交大昂立主营亏损 无奈斩仓银行股扮靓报表

　　在主营保健业利润逐年下滑，地产市场又不景气的情况下，交大昂立参股券商概念的光环如今发挥起作用。

　　10月20日，交大昂立股票开盘不久即强势封涨停。交大昂立当日发布的三季报显示，因减持交通银行带来较大收益，其第三季度净利润同比增长近25%。不过业内人士称，目前显然并非减持银行股的好时机，交大昂立此举完全是迫于资金的压力。

　　虽然交大昂立的三季报表面上不算难看，但是短暂的曙光是否就是黎明的前兆？记者日前调查中发现，结果可能并不是想象中的这么美。

　　“光鲜”报表

　　本应亏损的交大昂立三季报10月20日却“完美亮相”，完全是因为此次减持交通银行股份，而使其收益突增。

　　交大昂立当日公告称，公司今年第三季度净利润同比增长近25%。因减持交通银行股票，公司第三季度共获得收益6148万元，同比劲增近2.4倍。

　　分析人士指出：“根据近几年交大昂立的年报，保健品业务几乎处于不盈利状态，而其前期也主要依靠地产交易来提供主要的账面利润。如今地产业不景气，减持银行股就成为其弥补业绩报表账面亏损的救命草。”

　　10月24日，记者联系到交大昂立证券代表孙英，她对此讳莫如深，不愿过多透露。

　　据了解，截至2008年10月18日，上海交大昂立股份有限公司已通过上海证券交易系统合计出售了所持有的交通银行股份910万股，平均交易价格为8.27元／股，获得投资净收益为5870万元。

　　本次减持相当于给交大昂立带来了每股0.188元的收益，而半年报中每股收益仅为0.07元。去年该公司每股收益仅有0.02元。这意味着，交大昂立不仅仅是净赚了5870万净利，年度业绩也将得到很好的粉饰。

　　细细数来，交大昂立依靠额外收益使得账面业绩逃避亏损厄运何止这么一桩。

　　交大昂立2004年年报显示，其仅持有48%的茸北房产股权，合并报表后茸北房产实现主营业务收入3.70亿元，净利润8809.5万元，令交大昂立主营业务净利率高达23.8%。高达33.65%的资产净利率令人乍舌，因为当时其他同行的资产净利率还不足7%，万科等公司则仅为2%左右。

　　上海茸北房地产开发有限公司 (现名上海昂立房地产开发有限公司)是交大昂立于2002年以960万元参与投资发起设立，当时交大昂立拥有其80%的股权。此外，记者还发现，截至2002年年底，交大昂立已经将6000万元的资金借给了茸北房产。

　　公开信息显示，2006年，由于总部办公地虹桥路811号的动迁，交大昂立获得动迁及补偿款项共计人民币7600万元，此次交易所产生的利润占公司2005年度经审计净利润的50%以上。

　　知情人士表示，当时如果没有这个交易，在2006年，交大昂立其实也是处于亏损状态的，而这也是造成交大昂立年报起伏较大的主因。 

　　不难发现，交大昂立光鲜报表的背后，业绩的亏损却一再发出红色预警信号。

　　业绩低谷

　　交大昂立近几年的业绩与报表呈现冰火两重天的局面。2007年，交大昂立创下了上市7年来的最低成绩。

　　交大昂立2007年年报显示，该公司2007年净利润仅510万元，比2006年下降87.49%。

　　而导致近年来交大昂立主营净利润下滑的主要原因无疑是主导产品“昂立一号”和“昂立多邦”收入的大幅下滑，交大昂立出资成立以植物提取业务为主的诺德生物的盈利状况也不是很好。

　　中国保健业协会相关人士告诉记者：“交大昂立存在产品老化的问题，如昂立一号已经做了好多年，营销方式还存在一定问题。保健品业唯一可以寄予厚望的天然圆系列，产品销售也没有达到预期效果，创造利润不明显。此外，整个保健品行业这两年也是做传统的渠道如店面和超市，利润都在下滑，交大昂立或多或少也受到影响。”

　　他还认为，虽然上市为交大昂立提供一个好的融资方式，却带来更多束缚和不利条件：“保健品业地方诸侯割据，竞争也比较激烈，然而上市的公司偏少。这是因为保健品销售有很多特点，而上市之后的透明度增加以及公司治理加强等问题，会使得业务领域缩小，一定程度上束缚了产品的开发销售。上市为公司业务扩大规模提供资金，但是如何在这种透明的体系下，保持稳定的利润来源，把主营保健品业务做好，确实是交大昂立需要考虑的问题。”

　　虽然保健品业是交大昂立的主营发展方向之一，但其实占的比重并不大。保健行业一位分析师指出：“交大昂立目前为止还是个区域性的品牌，限于南方江浙一带，现在市场存在许多不确定因素，况且国家对广告管制进行了加强。在各方面受限的情况下，交大昂立始终没有开拓全国市场。”

　　支系复杂也成为交大昂立维持业绩力不从心的重要原因，旗下控股参股公司多达十数家，很多子公司仍在亏损。

　　有知情人士指出：赖以起家的保健品已连续连续几年困境，公司的业绩正倚仗房地产开发、金融投资等勉强支撑门面。

　　孙英之前就曾经表示，会选择一个时机出售持有的交通银行股权，对业绩进行弥补，并且会寻找其他适合进行参股的金融企业，进行股权投资。

　　知情人士表示，在市场萎靡这个时期选择减持银行股，无疑是交大昂立迫于资金压力的无奈选择。

　　迫于资金压力减持的隐患

　　采访中，大部分分析师向记者表示：现在资本市场普遍低迷，并不是减持的好时机，在今年地产业不景气的情况下，交大昂立选择减持正是面临资金压力的反应。

　　在保健品业务销售收入大幅下滑的情况下，交大昂立投入地产行业的资金与日俱增，在保健业的投资却逐渐缩减。

　　2002年开始，交大昂立就将大量的资金拆借给一系列的地产类公司，截至2005年年末时，公司的借款从2002年的1.05亿元增至高达6.66亿元。

　　记者在2007年年报中发现，原本募集资金承诺项目的投入资金大大“缩水”：“昂立1号口服液技改项目”计划投入5495万元，实际投入4052万元、“昂立多邦胶囊技改项目”计划投入4995万元，实际投入2303万元、“昂立舒渴口服液技改项目”计划投入4191万元，实际投入763万元，而且全都不符合计划进度和预期收益。 

　　如今兰先德案的爆发，使得交大昂立的地产业逐渐清晰，加之今年地产业的不景气，首先在交大昂立的三季度报有了反应。

　　交大昂立2008年三季报显示，虽然第三季度共实现净利润922万元，较去年同期增长24.67%，但因房产项目未进入销售期，营业收入大降四成。同时，截至本期末，交大昂立尚持有市值1282万元的股票，而这部分股票的市值已下降近六成。

　　孙英认为：“对于交大昂立而言，房地产业务的地位已经越来越明显。然而，整个房地产不景气出现，亏损也在所难免。”。

　　上述保健业分析人士指出：“前段时间减持银行股还有情可原，这个时候并不是减持的好时机，银行股下挫，肯定是面临资金压力，卖股票也是在无奈下的一种融资方式。”

　　然而，交大昂立是一个典型却不是个别。据统计2007年1-9月深市主板上市公司共实现投资收益159.36亿元，同比增长212.32%，远大于净利润的同比增长幅度，投资收益占净利润的比重达到22.44%。

　　近几年多数上市公司年报凸显这样一个隐忧：业绩增长的源泉并不是主营业务，而是来自于不可持续的投资收益。

　　中央财经大学法学院副教授胡晓柯认为：“此类上市公司存在两个问题：一、此投资是否真正用于给上市公司带来利润的活动;二，投资活动能否从根本改善上市公司的财务状况。”

　　他表示：“抛售性的行为参与投机性的活动，这部分产生的收益属于非主营利润的来源，上市公司频繁参与证券市场的投资活动并不能从根本上改变主营利润，频繁的投资同样也面临风险，所以不提倡上市公司通过频繁的投资活动试图改善主营。上市公司的精力还是应该放在如何提高主营收入上，增加持续增长力。”

　　且有关专家表示如果兰先德涉嫌项目确查成立，认为其有粉饰上市公司业绩，操纵了上市公司利润的嫌疑。

　　那么地产业逐渐透明，银行股减持并不能带来持续利润增长，交大昂立又将以何给报表增添美丽的外装？