张敬伟：特朗普放松金融监管恐导致新一轮危机

张敬伟 白宫和美联储的矛盾依然还在，两者的新游戏是金融监管松紧之争。 上周五，由堪萨斯城联储主办的全球央行年会在怀俄明州杰克逊霍尔召开。年会以“让全球经济更有活力”为主题，探讨货币政策与全球经济形势的关系。耶伦在演讲中紧扣“金融稳定”这一主题，没有谈及货币政策细节。但其认为金融监管改革应该温和开展，以延续上次危机后出台的监管框架为目的，这同特朗普政府放松金融监管的主张相悖。 特朗普和耶伦除了在美联储加息预期上存在分歧，两者在金融监管的立场上存在着更大差异。 耶伦对华尔街危机的缘起有深刻了解，她认为过于宽松甚至监管缺位，让华尔街大佬迷恋金融创新，导致资本任性，从而使“两房”危机点燃的金融风险导火索迅速激燃到华尔街投资银行，并蔓延成全球经济危机。因此，监管失控的华尔街是全球经济危机的根源，欧洲主权债务危机又火上浇油，使得全球经济至今仍未彻底摆脱阴霾。 犹记前两次G20峰会，包括欧洲国家在内的全球主要经济体，开始集体向美国开火——声讨其缺乏有效的金融监管。同样，欧盟国家为了汲取主权债务危机教训，开始实施对成员国进行财政金融约束的统一政策。所以，现在看奥巴马时期出台的《多德-弗兰克法案》具有积极作用。该法案体系复杂，但核心内容是强化对华尔街投行的监管，抑制华尔街大佬的任性和贪婪，防治金融创新过度。《多德-弗兰克法案》既是为了拯救陷入危机的美国经济，更是为了防范另一场金融危机的发生。 对此，耶伦更有发言权。首先，她有序地实施了三步走的计划——先是退出QE，然后实施美联储加息，紧接着将在9月份启动缩表。其次，美国经济表现不错，可以说实现了复苏。根据美国商务部数据，今年上半年美国经济呈现“先抑后扬”的走势：一季度1.2%的增速是一年来最低水平，而二季度2.6%的增速则是去年三季度以来的最高增速。综合来看，美国上半年经济增速为1.9%，基本维持近两年来的经济增长水平。第三，耶伦正在通过加息缩表的渐进过程，让美国货币政策正常化。 也正是因为有了《多德-弗兰克法案》，华尔街大佬和投行才被有效纳入监管，美联储才变得更像是美国央行，而不是一个松散的、议而不决的机构。 从特朗普的立场看，既然美国经济已然复苏，那么危机时代的金融监管举措，就要变得宽松，以适应新的市场变化。金融政策是要与时俱进，但是监管同样需要。在这点上，耶伦并不否认适当放松金融监管，所以，耶伦的立场是给华尔街松绑而不是解套。 特朗普的情况不妙，尤其是由华尔街大佬和商界人士组成的两个咨询机构，因为人员不满特朗普的种族主义言论不断辞职，特朗普索性取消了这两个机构。在此形势下，特朗普需要向华尔街示好，但问题是，反对《多德-弗兰克法案》，并给华尔街松绑，也许会迎来新一轮的危机。连耶伦也一改之前“有生之年不会再看到金融危机”的自信，谨慎指出不知危机何时会来。如果特朗普强行解除金融监管，那么危机就有重来的风险。 白宫与联储，金融监管的松紧游戏之争，耐人寻味。 （作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）