通胀背景下商品涨势仍会持续

　　利率上升周期  73年9月-74年2月曾降息刺激经济  79年10月-79年11月曾降息刺激经济

　　CRB商品指数           1974年9月                      1980年11月

　　玉米                  1974年10月                     1980年11月

　　黄金                  1974年11月                     1980年1月

　　原油                  1974年2月后仍然盘升            1980年7月

　　铜                    1974年4月                      1980年1月

　　□银河期货 车红云 

　　在今年美国经济是否陷入衰退的争议中，整个商品市场却在大幅走高，对于经济决定消费的一般理论，现在显得似乎都不那么重要了。那么商品价格为什么这样强，基金又为什么在经济背景不佳情况下大举进入商品市场？除了众说纷纭的基本面原因外，还有一个更为重要的因素，即通胀存在。

　　历史总是会重演，在美国经济徘徊在衰退边缘之时，其通胀仍然存在，为了挽救经济，避免进入衰退，美国不顾通胀而在一味降息减税，结果是货币供应不断增加。在亚洲、欧洲和日本，通胀也在继续，这种大背景决定了大宗商品价格难以回落。

　　“全球经济再次陷入滞胀时期”，这是专家和学者们对当前世界经济的断言。滞胀就是经济增长缓慢，而物价上涨。这种情况曾在70年代出现过。那么，在滞胀中商品价格是如何运行的呢？也可以从历史中找到答案。

　　为了更好地表明商品价格在经济进入滞胀时期的表现，下表将两次经济衰退时利率和商品价格的高峰进行对比：

　　从历史数据中可以看到，70年代以美国为主的全球经济第一次进入衰退时间为1974年，升息的最终时间是1974年7月，此间为了挽救经济，美联储曾经降息。在降息期间，商品价格持续上涨，只有在其升息后，商品价格才陆续达到高峰。第二次经济衰退的时间为1980年，升息最终时间是1980年4月，期间美联储也曾降息，商品价格继续走高。只有在其升息后，商品价格才逐级达到高峰。

　　由此可知：在滞胀时期，美国开始采取的手段都是用降息来刺激经济，结果是通胀仍然存在，商品价格继续上涨，反过来又对经济造成更大负面影响，最终美国还是不得不采取升息措施才控制住通胀，商品价格也陆续达到高峰，当然结果是对经济的窒息疗法，即经济大衰退，进而为新的经济周期做出准备。从中可以得出的结论是：在美国改变紧缩货币政策之前，商品价格仍会继续上涨。

　　目前来看，美国基金利率是2.25%，市场预期4月份美国还会降息。从这一角度来看，商品涨势至少要持续到4月份以后，并且农产品、黄金和原油价格的上涨的时间要比金属持续更长时间。所以在目前美国经济表现疲软，金融市场难有表现之时，商品市场成为投资首选。