反弹未终结 跨越年线才是中期目标

本周5个交易日，有4天指数在下跌；尤其是本周后3个交易日连续收低，创今年以来最多连跌天数纪录。截至本周五，上证综指收于2128.85点，全周下跌2.93%；深证成指收于7875.74点，全周下跌4.54%。本周两市日均成交1238亿元，较上周1656亿元的水平再度萎缩两成左右。

很多人不由怀疑，本轮自1664点以来的反弹行情是否已经结束？对比上一轮熊市中的几次大反弹，会发现一个共同的特点：行情的反弹，往往会摸高到年线附近，甚至超越年线，然后才会结束。而目前，年线的位置，在2500点以上。

历史规律

熊市大反弹 高点都摸年线

每经记者 毛晋楠

本轮反弹至今，上涨的步伐越发沉重，本周大盘似乎很难走出连续上涨行情。很多投资者不禁要问：行情是否已经结束？

我们常常说：历史是相似的。那么，就来看看上一轮熊市期间的几次大反弹，会发现一个共同的特点：行情的结束，往往都是以年线为终点的。

分析人士指出，本次自去年11月以来的大幅反弹，虽然幅度已经足够大，个股的涨幅也相当惊人。但此时距离年线仍有相当的距离。按照熊市中大反弹的规律，大盘完全有能力上攻年线。

2002年1月~6月

年线成为终结点

2002年初展开的反弹，是2001年开始的熊市中，第一次规模较大的反弹，时间接近半年，沪指从1300点附近最高摸到1748.89点，行情才最终结束。

此次反弹中，大盘在第一波就连续突破了30日、60日和120日这三条重要的均线系统，并在半年线之上持续运行了两个月，此后大盘也是突然大幅杀跌，再度跌破1500点，但是随后，大盘连续暴涨，终于摸到了年线。

不过，年线也成为那轮反弹行情的终结点。大盘在第一次摸到年线当日的高点1748.89点，就是那轮反弹行情的最高点。此后，年线一路下行，对行情构成压力，最终该次反弹行情结束。

2003年1月~4月

一度突破年线

2003年1月，又一次熊市的超跌反弹展开。沪指从1311.68点起涨，仅仅用了3个月时间，就上涨至1649.6点。此轮行情是在突破年线之后，行情才宣告结束。

当时，大盘也是以迅速的拉升，完成了对年线的进攻，3月末，大盘以一根大阳线，宣告调整结束，此后震荡上涨。4月10日站上了年线，报收在1551.18点，此后的几个交易日，大盘开始疯狂拉升，并最高冲到1649.6点，超过年线100个点。

随后大盘以连续杀跌的方式，构筑了阶段性的头部。

2003年11月~2004年4月

大幅度突破年线

此次反弹，是上一轮熊市中，持续时间最长、赚钱效应最大的一波行情。

沪指从1307.4点启动，以45度角的强势攻击，完成了这次大级别的反弹。而且仅仅运行了1个月左右，就已经站上了年线。

当时的年线在1460点附近，沪指在突破年线之后，继续大幅上涨。至2004年4月，沪指最高涨到1783.01点，这也是该轮行情的顶部。

行情的最高点，超过了年线约300点，成为4次大反弹中最强劲的一次。

2004年9月

年线再成终结点

本次反弹，是上一轮熊市反弹中时间最短、最快的一次，两周时间就宣告结束。

但是，大盘是以连续逼空的方式上涨。沪指从1250点一线起步，最高到1496.21点，涨幅约20%。

这次急促的大反弹中，年线再度成为行情的终点。9月24日，大盘最高摸到1496.21点，距离年线1498.27点，尚有2点的距离，行情就已经终结。

截至周五收盘，年线的位置在2580.49点，与周五的收盘点位相距451.64点。目前，年线以每个交易日近10个点的速度下移，至3月末，年线将下移至2500点附近，如果从下周开始，大盘向上进行突破，那么，2500点一线可能是大盘将挑战的目标。

如果从更长的时间看，当大盘站上年线后，将有机会进一步向上拓展空间，甚至可能有更高的目标，比如到2700点~3000点一线。

市场环境

政策面暖风频吹 资金面粮草充足

每经记者 毛晋楠

“应对这场金融危机，我们做了长期的、困难的准备，我们预留了政策空间。我们已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的 ‘弹药’，随时都可以提出新的刺激经济的政策。”中国国务院总理温家宝昨日上午在会见中外记者时表示。

温总理对中国经济的信心，让投资者倍感振奋。市场人士认为，虽然两会已经结束，但是政策面和资金面依然偏暖，行情不宜过分悲观。

信心比黄金珍贵

昨日，温总理在人民大会堂会见中外记者，受到了资本市场的高度关注。他在开场白中引用自己在纽约讲过的一句话：“信心要比黄金和货币还要重要”。

温总理说，经过半年的努力，我们形成的一揽子计划包括四项内容，就是大规模的政府投入、大范围的产业调整和振兴、大力度的科技支撑和大幅度地提高社会保障水平。这四项是互相联系、不可分割的整体，它体现了我们计划的远近结合和标本兼治。

温总理明确指出，政府直接投资1.18万亿完全是新增，而8500亿医改和近6000亿减税不计算在这4万亿中，提高1200万教师工资水平以及增加农民收入等，也不在4万亿当中。

就在本周，摩根大通中国区董事总经理、大中华区首席经济分析师龚方雄在中国香港表示，中国政府为保证经济增长，出台第二轮经济刺激计划的可能性很大。

资金面依然充沛

充沛的资金面，是本轮行情得以延续的重要保证。从近期来看，资金面依然有望为行情的上涨提供催化剂。

QFII(合格境外机构投资者)审批速度并未放缓，2月份有3家外资机构获得QFII资格，这是今年以来QFII资格审批的首次开闸。

国家外汇管理局副局长李超本月12日在列席全国政协十一届二次会议间隙透露，目前QFII运转的情况比较正常。近两个月以来，外汇局陆续审批新的投资额度。他同时表示，对实现外汇储备的保值增值有信心。

更多的资金，也可能从银行中搬家到股市。央行前日公布的2009年1季度城镇储户调查显示，1季度城镇居民储蓄意愿明显回落，消费和投资意愿有所回升。目前，我国居民存款高达几十万亿，其中很少一部分流入股市，都将为股市提供新的上涨动力。

央行副行长苏宁在两会期间表示，当前中国货币政策调控空间仍然充裕，法定存款准备金率还有很大的下调空间；存贷款利率经过5次下调后，虽然空间有所缩小，但还有调整空间。

2月宏观经济数据显示，CPI和PPI均现负增长，分析人士认为，这将加大近期央行调整货币政策的可能性，其中尤以再次降低存款准备金率的可能性最大。目前，四大国有银行外加交通银行、邮储银行的存款准备金率已经到了15.5%，其他中小金融机构为13.5%，存款准备金率调整的空间会更大。

周边动向

H股大涨 封杀蓝筹股下跌空间

每经记者 曾子建

本周，H股市场的大涨，的确令市场人心振奋。昨日，恒生指数大涨524.27点，收于12525.80点，涨幅4.37%。而在本周一，该指数一度跌落至11344点，短短4个交易日的连续上涨，恒指涨幅高达10%。同时，国企指数昨日也大涨320.04点，收于7282.52点，涨幅4.60%。

H股的大幅飙升，也使得多只A+H股的H股股价超出A股。分析人士认为，这些蓝筹H股股价反超A股，可以说封杀了大盘蓝筹股的下跌空间，为后市A股的上涨夯实了基础。

三大蓝筹H股反超A股

尽管前期港股表现明显弱于A股，但本周随着纽约市场的止跌反弹，H股出现了大幅上涨。特别值得注意的是，中国平安（601318，收盘价36.29元）、海螺水泥 （600585，收盘价33.99元）两家公司H股股价已经超出了A股股价。分析人士指出，这些公司H股股价无疑对A股股价构成了向上拉升的作用。

中国平安H股昨日大涨7.98%，以44港元报收，本周涨幅高达18%。而昨日中国平安A股股价仅为36.29元，其H股较A股溢价6.8%（1港币兑换0.881元人民币）。海螺水泥H股昨日报收40.3港元，其A股股价仅为33.99元，H股溢价4%。此外，中国人寿H股收于23.7港元，A股收于20.94元，H股与A股股价也基本持平。

除了上述三只个股外，还有多家公司A股虽然较H股溢价，但股价已经相当接近，如中国铁建（601186，收盘价9.23元）、建设银行（601939，收盘价4.07元）等。

分析人士指出，H股较A股溢价这一现象表明，国际资本对这些蓝筹股的估值正在逐步提高。但这种价差绝对不会长期存在，它将促使A股股价进一步上扬，使价差不断缩小。而其他公司的H股股价也在逐渐接近A股价格，这也相当于封杀了A股下跌的空间。

目前，A+H同时上市的公司中，大多为银行、保险等金融蓝筹股，如果它们的下跌空间已经很小，那么无疑对A股后市表现将起到稳定作用。

欧美市场正面影响初现

除了H股市场表现强劲外，本周欧美市场的正面影响也开始显现。本周一，道琼斯指数见底6517点后，走出了连续3天上扬的行情。其中，本周二道指大幅反弹379.44点，涨幅高达5.80%；周三小幅盘整之后，本周四再度大涨239.66点，重新收复了7000点大关，报收于7170.06点，当天涨幅也达3.46%。

纽约股市大幅反弹，也带动欧洲市场触底回升。特别是本周二，伦敦金融时报指数大涨4.85%，巴黎CAC40指数大涨5.73%，法兰克福DAX指数上涨5.28%。昨日晚间，率先开盘的上述欧洲三大股指继续上扬，截至昨晚19：10，伦敦金融时报指数上涨2.71%，巴黎CAC40指数上涨2.8%，法兰克福DAX指数上涨1.43%。

尽管本周欧美市场的上扬，还无法让投资者相信其最困难的时刻已经过去，或者这仅仅是技术上的超跌反弹。但花旗本周发布的盈利消息，显然可以让人们相信，即便这不是经济见底的信号，至少也说明现在离底部已经很近。只要欧美银行业有了复苏的迹象，那么无疑将给全球资本市场营造一个较好的投资氛围。

后市展望

中期偏乐观 短期继续“俯卧撑”

每经记者 曾子建

本周A股市场的表现，让人们感觉到大盘似乎正处于 “上下两难”的境地。周一暴跌，周二探底回升，周三高开回落，周四再度探底回升，而昨日则继续小幅盘整回落。

尽管从政策面和资金面来看，大盘中期走势相对较为乐观，但这样的“俯卧撑”式行情，或许在短期内还将持续。

机构分歧依然明显

对目前整体估值的看法，很多大机构的分歧依然巨大。一方面，宝钢系大举在二级市场增持钢铁股；另一方面，中国人寿（601628，收盘价20.94元）、海螺水泥（600585，收盘价33.99元）等产业资本却在抛售股票。

一个值得大家关注的焦点，是中国人寿对中信证券（600030，收盘价21.30元）的抛售行为。本轮反弹行情中，中信证券这只券商龙头股的表现并不强，股价也依然在底部盘整。从操作的角度看并非好卖点。但昨日中信证券发布的公告显示，中国人寿近期累计减持中信证券3.3亿股。

作为目前国内市场最大的机构投资者，中国人寿在资本市场的一举一动都是大事。尽管目前并不知道其抛售中信证券的动机，但很明显这对整个市场起到了不利的影响。与此类似的是海螺水泥前期也大举抛售了很多水泥股，错失了水泥股今年的大行情。

持续缩量 或继续“俯卧撑”

本周沪指跌幅只有2.93%，从周K线来看，目前正处于5周均线和10周均线之间，应该说还属于良性的整理阶段。

不过，成交量的明显萎缩，还是值得投资者警惕。其中，周一大跌，沪市成交1058.8亿元，周二反弹，成交量迅速萎缩到708亿元，此后的三个交易日，沪市成交量都只有七、八百亿元的水平。持续的缩量，说明目前资金再度处于相对谨慎状态。这也反映出多空双方都不愿意贸然行动：目前点位，空方已经不愿继续杀跌，将筹码拱手让人；而多方在形势未明之前，也不愿意匆忙拉高建仓。

分析人士指出，如果后市成交量持续萎缩，甚至比本周的交投更加清淡，那么短期走势将较为悲观。如果继续维持在目前水平，则需要看市场热点是否能迅速切换，出现能够激发市场热情的新热点。一旦新热点走出一波行情，那么成交量就有望重新放大，并带动整个市场展开新一波的上攻。