哪些资产将成下半年配置热门？可把握“复苏交易+美元反弹”逻辑主线

每经记者 袁园    每经编辑 易启江    

2021年上半年，全球经济在疫情反复和政策积极中恢复，各类资产交易逻辑在复苏交易模式下展开。由于不同程度疫情防控与疫苗接种情况导致了各经济主体修复的不同步，同时，各经济主体内部因疫情影响导致不同经济部门修复分化、供应链瓶颈升级。这些问题不仅加剧了全球经济修复的不均衡性，而且推升了全球通胀水平的走高。不过，受美欧等发达经济体央行对高通胀暂时性态度，市场担忧情绪减缓，且在二季度美元泛滥的影响下，各类资产表现出V型走势。

2021年下半年，各类资产交易模式又会呈现出什么样的特点呢？哪些大类资产将成为下半年的配置热门呢？7月9日，《宜信财富2021年下半年资产配置策略指引》（以下简称《指引》）正式发布。

《指引》认为，从2020年上半年资产表现来看，风险资产基本呈现了‘V’型走势，而避险资产表现为‘倒V’型走势，上半年各类资产收益表现的排序为：原油＞商品＞权益类资产＞另类资产＞非美货币＞美元＞黄金＞债券。随着发达经济体群体免疫的实现，下半年全球经济有望进一步恢复，但或许仍然面临一些有别于以往经济危机的风险，建议把握“复苏交易+美元反弹”的逻辑主线，关注更长期投资主题。

《指引》认为，“复苏交易”将贯穿全年，每个阶段将复合不同因素共同引导资产变化，如今年一季度交易逻辑由“BidenTrade”向“ReinflationTrade”切换下完成，二季度则是受到“美元泛滥”的牵引。整体来看各类资产均是受到长端利率水平变化而导致估值重估的过程。从2021年上半年资产表现来看，风险资产基本呈现了“V”型走势，而避险资产表现为“倒V”型走势。预计2021年全球经济增长5.8%，发达国家经济增长5.2%，新兴市场国家（包括中国）经济增长6.2%。

具体来看，在发达经济体三季度实现群体免疫的预期下，新兴经济体国家四季度疫苗供应将加大，疫苗接种加速推进。然而全年受到疫情反复的影响，经济修复力度不足，同时经济体内各国表现也呈现出明显分化：依赖贸易增长的国家将受益于发达经济体经济强劲增长的影响而有所表现；依赖于旅游和服务出口的国家以及金融系统脆弱的国家，则易受到疫情和发达国家政策外溢的影响而整体呈现疲弱态势。

因此，2021年下半年，大类资产配置将从发达经济体群体免疫实现与服务红利助推经济复苏的背景出发。与此同时，市场将面临美联储购债规模缩减从预期至落地实施过程的压力。在此期间，《指引》认为“美元反弹”会成为影响各类资产的主要因素，从市场主体优先顺序来看：发达经济体＞新兴经济体；从资产类别优先来看：另类投资（对冲类＞房地产信托）＞美元＞权益＞商品＞黄金＞债券＞类现金。

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