桂冠电力净利降9成股改注资承诺尚无影

每经记者  李智

        今日，大唐集团旗下的桂冠电力（600236，收盘价8.15元）公布了2008年度业绩报告。受需求下滑、地震灾害等不利因素影响，公司2008年度净利润同比下滑90.74%。而对于市场关注的资产注入一事，公司并未提出具体的时间表。

拟每10股派1.3元

        年报显示，公司2008年实现营业收入27.33亿元，同比降低18.69%；实现净利润0.31亿元，同比大幅下降90.74%；实现每股收益0.02元，同比下滑91.21%；净资产收益率为0.78%，较去年同期减少了8.27个百分点。不过，虽然公司业绩大幅下滑，公司仍提出了10派1.3元的分配预案。值得一提的是，由于收到政府补贴并计入去年收益，2008年度公司非经常性损益科目数额为1108.81亿元，若排除这一因素，公司实现净利润仅为0.21亿元，同比下滑92.73%。

        公司表示，公司总装机容量为278.3万千瓦，报告期内累计完成上网电量111.65亿千瓦时，同比下降14.54%。其中，火电上网电量为23.48亿千瓦时，同比下降49.60%；水电上网电量为88.17亿千瓦时，同比增加4.9%。至于去年净利润下滑的原因，公司指出，去年广西火力发电用煤价格暴涨，火电成本高居不下，公司控股的大唐合山火电厂亏损超过4亿元，严重拖累了公司业绩。虽然水力发电保持平稳，但是同期社会用电需求疲软，广西火电机组利用小时较上年同期大幅下降。此外，受四川汶川“5.12”大地震影响，四川电网遭受破坏，公司全资的四川茂县天龙湖和金龙潭两个水电站电量损失在10亿千瓦时左右。

        对于2009年，公司提出通过收购优质在役机组和加快在建电源项目步伐，扩大公司总装机容量，预计今年全年完成水力发电量96.3亿千瓦时，火电量28.5亿千万时，营业收入35.61亿元。

资产注入尚不明确

        与并不是那么好看的业绩相比，相信让投资者更难以接受的是大股东迟迟未能履行股改承诺，将岩滩水电和龙滩小电注入上市公司。

        股改之初，桂冠电力大股东大唐集团承诺在股权分置改革完成后，于2006年通过定向增发将岩滩水力发电厂注入桂冠电力的工作，并争取在2007年完成。同时，根据公司的需要，逐步将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力。不过截至目前为止，岩滩水电并未注入公司，而龙滩资产的注入更是遥遥无期。

        公司表示，“5·12”汶川大地震造成公司2008年的盈利能力受到严重影响，导致重大资产重组无法顺利进行。在2008年9月公司召开的董事会上公司董事会决定终止资产重组，并在3个月期限届满后，再次启动定向增发。但是截至目前，公司尚未披露关于资产重组的明确信息。在年报中，公司仅表示正在抓紧做好相关工作，积极推进岩滩水电站资产注入上市公司。

        国信证券分析师徐颖真指出，定向增发收购岩滩水电和龙滩水电均是股改承诺，成功与否直接关系到大唐集团的诚信以及公司投资价值，今年再次启动定向增发收购岩滩水电的确定性较大。不过岩滩水电资产的注入对公司业绩的增厚效果也不太明显，真正值得期待的是龙滩电厂资产，根估算每年可增厚每股收益约0.24元。而由于龙滩水电注入公司也是股改承诺，不注入的话则在同一流域会存在明显的同业竞争问题，龙滩水电的注入也仅仅是时间和价格的问题。



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