QDII十年：35个国家和地区，否极与泰来

每经编辑 宋双    

每经记者 宋  双  每经编辑 肖鴻月  

常年冰雪覆盖的南极洲大陆，生存环境恶劣。除了科考站之外，暂时无法满足人类安居乐业以及建立一个国家的愿景。除此之外，地球上其余六大洲都实现了不同程度的人类繁荣，隔着山脉与大海，历经周期，战争和平，起伏与轮回。

历史上，国与国的互通有无，是翻山越岭，是破浪远航，那时候世界很大，但金融与科技的进步却将世界渐渐变小。新的互通有无，既在互联网空间，也在于金融领域，山与海终究不再是阻碍，地球聚拢成村落。

坐标亚洲，身在中国，我们早已经足不出户就能下单欧洲的时装，已经不需要开设海外账户就可以持有南非的股票，享受着各种宜人的便捷。前者当然是通过网购平台下单，或者你认识信任的私人代购也能完成；后者则可以通过QDII基金购买。

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor），即合格境内机构投资者，银行、公募基金公司、证券公司、保险公司和信托公司都可以申请QDII牌照，发行QDII产品，每家机构的投资额度需要国家外汇管理局审批。

如果将2007年7月5日正式实行的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》作为公募基金公司QDII起航的开端——当然，华安基金曾在2006年11月成立了公认的第一只QDII华安国际配置，这只基金因为2008年雷曼兄弟破产，已于2011年终止合同。那么十年之后，截至2016年三季度末，公募QDII的投资版图已经穿越了冰雪与沙漠，遍布除了南极洲之外的六大洲，一共35个国家和地区。除了市值占比最大的中国香港和美国之外，还包括波兰、卢森堡、南非、以色列、墨西哥和智利等地理上非常遥远的国度。

毫无疑问，QDII推动了境内外金融市场接轨。对于各类资管机构来说，QDII是产品线和战略布局的重要一环。对于普通投资者来说，最实用的一定是通过QDII基金便捷地投资境外资本市场。毕竟，各类经典的理财著作都不厌其烦地告诉读者，投资一定要分散风险，将各类资产分成一份一份，彼此之间离得越远越好。举个例子，去年投资者如果持有巴西的股票，那就非常幸运，因为这是2016年表现最好的市场之一。

大家或许不一定了解，QDII基金的投资门槛远低于银行理财的外币产品，合法性、安全性也远高于其他“歪门邪道”的投资暗栈，部分产品设计了人民币购买和外汇/外币购买等多币种购买方式。实际上，QDII基金也已经成为机构投资者资产配置的一部分。截至2016年上半年末，股票型基金机构投资者持有占比为31.68%，QDII基金为32.37%，混合型基金为38.62%；当然最高的是债券基金，达到63%。

A股市场从无到有不过26年，公募基金刚刚进入第19年，第一只开放式基金成立16年，而QDII基金就已经有十年历史。不过，QDII却是各类公募产品中规模最小的一种，10年一共123只，总规模988.09亿元，9万亿元公募资管规模中占比仅为1.08%（数据来自银河证券）。

与境外市场相比，26岁的A股还是太年轻。H股历史已逾百年，而最古老的美国、英国股票市场历史甚至超过两百年，穿越多次牛熊。当然，A股也同样承受着波动，投资A股的基金往往难逃“靠天吃饭”的命运——人们总是调侃，认为巴菲特投资A股也会失败。但QDII实际上给予了各位基金经理挑战巴菲特的机会，面向的是同样的、广阔而成熟的境外市场。至少有足够长、足够多和足够极端的样本数据提供分析、借鉴，这反倒是A股并不具备的。

如果按照伯恩斯坦的说法，“外国（公司）股票应该存在于每一个人的资产配置中”，那么目前QDII似乎是被低估的一类品种。但从QDII的“供给端”即牌照的发放、额度的审批，以及“需求端”即大众认可度来看，前者有时比较吃紧，后者前期热情不高。

仅仅观察投资者对于QDII基金的情绪，这种“不信任感”也许要追溯到最早“出海”之时。

2007下半年首批主动管理股票型QDII基金上线，也许是沾了当时A股牛市的光，人们对于这类产品并没有多加了解就在银行柜台大排长龙抢购，首募规模达到百亿元以上。但由于2008年金融危机，这批产品接下来的业绩表现毫无疑问地辜负了期望，直到去年底，复权单位净值仍停留在6毛~8毛。如果你也是十年前银行柜台排队的一员，那么十年之后，这笔投资依然处于20%~40%的亏损之中。因此，虽然首批QDII赚得了再无来者的规模辉煌，但一开始的不佳业绩对于产品生态造成的伤害，影响延续十年——投资者变得小心翼翼，即便是在某些年份QDII业绩取得正收益时；而这种防备心理似乎直到2016年之后，才真的开始渐渐放下。

2016年发生了什么？

“英国脱欧”、里约奥运会、杭州G20峰会……目不暇接。金融市场上，根据银河证券统计，“2016年全球主要股市现分化，21个主要股指上涨，15个主要股指下跌。涨幅最高的38.93%，跌幅最大的27.71%。巴西领跑，A股市场落后，美国股市获得长达8年的增长。”

因此，依据银河证券一级分类，2016年除了QDII基金、其他基金（黄金ETF）和货币基金取得正收益之外，其余均是负收益。股票基金（含指数基金）、混合基金和债券基金平均收益分别为-11.88%、-9.07%和-0.02%；而QDII基金平均上涨6.69%。

QDII基金中，收益率最高的中银标普全球精选，创造了47.98%的全年净值涨幅；华宝兴业标普油气、上投摩根全球天然资源收益率也超过40%。当然，并不是所有的QDII表现都亮眼，垫底的6只去年亏损幅度在10%~20%。不过整体来看，战胜投资于A股的基金已经绰绰有余。

这再次让人想起贾森·兹威格的话：“请将三分之一的股票资金用于购买外国（包括新兴市场）股票的共同基金，这一定有助于防范风险，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。”2016年又一次将此完美印证。

实际上，2016年也并不是QDII基金收益率最高的年份，历史上排位第三，排第一的是2009年57.48%，其次是2012年10.36%。我们统计2008~2016年QDII基金每年的表现发现，收益率区间是在-50%~60%，1.1倍的业绩差估计会让不少投资者吃惊。当然，分段来看会好一些：经过过山车一般的2008年和2009年之后，从2010年~2016年，QDII基金表现开始相对平稳，收益率区间为-20%~10.36%。

因此，如果去年投资者对QDII的认知有所改变，或许是A股“陪衬”有功，或许是前期的“恐惧”已逐渐消散，亦或是对于境外资本市场的憧憬，以及基金公司的卖力宣传。

十年间，其实基金公司也在反思，并且积极拓宽QDII基金的投资领域和产品类型，试图吸引更多投资者关注。

从产品大类来看，也许整体业绩波动逐年减小，正是与越来越多的产品种类出现有关。2008年，首只指数型QDII基金国泰纳斯达克100上线，仅从累计净值来看，这也是目前最成功的一只QDII之一，8年时间里赚了1倍多；2010年，首只债券型QDII富国全球债券成立，首只宏观策略QDII基金银华抗通胀主题成立，首只黄金QDII基金诺安全球黄金成立；2011年，首只油气QDII基金诺安油气能源成立，首只QDII-REITs基金诺安全球不动产成立……

目前123只QDII基金中，根据Wind资讯分类，如果按照基金类型来划分，已经包括股票型（普通股票型、被动指数型和增强指数型）、混合型、债券型和另类投资型（宏观策略型、REITs）。如果按照投资区域来划分，则包括单一国家及地区、新兴市场EM和跨市场。

这也提出了完全不一样的难度——身处于北上广深黄金地段写字楼里的基金经理，究竟应该如何战胜时差、语言、文化和信息，在境外市场上成功突围？投资美国、南非和以色列的这些上市公司，他们真的看准了吗？而这对投资者也提出了更高的要求，根据“不了解不购买”的基本原则，如果是语言不通，且鲜见于内地报端的境外市场，又该如何着手研究呢？

面对这些疑问，将2016年业绩做到各类型前十的五位QDII基金经理，接受了理财不二牛（微信号：buerniu5188）的采访。与我们想象的一样，绝大部分QDII基金经理只能常年熬夜，工作日的晚上仍然是标准工作时间，国内节假日也需要按欧美时间值班。这不仅要求丰富的学识，了解各个市场的交易规则，还需要强健的体魄和过人的精力。不过和A股基金经理不同，他们鲜有机会出去调研，分析一家境外上市公司再到执行投资，依靠的都是公开信息资料。这听起来又有些不可思议了，即便基金经理背后有一队海归精英，难度也可想而知。

基金经理们很清楚地知道现在投资QDII基金很受欢迎。不过，他们能给出的建议依然是投资人需要清楚自己的风险偏好，多做研究，起码需要了解这只基金的投资标的是哪些国家和地区、资产种类、历史业绩、风险波动和管理人表现等基本元素。简而言之，你要了解自己，搭建组合，熟悉你投资的每一项内容。

因此，相对于其他公募品种，QDII的发展之路并非一帆风顺，也许从一开始就已经注定。但我们也不得不深思，经过2016年之后，虽然仍面临不少压力，QDII会迎来最接近“否极泰来”的一次吗？