错过阿里，港交所推出24年来最大变革，背后是场没有硝烟的争夺战

每经编辑 张弩 李净翰    

New era begins！（新时代到来了！）

4月24日，在港交所于港股收市后召开的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》新闻发布会上，大屏幕上播放的宣传片打出了这句醒目的标语。

港交所也在这天宣布，上市新规出台——未有收入或盈利的生物科技公司、同股不同权的创新产业公司以及已在海外上市的创新产业企业三类新经济企业，下周一（4月30日）起可在港交所申请上市。

酝酿四年之久，也是近24年来意义最为重大的港股上市制度改革，终于落地。

新规要点：

1.关于生物科技公司：对于无收入生物科技公司，港交所新增规定，拟上市公司预期市值不少于15亿港元，且要符合多项要求。包括从事核心产品研发至少12个月、至少有一项核心产品已经通过概念阶段进入第二期或第三期临床试验等。

2.关于同股不同权：欲采纳同股不同权的公司上市时，相关拟上市公司上市最低预期市值不得少于400亿港元，如果预期市值低于400亿港元，申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事。此外，不同投票权不可超过普通股投票权的10倍。

3.关于将香港作为第二上市地的创新产业公司：针对将香港作为第二上市地的创新产业公司，需在包括在纽交所、纳斯达克以及伦交所等地，最近至少两个财年，有良好的合规记录，在香港作为第二上市地时，预期市值最低100亿港元。

什么是同股不同权？

每经小编（微信号：nbdnews）了解到，所谓“同股不同权”，又称双重股权结构或者AB股结构。不同于“同股同权”公司的一股一票，“同股不同权”的公司股票分高、低投票权两种股票，高投票权的股票每股有2票至10票的投票权，称为B类股，一股一票甚至没有投票权的称为A类股，高投票权股一般由管理层持有。

像无缘港交所上市的阿里巴巴采取的“合伙人制度”就是“同股不同权”，也就是阿里巴巴要赋予合伙人以超越董事会的权力，半数以上的董事必须由阿里巴巴合伙人提名，而且，合伙人制和多层股权制不同，在多层股权制之下，创始人如果卖掉了公司的股票，投票权就相应减少，而阿里巴巴合伙人的地位，不受持股多少的影响。

如今许多互联网科技企业中，创办人需要多轮融资引入财务投资者，才能令公司壮大，创始人摊占的财务股权往往会大幅稀释。同股不同权的股权架构可以让创办人更好的继续控制公司。

新规解读：

天风证券认为：港交所改革上市规则执行坚决，同股不同权将吸引更多内地以及国际的新经济公司赴港上市，拓宽港股市场的资金来源，带动IPO筹资额大幅上升，重焕港股市场“洼地”新生。

天风证券归纳港股上市的优势：

1.在港上市费用低：法务、审计等费用平均约为1050-1600万元，另有1.5%-4.0%承销费；对比在纽交所上市约需法务、审计等费用人民币2360万元及平均6.42%承销费率。

2.在香港股票获利只需缴纳印花税（每宗双边交易金额的0.1%）。

3、.在港上市可以获得海外资金和内地资金的双重照顾，北水南下的加持亦是企业赴港上市的考量之一。综合来看，赴港上市的内地优秀公司、港交所、投资者和内地券商研究团队四方相互匹配，能更好的展现公司价值。看好“新政策+新经济+新玩家”下港股有禀赋迎接优质公司赴港上市的新时代。

海证券证券则从经济变迁、新兴产业占比、中国经济转型三个角度分析了港股IPO改革：

1.港股上市公司结构变化反映香港经济变迁。股新上市公司从70年代劳动密集型产业、房地产业为主到80年代服务业大发展，97年回归后进入中资为主时代，内地金融周期股大量上市，目前新兴行业占比低，对实体经济代表性不足。

2.上市制度改革有利新兴产业占比提升。港股目前上市制度对盈利要求比较严格，随着港股上市制度改革，新兴行业占比将提升。

3.上市制度改革有助促进经济转型。内地进入经济转型“新时代”，港股上市制度改革有助促进新经济，股市对实体经济的代表性将更强。

李小加：之前已跟不少公司在洽商

港股4月24日收市后召开的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》新闻发布会上，港交所集团行政总裁李小加回答了在场记者有关本次新规的疑问。

对于新上市规则能够吸引多少公司来港上市，李小加表示之前已跟不少公司在洽商，相信上市数量不是单位数，期望在夏天前有一定数量公司透过新上市规则上市。李小加还透露，按照新的上市条款提出申请的公司数量肯定会有十几家，预计至少可以看到数家公司能够成功上市。对于哪家公司是否会成为首家，李小加笑而未答。

李小加表示，从数量上来说生物科技公司上市的数量会比较大，但是从规模上来看，可能是同股不同权公司的规模会比较大。

关于哪些公司适合同股不同权，李小加表示会按照24日公布的规则和指引来审查确定，今后不再推出新的规则，但将在实践中积累先例，并为后申请的公司提供更清晰的指引。

关于生物科技公司，对生物科技投资者至少是3.75亿港元，李小加解释称，为保障投资者的利益，首先市值至少不能少于15亿港元，其次公司至少要有25%公共持股，15亿港元乘以25%就是3.75亿港元。第一总市值不能低于15亿港元，你一定永远要有一个3.75亿港元这么一个最小的部分是在公共持股手上，我们就不希望这个股票过多集中在大公司手上，直接可以参与交易的股票要有这么一个最小的规则。实际上我们是很希望公司越大，公共持股的部分也应该越大，但是我们说公司不能少于15亿港元，同时不能少于25%的公共持股，所以就出现了3.75亿港元。

港股、A股的监管层都在行动

据中国基金报，有人说，香港错过了阿里巴巴，等于错过了整个互联网时代。

港交所曾经披露，金融和地产上市公司合计占香港市场总市值的44％，而过去十年在香港上市的新经济行业公司仅占香港总市值的3％，纳斯达克该比例达到60％，纽约交易所达到47％，伦敦交易所达到14％。

美国允许“同股不同权”的公司上市，正是因为如此，很多公司在港交所碰壁之后，转去美国上市。除了阿里巴巴之外，新浪、微博、网易、百度、搜狐等大科技公司都是在美国上市。

痛失阿里等巨头的港交所从去年12月15日就开始发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》，决定接纳尚未有收入的生物科技公司，以及采用不同投票权架构的新经济公司，赴港上市。而今年2月23日港交所再度就上市改革细则征询公众意见。

事实上，就香港市场来说，早在2017年8月就在讨论同股不同权政策。在政策的推进过程中，蚂蚁金服、小米等公司都传出要赴港上市。

与此同时，A股也在为争夺代表新经济的独角兽制定新的政策法规。

今年3月底，国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知，证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意。

《若干意见》显示，试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。

今年全国两会期间，国务院总理李克强表示，过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市，现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施，欢迎他们回归A股，同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，4月24日，中国证监会副主席姜洋在调研国内一家芯片公司时候就表示，“不管你们芯片用于什么，本质上都还是一家芯片公司，希望你们在国内上市”。

如此看来，港股和A股的拉锯战十分明显，双方都希望通过政策上的调整吸引优质公司。

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每经编辑 张弩 李净翰

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