兴化业绩突增背后的辛酸：难以承受成本之重

　　2008年10月10日，兴化股份捷报传来，公司前三季度净利润达14585万元，比去年同期增长143.39%，每股收益0.41元，比上年同期增长141.18%。最为耀眼的是，公司第三季度净利润增幅巨大，达到8238万元，比上年同期增长了397%。公司预计2008年归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长130%-160%。

　　净利润大增的同时，前三季度兴化股份营业总收入较上年同期增长42.34%，经营活动现金流量净额较上年同期增长1916.23%，每股经营活动现金流量净额较上年同期增长1900%，每股收益较上年同期增长141.18%。

　　对于此次业绩大增，兴化股份解释称，主要是由于公司主导产品需求旺盛，产品售价不断上涨，使公司盈利能力和经营活动现金流量净额大幅提高。

　　但，这个利好消息显然没能让兴化股份股价大增，相反当日兴化股份的股价出现了下跌，这内中缘由是什么呢？

　　高成本导致高价位?

　　兴化股份(002109)简称陕西兴化化学股份有限公司，于2007年1月26日在深证证券交易所上市，董事长为陈团柱。公司第一大股东为陕西兴化集团有限责任公司。

　　据公开资料显示，兴化股份目前是我国最大的硝酸铵生产企业，公司主营业务包括：多孔硝铵、复混肥、普通硝铵以及浓硝铵等。公司主导产品主要用于工业和农用化肥两方面。包括民爆行业(工业炸药)和硝基复合肥。

　　在硝基复合肥方面，自去年11月份以来，在国内化肥价格上涨的推动下，复合肥价格也出现了上涨态势，今年更是一路走高，无论是出厂报价还是零售价格都创出了历史新高。

　　2008年以来，兴化股份也多次提高了主导产品硝酸铵的价格。据资料显示，一季度兴化股份硝酸铵价格为1676.94元/吨，比去年同期价格上升2.5%；4月份硝酸铵价格为1888元/吨，比去年同期价格增长11.3%；进入5月份，硝酸铵平均价格为2150元/吨。2008年6月份硝酸铵的平均售价为2800元/吨，比2008年5月份的硝酸铵平均销售价格上涨了26%。直到目前的平均每吨3000元，硝酸铵的价格如芝麻开花般节节攀升。

　　究竟是什么导致了高价？记者调查发现，作为一种二次加工型的产品，复合肥价格受成本影响较大。

　　“复合肥分为硝基和硫基两种，受国家管制比较严格。今年很多复合肥企业面临生产成本大幅上升的压力。兴化股份也不例外。”原光大证券化工行业资深分析师刘军如是说，“生产复合肥需要的原料包括氮、磷、钾。其中钾原料70%都是依赖进口，磷原料国内比较多，兴化股份的优势在于拥有自己的氮原料生产基地，这比其他任何原料基地都没有的公司要好一些。但是不管怎样，兴化股份都是有压力的。”

　　据业内人士介绍，今年下半年复合肥成本压力将大于上半年。上半年复合肥中有一部分是上一年低成本下的产品，因此上半年复合肥价格并没有真实传递上游成本的压力。随着近阶段生产成本的连续上涨，目前复合肥的各种原料价格调整基本完成，高位运行已成定局，下半年复合肥面临着比上半年更高的成本。

　　也许兴化股份并没有表面的那么风光。成本的压力确实是一个难以承受的重负。这一点也得到了公司证券代表的承认。但她接着补充说，我们成本确实高了，但价格也涨了。

　　工业用产品销量颇佳

　　价格这么高，还有人买吗？会不会存在有价无市的现象？大多数投资者只对兴化股份的工业方面的产品情况比较了解，但对农用化肥方面却是知之甚少。记者发现，兴化股份在工业用硝铵和农业用化肥销售方面存在很大落差。

　　兴化股份工业用方面的产品销售情况确实喜人。记者采访了负责硝酸铵、硝铵磷配方肥销售的崔键经理，他表示：“工业硝铵3000/吨，多孔硝铵3300/吨，这都是一口价了。”记者疑惑价格之高，崔经理立即语气轻松地表示：“我们工业化肥销售不存在任何问题。但农用化肥那块我不太清楚。”

　　记者又联系到了兴化股份浓硝酸销售部的王经理，他表示：“现在工业用浓硝酸的价格是每吨2200元，销售情况很好，农用化肥那块我就不清楚了，都是由兴福肥业负责生产和销售。”

　　而兴化股份的证券代表也说，公司的基本面非常好，工业用产品的销售很乐观。

　　与工业用产品的销售业绩相比，农用化肥方面却让人担忧。有投资者认为，兴化股份的农用化肥正面临着“有价无市”的尴尬状况。

　　化肥价高过市场承受能力

　　“对于农用化肥而言，有价无市现象肯定存在。种粮食的农民一般很难接受高价位，政府的补贴是不够的。但是对于一些种植附加值比较高的经济作物的人来说，也许可以接受。”国泰君安化工行业分析师魏涛向记者透露。“兴化股份的发展受益于硝铵行业整体性的大涨，但是这个行业的波动性较大，也许下个季度价格就会跌得很快。”

　　化肥价格跟农民的承受能力有关，承受能力则直接跟粮价挂钩。虽然中国粮价连年稳定增长，但是相对于目前的物价上涨水平和化肥价格上涨幅度，农民承受肥价能力远远跟不上。

　　“我们的产品主要是给工业用的，公司的利润也主要来源于此，农用化肥只占很少的一部分，基本没影响。”公司证券代表对记者这样表示。换句话说，农用化肥只占兴化股份的极小部分，农用化肥销售情况的好坏对兴化股份而言并没有影响。

　　但是在2008年的8月15日，兴化股份以发展公司的复合肥业务为目的，花2192.796万元收购了陕西兴福肥业有限责任公司100%股权(简称兴福肥业)。兴福肥业采用硝酸铵溶液直接生产硝基复合肥，具备一定成本优势。而兴福肥业就是为兴化股份专门生产农用化肥。

　　既然农用化肥的销售情况并不影响公司的业绩，那么，为何兴化股份要花力气和金钱去收购兴福肥业呢？兴化股份的行为与证券代表的回答显然是矛盾的。一位知情人士也表示：“农用化肥和工业用产品所占的比例应该是30%和70%。”

　　记者多次试图联系兴福肥业的相关人员了解销售情况，但一直未果。然而申银万国一名研究员的一番话让记者颇感疑惑，他表示“兴化股份硝基复合肥以前依靠代理商销售，现在改为自行销售了”。

　　有知情人士表示，由于下半年复合肥成本压力要继续向下游转移，很多经销商一方面要承受产品价格上涨的压力，另一方面还要承受着说服农民接受高价复合肥的压力，巨大压力之下使得部分经销商不愿意经营复合肥，这样复合肥销售将可能面临上下脱节的危险。预计在今年出口政策偏紧的态势下，复合肥出口不会有大突破，大部分货源仍得抢占国内市场，销售压力较大。

　　由此可见，农用化肥的“有价无市”并非毫无根据。