海外投资并购需要一分为二来看

每经编辑 向坤    

向坤

近期，有关一些企业全球投资的事项受到了监管层面的关注。本月18日，发改委发言人称有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、体育俱乐部非理性对外投资风险，建议有关企业审慎行事。

而昨日国家外汇管理局在国新办举行的新闻发布会上，针对中国目前是否继续加强对海外投资审查的记者提问，外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英表示，关于对外直接投资的政策，近日发改委和商务部等相关管理部门都作出了回应，支持国内有能力、有条件的企业，开展真实合规的对外投资活动；支持以企业为主体、以市场为导向、按照商业原则和国际惯例的对外投资，尤其是支持企业投资和经营“一带一路”建设和国际产能合作。外汇局对外投资外汇管理政策是一贯的、稳定的，将坚持几个“不变”：始终坚持实施“走出去”的战略不变，坚持充分利用“两个市场”和“两种资源”的方针不变，坚持支持合法合规的对外直接投资方向不变，坚持推进贸易投资便利化中注意防范对外投资风险的原则不变。

从当前的国际金融环境来看，不确定性比较强，美联储逐步退出量化宽松并启动加息进程，跨境资本流动开始转向，从一些新兴经济体流出。多国外汇资金的大进大出，显示出国际套利资本活跃的迹象。在这一大背景下，一些国内企业的海外并购用汇量大，会给我国外汇储备造成一定影响。因此从监管层面来看，出于国家金融秩序的安全考虑，对此予以高度关注显然无可厚非。

仔细分析一些企业的海外并购，可以发现某些企业的海外活跃度很高，海外并购的资产十分丰富多元，从酒店、名画到足球队，业务的协同度与其自身主营业务并不一定很高，由此难以分辨企业海外并购的真实目的。甚至有些企业在负债率高企的情况下，还通过种种渠道进行融资，在几个企业主体间进行资金的腾挪。

乐视就是其中一个比较典型的例子。近一年来乐视资金链断裂，其生态化反战略遭到重挫，显示出企业在根基不牢固的基础上进行快速多元化，往往意味着巨大的风险。

对于上述类型的企业海外并购，从监管的角度而言，需要加强资金流动的审核，避免资金的脱实向虚，显然正当其时。

不过对于企业的海外并购也需要一分为二来看待，毕竟有很多企业也是希望能够配合企业战略转型，在依靠自身的资产难以完成转型的情况下，通过收购加快转型速度，比如美的收购库卡机器人就是这类“走出去”的典型案例，对此不管是资本市场还是舆论，都给予了较高的评价。

中国企业正在努力从产业链低端向高端转型，进入一些高附加值的领域，或者从纯粹的制造业转型向制造服务业转型，这些业务如果与其主业有比较强的协同性，并可以增强用户体验，满足用户的全方位需求，笔者认为这是值得鼓励的。

从企业多元化经营的理论来看，企业多元化经营分为不相关多元化，相关多元化和低度多元化集中。从美国企业发展的历史来看，很多企业在高度的多元化之后又出现了固守本业的现象，集中于几个能够发挥协同效应的产业。因此对于企业海外并购是否涉及资产转移，从产业协同性角度加以分析是一个重要维度。

近期国家外汇局副局长杨国中发表了《支持符合国家战略规划的跨境并购》一文，文中表示将积极引导市场主体对外合理投资，支持符合“一带一路”等国家战略规划和能够促进国内产业结构升级、技术进步为目的的跨境并购。坚持在真实性合规性基础上，满足市场主体合理用汇需求。严厉打击违法违规外汇流出，更好兼顾便利化与防风险的双重目标。

笔者认为，上述表态基本代表了监管层的意见，即国家是支持企业海外投资并购的。在早些年中国企业的全球化并购以央企、国企为主，但是在初期也出现了一些情况。近些年中国的民营企业也在积极走出去，这都显示了中国企业希望能够积极走出去获得更大市场的需求，这也是一个必然的过程。不管所有制如何，都应该鼓励在符合国家战略和符合国家监管政策下的走出去。

民企的大规模海外投资是新时期出现的新现象，需要在监管层面给予更多的关注，这同样也需要企业和监管层进行更多的沟通。中国企业的实力逐渐增强，大量的企业已经走到从成长期到成熟期的阶段，需要在海外拓展更大的市场空间。而国家的供给侧结构性改革，也希望更多的企业能够提升供给质量。中国的“一带一路”倡议，也是希望中国企业能够更好地走出去，提升中国企业的影响力，从全球层面布局产业链。

当前中国的很多企业不管其所有制属性如何，都已经拥有了庞大的体量，也因此而具有巨大的社会影响力，对资本运用也越来越娴熟。监管层对企业海外投资并购进行关注，这一方面是对中国企业负责的体现；但另一方面也需要在对金融风险进行甄别和防范的基础上，保障那些真正想要“走出去”干一番事业的合法合规经营企业的利益。（作者为财经时评人）