帆茂投资董事长黄立伟：出海主攻美欧中小企业并购 美页岩油产业显露投资机会

每经编辑 余冬梅

帆茂投资董事长黄立伟（图片由峰会主办方提供）

每经记者 黄修眉 每经编辑 余冬梅

资金来源多为海外华人

黄立伟向《每日经济新闻》记者表示，国内私募股权出海主要分为三个时段。最早是在2007年年底，央企、国企开始在全球购买优质资源类资产，如铁矿石、煤炭、页岩气等。2011年~2012年市场并购发生改变，国内创业板上市火爆企业估值高企，投资主体也从国有企业转变为民营企业。此后，私募股权出海从2017年发生变化，陷入僵持阶段。

“现在是全球化布局的国内私募股权思考的好时机，”黄立伟表示，从过往布局结果看，国内私募股权出海投资成功案例并不多。原因首先是出海发展时间不长。有些私募股权以直接投资，或充当财务投资者寻求套利为目的，但效果并不乐观。

“但国内私募股权出海有一个特点，海外布局的私募股权资金普遍来自于海外华人和国内投资者，且海外华人占大部分。”黄立伟称，海外私募股权的需求推动力多来自于事业地发生变迁的投资人、海外留学人士以及需要在海外养老需求的投资人。

黄立伟向记者解释道，发达国家有一个“投资人分层”理论。第一层为当代顶级富豪，第二层为国家主权基金，第三层为大学捐赠基金，第四层为金融机构，第五层为上市公司，第六层为私人银行客户及高净值个人，而前三层所拥有的财富占这整个分层金字塔的80%，越是高层的投资人拿到好投资机会、好投资项目的几率就越大。

“值得注意的是，以前中国市场投资并不分层，这个分层理论的使用在国内也刚刚起步，这是国内投资人的现状和特点。”他说道。

出海需克制盲目投资冲动

黄立伟称，当前阶段全球私募股权投资仍然格外重视持续的现金流回报。私募股权管理人行为较为谨慎，这源于一些重大的不确定性因素。例如，美国“特朗普新政”的政治冲击，美联储加息、美联储缩表进程所导致的不确定的货币政策等。

“但自2016年下半年以来，欧美地区乃至全球的同步经济复苏都给投资者以很大信心，”黄立伟表示，美国和欧洲仍是私募股权投资的重头地区，特别是美国市场的科技企业仍保持着较高速的增长。还有一些投资领域的机会正在从过去几年间的谨慎行动和复杂博弈中显露出来。例如，美国的页岩油产业经过第一轮的疯狂后进入成熟发展期，生存下来的油气企业都有在超低油价下生存的能力。

谈到风险，黄立伟认为，投资决策由投资人做出，但国内外文化大不同，容易存在沟通问题，导致投资时对风险理解不到位。拥有大量资本的国内投资者往往对海外投资套利有很强的资本冲动。通常人们认为私募股权基金都是积极鼓励、促进投资者进行投资，但实际情况却是，管理人在做完尽调后发现项目存在问题和风险，尽量劝解投资人克制盲目投资冲动。

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