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独家专访全国社保基金理事会原副理事长王忠民:详解社保基金选择GP的标准

每日经济新闻 2019-04-11 11:55:08

社保基金在此前十八年中的投资滚存收益达到了1万亿元,到底是怎么办到的?它的投资逻辑和偏好是怎样的?现在又有哪些新的变化?《每日经济新闻》记者采访了全国社保基金理事会原副理事长王忠民,他为我们分享了他的观点。

每经记者 李蕾    每经编辑 肖芮冬    

偏好与周期性和新兴产业相匹配的行业

虽然根据过去的长期数据,社保基金在偏好的行业方面还是有比较明显的特征,但王忠民表示,社保基金的投资在周期产业和创新产业中并不会定格在某一个时点,而是与周期性和新兴产业的关系相匹配。

2017年经有关部门批准,社保基金总资产的10%可以投资于市场化的私募股权基金,但其投资比重一直远远低于这一上限。“因为这是一级市场、早期市场,不能一次性把投资规模都用了,在产业周期和产业迭代发展过程中一定要把10%的配置放到不同年份中去,而不是定格在一个时点。比如说,早期还没有互联网经济、互联网金融等概念,如果那个时候就把份额砸完了,肯定不行。配置不是一次配满,而是要随着周期、创新、市场发展逐步去做。”

另一方面,在行业和赛道上,王忠民介绍道,社保基金的偏好与周期性和新兴产业的关系相匹配。例如,新经济赛道一定是社保基金着力关注和成长的领域。“大资金最大的逻辑就是,不能在一次周期中全部下注,因为一级市场还有个特点就是流动性很差。如果IPO通道不畅、整个社会并购市场不能有效发展,那么就会存在风险。要知道,一级市场在新经济领域从来不是通过分红去挣钱的,而是股权能够发生什么样庞大的社会交易机会,通过这样的机会来挣钱。这个时候就要求我们在一级市场中更多地发现新周期、新产业、新赛道的机会。”

他还透露道,过去社保基金会更关注成长性、Pre-IPO等阶段的项目,但近年来也有向早期发展的趋势。“刚开始社保基金是不投资单一早期企业的,甚至连委托出去的钱都可以在交易结构中要求其不碰早期项目。但现在我们会往风险端(编者注:指早期项目)给到一定的比例,因为风险端能更好地抓住新经济和新机会。现在我们投资GP的时候,会看这个团队过去有没有做过早期项目、做得如何,先给它一个小份额。谁做得好,我们开出来给它做早期的份额就越大,而这确实也给社保带来了比较好的回报。”

但他同时也表示,做早期项目不能只依靠中国的IPO市场,而是要放眼全球,并且依靠并购市场的发展。“这个时候我们就更注重有生态布局的企业,例如阿里系、腾讯系。因为它们会发掘产业链条中有价值的早期项目,对其进行高价值收购,那么企业的退出才更顺畅、成长才更好。”

将逐步加大对母基金的投资

在多个公开场合王忠民都呼吁,对于社保基金而言,能够连续取得比较可观的回报还是来自于直接股权投资,因此用母基金的运作方式为社保基金寻找稳健合适的投资渠道十分合适。

纵观社保基金近年来的发展,其实有过不少非常成功的直投项目,蚂蚁金服就是其中非常典型的一个例子。王忠民曾在公开演讲中透露,社保基金投资蚂蚁金服三年获得了逾400亿元人民币的回报,这笔投资成为社保基金所有另类投资中最赚钱的,而当时社保基金仅仅投了蚂蚁金服5%的股权。

除此之外,社保基金直投项目中金额和数量最多的则是,参与国有金融机构的股份制改制和IPO。虽然在监管部门给社保基金的份额中,直投项目比投资私募股权基金的比例还要高,占到了20%,但王忠民表示,社保基金直投项目一定是看有没有市场的机会窗口、这种机会窗口是谁在把握、社保在这其中扮演的角色是什么等,因此直投比例并不算高。相比之下,社保基金采用得最多的投资模式还是母基金。

他告诉《每日经济新闻》记者,社保做母基金投资的模式既有主动选择性,更有被动选择性。“被动的方面是说,刚开始像这么大的资金规模,又是养老金,全国社保基金理事会还是一个事业单位,不可能像普通GP一样承担无限连带责任,因此被动成为了母基金。主动选择则是指社保基金在运作过程中无意之间就做成了投资基金、而不是直接投资项目的模式,天然形成了母基金的逻辑。做下来之后我们总结,根据社保基金的特点、资金规模和养老金的特性,确实更适合做母基金。”

而除了作为LP去投资市场上的PE等机构,社保基金近年来还在积极投资和布局母基金。王忠民透露,目前社保基金投资的母基金主要是苏州元禾控股,但仍有不少母基金还在接触中。“新经济、新商业模式、新技术层出不穷,变化太快了,社保基金做母基金和投资GP也不一定能适应。这当中会出现一批专业性的母基金,像我们这种大型投资机构就应该选择这样的母基金,通过它们来把握最细分、专业、一线的机会,把自己解放出来,在不付出高额成本的前提条件下获得稳定回报。”

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王忠民 社保基金 GP PE

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