果然“按兵不动”！专家：别急！LPR报价未来还可能降

9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。

本月LPR“按兵不动”符合市场预期。一方面，本月中期借贷便利（MLF）利率“锚”并未变化，意味着LPR报价基础不变；另一方面，年内LPR已历经多次下降，当前仍处于政策效果观察期。

在市场因素和政策面推动下，业内对于LPR后续下行仍有预期。市场分析人士认为，近期多家银行调降存款利率，将有效降低银行资金成本，为LPR进一步下调“铺路”。其中，5年期LPR报价或有更大下调空间。

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处于政策效果观察期 本期LPR“按兵不动”符合预期

此次LPR“按兵不动”在市场预期之内。

一方面，作为LPR定价基准，MLF（中期借贷便利）利率本月保持不变。上周，人民银行开展4000亿元MLF操作，中标利率为2.75%，为缩量平价续做，符合市场预期。

“一般而言，MLF利率未变，LPR变化的概率较低。而且，高通胀压力之下，美国、欧洲等主要经济体加息步伐和幅度加大。保持市场利率相对稳定，在一定程度上有利于保持人民币汇率基本稳定。”招联金融首席研究员董希淼说。

另一方面，年初以来，LPR已历经多次下降，政策叠加效应有待显现。董希淼认为，LPR多次下降后，对贷款利率的引导作用正在显现，有待进一步观察。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，年初至今，银行持续让利实体经济，净息差承压，而且从7、8月金融数据来看，实体经济融资正在逐步回暖，结构持续优化，政策效果已在逐步显现。

近一段时间来贷款利率持续探低，商业银行控制负债成本、稳定净息差的压力凸显。银保监会披露的数据显示，今年二季度，商业银行净息差为1.94%，环比收窄3个基点，同比收窄12个基点。

回顾来看，年内LPR已历经多次调降。

其中，1年期LPR在经历1月、8月的两次调降后，共下行15个基点；5年期以上LPR在经历1月、5月、8月的三次调降后，共下行35个基点。

9月LPR报价持平，无碍实体经济融资成本下行。事实上，伴随着LPR报价下行，企业和居民贷款利率已呈现明显下行趋势。数据显示，6月贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别较年初下降35个基点和41个基点。6月个人住房贷款加权平均利率4.62%，较年初下降101个基点。

存款利率下行为LPR调降“铺路” 5年期LPR报价或有更大下降空间

在年内已有三次调降过后，LPR后续下行空间几何？

市场分析人士认为，近期多家银行调降存款利率，预计将为LPR调降进一步打开空间。接下来，报价行有动力在MLF利率不动的条件下，压缩LPR报价加点。而在市场因素和政策面推动下，5年期LPR报价有更大下降空间。

在市场利率下行背景下，9月15日以来，国有大行和股份行集体下调人民币存款利率。活期存款利率普遍下调5个基点，不同期限和品种的定期存款利率下调幅度不等，下调幅度相对活期存款更大。

“这将有效降低银行资金成本，为报价行下调LPR报价加点提供动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，在上个月1年期和5年期以上LPR双降后，在存款利率下行推动下，即使MLF利率不动，LPR也将继续下行。其中，5年期以上LPR报价会延续更大幅度下调势头。

对于近期存款利率下调，民生银行首席经济学家温彬认为，这有利于提升银行进一步向实体经济让利的空间，并拓宽贷款利率下行空间，有望带动LPR下行，继续降低实体经济融资成本。

温彬认为，考虑到1年期LPR报价已偏低和资金空转套利风险，后续1年期LPR再次调降的概率降低。而在当前涉房类贷款总体仍偏弱、经济修复基础仍需继续稳固的环境下，5年期以上LPR报价在11月至12月再次调降的概率仍大。

“LPR，尤其是5年期以上LPR年内仍有继续调降空间。”仲量联行中国区首席经济学家庞溟表示，考虑到近期商业银行净息差已处于历史低点、10月与11月有1.5万亿元MLF到期，未来有可能通过降准置换大部分到期的MLF，以降低银行负债成本和息差压力、缓解信用扩张主体的约束、继续推动“宽货币”向“宽信用”转变。

“下一步，要进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本。”人民银行副行长刘国强于近期表示。

作者 范子萌 张琼斯

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