀高的上证指数失守2600点关口，金融、地产、煤炭等大市值板块纷纷回落，散户又一次惊慌失措。反观机构投资者，基金整体保持牛市水平的高仓位似乎铁板一块，追寻基金高仓位的背后，却不难发现，趋势之争已成做大的分歧。

        “这还不明白？高仓位不减仓，是因为大家对趋势看法一致。你看这几天还是有股票涨得不错，所以没有问题的。”深圳某基金公司基金经理显然看多后市。

        根据德圣基金研究中心测算，近一个月以来，基金仓位一直总体保持不变，而且股基仓位平均高达82%。德圣基金研究中心认为，虽然经过持续上涨及仓位调整后，目前基金普遍维持高仓位，仓位策略也全面转向牛市思路，但整体来看，5月前两周内基金短期波段性操作明显，基金在仓位调整的方向选择上并没有盲目而动。

        不过，这位基金经理并不代表整个行业的观点，面对快速上涨的行情和估值，看空市场的基金经理越来越多。

        “我个人觉得还是震荡，金融、地产股估计还得歇一歇，所以我个人还是偏谨慎一些。”上海某合资公司基金经理向记者说道。

        记者调阅数据发现，上海这位基金经理为自己的谨慎付出了“代价”，其管理的两只股债平衡型基金业绩均约为22%，业绩排名靠后。

        光大保德信均衡精选基金经理许春茂指出，微观层面企业利润的变化，将落后于宏观经济数据的变化，由于目前企业利润总体水平还处于恢复阶段，这将有可能压缩股指的上升空间；此外，由于贷款新增规模不可能一直维持一季度的高水平，同样将使得市场充满不确定性。

排名之困

很多仓位是被动加上去的

        “今年我们的目标就是尽快要把去年的损失捞回来！”记者曾经不止一次听到基金经理如此表态。

        去年的集体性亏损，使基金经理的权威性受到极大挑战。今年迅速崛起的小牛行情中，后知后觉者和先知先觉者之间的业绩差距逐步加大，陡然上升的排名让基金经理感到压力。

        “现在这种市场，基金的仓位是降不了，仓位提到非常高的位置，做波段，跌了就买点，涨得多就卖点。因为很多基金的仓位是被动加上去的，有踏空的基金大盘跌了就加仓。”深圳某基金公司相关人士向记者表示。

        根据wind统计显示，截至昨日，今年所有开放式股票型基金单位净值平均涨幅为34.6%，有50只股基业绩超过40%，有7只股基业绩不足20%。股基业绩两极分化现象极为严重，开放式股基业绩前三名业绩均超过52.5%，倒数三名业绩均不足16.5%。

        排名犹如一把利剑悬在基金经理头上，又要保住收益，又要布局未来，面对近期市场的大幅震荡，基金的矛盾心理可见一斑。

        “经过去年的暴跌，基民都不信基金经理了。”深圳某基金经理曾向记者抱怨，基金经理的牛市神话已经过去了，今年不得不面对实实在在的业绩排名压力。

        5月即将结束，在剩下的一个月里，基金上半年业绩排名进入冲刺阶段。尽管拿下了30%的收益，但这位基金经理并不敢放松。

        “虽然今年取得了不小的成绩，但谁敢松劲呀？”这些看法几乎成了多数基金公司投研人士的口头禅。

资金之惑

老基金遭遇赎回压力

        看多不做多，看空不做空，这或许是基金最好的写照。后续的资金情况如何呢？老基金面临赎回压力，新基金也迟迟不建仓。

        曾经让基民伤痕累累的老基金，今年以来净值普遍上涨，深套一年的基民终于渐渐解套，基金遭遇赎回压力似乎已成必然。

        天相投顾的统计数据显示，今年一季度，基金整体遭遇净赎回，净赎回份额为2696.14亿份，赎回比例为10.77%。其中，股票型基金、混合型基金和指数型三类基金分别净赎回191.19亿份、73.41亿份和57.08亿份，赎回比例分别为1.78%、1.27%和3.59%。债券型基金累计净赎回664.45亿份，赎回比例高达38.17%。

        实质上，今年一季度末，股票方向的基金业绩还未大面积回到5000点水平，但目前超过30%的业绩显然已离成本线越来越近。为了预留充足的资金，老基金要准备现金应对赎回，这对基金仓位进一步提升构成了制约。

        另一方面，没有排名压力的新基金入市步伐比较慢，今年3月初成立的新基金净值最多也不过10%。

        据wind统计数据显示，截至5月21日，2009年启动发行并已宣布成立的34只新基金共募集资金884.48亿元，其中偏股型基金集额为620亿元左右，占近七成。而这34只新基金中，偏股型基金24只，占比也是七成。

蓝筹之险

大有独木难支的态势

        年线失而复得后，市场一路疯狂上涨，以金融、地产为主力的蓝筹股一度独领风骚，带领上证指数飙至2600点高地。但好景不长，上周一开始，市场震荡调整，近期更是大幅下跌，蓝筹股大有独木难支的态势。

        根据wind统计，在沪深300指数的标的股中，本周累计出现上涨的品种仅81只，上涨品种多集中在煤炭、有色、钢铁、汽车和能源等蓝筹股，题材股也有小幅上涨。也就是说，本周有将近73%的沪深300指数品种出现下跌，金融、地产、食品饮料和交通运输等板块跌幅较大。

        长信基金安昀表示，未来市场存在两种可能性：第一，盈利预测大幅上调，摊薄市场的动态市盈率，简单测算，如果要把全市场2009年PE摊到20倍，则2009年盈利需要有30%的增长；第二，市场通过估值的下跌来缓解估值压力，比如说20%的调整，也就是跌到21倍左右，估值压力就会减小许多。

        有趣的是，前一周似乎铁板一块的蓝筹股本周出现大分化。银行股中兴业银行和浦发银行的表现大大减弱，工行、建行和中行等指标股苦苦支撑着市场。地产股中，前期补涨的万科逐渐下跌，金地集团和保利地产等强势地产股出现暴跌，但泛海建设等二三线地产品种继续上涨。

        “我们认为第一种可能性很小，2009年虽然经济在复苏，但是企业盈利能力依然很差，要达到30%的增长几乎是不可能的，所以，市场以一定幅度的阶段性调整来缓解估值压力的可能性更大。”安昀谨慎表示。

仓位分析股票型基金仓位再拔高

每经记者  李娜

        本周股市出现较为明显的调整迹象，但基金并未对市场的调整作出反应，少部分基金选择减持，但偏股基金整体仓位水平仍然小幅攀高。相当一部分偏股基金已接近满仓运作，表明牛市化的操作特征仍然维持，甚至在一定程度上强化。

股基增仓1.88%

        据5月21日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金，平均仓位延续了上一周的上升趋势。股票型基金平均仓位为84.08%，比前周上升1.88%；偏股混合型基金平均仓位为77.19％，相比前周上升0.95%；配置混合型基金平均仓位66.48％，相比前周上升1.97%。测算期间沪深300指数下跌1.53%，扣除被动增仓效应后，三类偏股型基金平均主动增仓幅度均超过了1%。

        其他类型基金平均仓位也有不同程度升高：转债混合基金平均仓位41.2%，相比前周上升1.83%；偏债混合基金平均仓位21.13%，相比前周上升2.06%；保本基金平均仓位15.02%，上升1.57%；债券型基金平均持有股票8.83%，上升2.22%。

增仓基金趋多

        从单个基金来看，基金仓位操作仍有分化，但增仓基金数量占到多数。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，5日中166只基金主动增仓幅度超过2%，其中主动增仓5%以上的基金有59只。减仓2%以上的基金仅有56只，主动减仓超过5%的基金有18只。

        从基金仓位水平分布来看，重仓基金（仓位85%以上）数量占比大幅上升7%至40.25%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比下降近6%至21.98%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比下降1%至20.43%；仓位较轻或轻仓基金占比保持在17%左右。

        从具体的基金和基金公司来看，5日增仓显著的仍然是仓位水平相对落后的基金；长城双动力、鹏华成长、海富通回报、长信增利等仓位低于60%的偏股型基金均大幅提高仓位10%以上。在减仓基金中，相当一部分基金可视为阶段性的灵活操作，如华夏策略精选、华夏大盘精选、富国天瑞、汇添富价值等。

增仓空间有限

        与股市缩量调整不同，基金仓位在策略上仍然保持着高仓位的积极姿态，股票型基金平均仓位甚至已超过了2007年底上一轮牛市高峰时的水平，中线看多的信心似乎更加一致。接近满仓操作  （股票仓位超过90%）的基金数量77只，已占到偏股型基金的近30%。部分基金在近几周曾经调低仓位，但很快又将仓位补回，这验证了关于基金战术性调仓和波段性操作的判断。

        股市不断冲高时，部分基金开始警惕阶段性风险，但在操作策略上则不会轻易转向，原因在于迄今多数基金对后市方向判断的逻辑已经趋于高度一致。预计基金未来仓位水平难有进一步大幅提升的空间，在股市震荡的环境下，基金仓位水平也将保持高位震荡。在越来越多基金采取重仓策略的情况下，结构配置和选股能力将成为下一步业绩比拼的关键。

券商观点

共同加仓行为恐被市场证错

每经记者  别冶

        加仓、高仓位——基金近期较为一致的行动，向市场传达的似乎是对后市充满信心的态度和信息。然而，近期银河证券的一份研究报告旗帜鲜明地提出：基金仓位爬升，风险在酝酿。如此另类的声音，为在怀疑声中不断上涨的行情再次敲响警钟。

5月份基金仓位继续攀升

        牛年以来，A股市场这轮大的反弹行情已经持续了4个多月，上证指数从1820.81点狂涨至2597.60点，涨幅超过40%。在此期间，整个市场的态度从最开始的谨慎观望，到中期一致看好，再到当前的质疑声此起彼伏，后市将会如何演绎，无疑是目前投资者最关心的问题。

        从近期基金的仓位动向来看，5月份，尽管市场震荡加剧，但整体而言，基金仓位仍在爬升。

        以股票型基金为例，银河证券研究报告显示，5月第一周（5月4日~8日）股票型基金仓位为80.00%，上周（5月11日~15日）仓位为80.51%。另据分析人士透露，据不完全统计，本周一至周四，基金整体仍出现较为明显的加仓迹象。不过，周五的下跌，可能令基金仓位发生一些变动。

        剔除股市上涨因素，上周股票型基金主动增仓0.45%，偏股型基金主动增仓0.16%，平衡型基金主动增仓则达到1.2%。银河证券分析师刘志晶认为，目前市场的高估值尚未得到公司实际盈利能力的支撑，但在政策刺激和流动性持续推动下，市场仍存在乐观预期。

        事实上，自今年市场反弹以来，基金仓位整体处于上升态势。从银河证券统计的基金仓位趋势图来看，基金在历经1月份的短暂“蛰伏”期后，自2月份开始迅速提升仓位，至2月底，股票型基金仓位已由1月底的70%左右上升至接近80%；3月上旬，基金仓位出现浮动，在3月中下旬出现明显的减仓，仓位降至75%左右；而在整个4月份，基金又处于加仓态势，仅在4月底5月初时出现轻微的下降。

加仓不能代表市场动向？

        在银河证券的研究报告中，分析师刘志晶阐述了如下观点：

        在前期市场经历政策和流动性乐观预期下的逐步上涨后，上周的宏观经济数据和市场的大幅波动，明显令市场上的做多情绪有所冷却。但近期市场反复表现出的惊人做多能量，同样不可小觑。即便在基金仓位不断创新高的情形下，调整的潜在风险也同样在酝酿，如同3月中下旬那样，基金的共同行为同样可能会被市场证错。

        刘志晶告诉记者，“3月中下旬，基金持续两周降低仓位，表明基金当时看空市场，然而，与基金的操作方向相反，此间大盘一路上扬。有鉴于此，3月底4月初，基金又开始加仓。到了4月中旬，大盘已经超过2500点。事实上，今年这样的市场行情中，对于市场趋势的判断具有前瞻性的基金较少，这类基金往往业绩较好。但就整体来看，更多基金表现出来的是后知后觉、随行就市。但无论是侧重市场面的基金，还是侧重价值投资的基金，目前来看，它们的动向都不能作为对市场趋势判断的前导性指标，基金对于市场的影响力，已不如从前。基金不是市场的主导者，而是市场的追随者。”

        业界普遍认为，不同于2007年市场的单边上涨和2008年的单边下跌，2009年的震荡市才是真正考验基金能力的行情。今年以来，基金在市场强势反弹中业绩不俗，然而这种出色表现能否延续，仍为市场担忧。

颇似前年4000点后行情

        回顾2007年由盛及衰的市场行情，基金的操作轨迹或许能给当前令人感到迷惑的市场行情些许启示。不少业内人士认为，目前的市场状况，与2007年6000点前的市场走势颇为相似。

        刘志晶认为，“2007年的牛市行情，可以说是以基金为主导的行情，至少中后期的市场行情是基金主导的。2007年4000点至6000点期间，多数基金是看空做多的，即使在2007年10月（市场点位历史高位期），股票型基金仍出现过90%的仓位，仅有少数基金在操作上较为谨慎。此后，市场在短暂下跌后出现一段反弹，在此期间，基金先减仓，市场反弹后又加仓，但此时基金的仓位变动仅落后指数变动几天而已，说明基金对于市场的风险有所警觉。事实上，后来市场单边下跌后，基金出逃很快。”

        “目前的行情与2007年4000点至6000点的行情较为相似，基金仍可能是看空做多的。实际上，宏观经济还没有明确的复苏迹象，市场的反弹主要由流动性及政策利好推动，在目前市场上下犹疑不定的时候，政策性强心剂对于经济复苏是有利的，但对于市场来说，人为的干预不一定是好事，反而可能使市场与经济基本面的差距越来越大，从而加大市场风险。”刘志晶认为。

        相信2007年市场6000点的行情过后，不少投资者高位套牢、被迫割肉的创伤至今还在隐隐作痛，那么，在市场风险不断累积、市场方向尚不明确的时候，对市场保持一定的谨慎态度，或是更加可行的选择。



媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名。

每经订报电话

北京：010-65072776  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011