叶檀：央行报表科目调整是应对人民币“空军”？

每经编辑 叶檀    

◎每经评论员 叶檀

新年前后人民币对美元汇率一度单边急跌的情况近期再未出现过。在1月8日到2月12日之间及2月15日美元大跌后，人民币汇率缓慢步入升轨。

人民币汇率有了一段难得的喘息时间，但从月K线来看，搏杀或许才刚刚开始。

人民币对美元进入区间震荡，市场紧张情绪随之好转，资本外流情况部分有所缓解。

此前有市场人士狂言中国房地产价格将会下跌50%，人民币应该一次跌到位——说这话的人一定不了解市场心态，不了解市场的反身性理论——底部的唯一含义是没有底部，谁也不知道真正的底部在哪里。

比如日元对美元下跌时，谁知道会跌到300：1还是130：1，这两个数据都不算离谱。再以某些四线城市的过剩房地产为例，你怎么知道底部在哪里，是每平方米2000元还是4000元，当上世纪90年代初海南、北海的别墅烂尾、底特律的别墅只值1美元象征价格时，这意味着那宗资产当时一钱不值，负债高而没有升值前景，所谓的合理价格在市场看来就是一句废话——只有市场认可的才是合理的。

人民币对美元一次贬到位毫无道理。什么叫贬值到位？没有人知道，这得由市场说了算。就像次贷危机时，如果美国不量宽，美国政府不救市，谁知道美元和美国房地产的底在什么地方。巴菲特出手购买金融股，彰显的是对美国救市的信心，对美元作为全球第一货币的信念。

市场有羊群效应，有时会表现出非理性的矫枉过正。当著名的对冲基金经理表示看空人民币时，投资者怀着对他们的景仰之情跟随做空，中国市场以前有徐翔效应、有王亚伟效应，国际市场也有索罗斯效应、有格林斯潘期权。光环常常都在，只不过戴的人不同。

控制住人民币的波动是明智的。人民币必须保持可控性，因为新兴国家的货币如同野马容易脱缰，甚至带来全局性的风险。如果任由人民币汇率大幅下挫，那种预期或许会进入自我实现的循环：下跌带来新的看空者，进而带来新一轮的下跌，直至跌到家门也不认识的地步。

央行行长周小川日前接受《财新》杂志采访时表示，人民币不存在持续贬值基础，不会让投机力量过分主导市场情绪，但并不意味着它一来就需要正面阻击，要考虑有效使用弹药、成本最小化的问题。人民币国际化进程本身是呈波浪型前进的，如果观察到投机行为成为汇市主要矛盾，就重点处理投机，等市场逐渐回到相对稳定状态，人民币国际化还会继续前进。

央行行长向市场明确，当意识到投机力量主导市场时，稳定应排在汇率国际化、市场化改革之先。

为此央行使出了杀手锏：增加人民币做空成本。1月开始对人民币空头进行绞杀的战役中，离岸银行间人民币拆借利率定盘价飙升，其中隔夜、一周均创自2013年有报价以来历史新高，隔夜拆借利率（Hibor）由此前的4%接连飙升至创纪录的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%狂飙至11.23%、33.79%。拆借利率加人民币汇率上升，让空头亏损严重。

最近央行公布1月《金融机构人民币信贷收支表》中，原先的“外汇买卖”项变成了“中央银行外汇占款”；《金融机构外汇信贷收支表》中，央行未如过往一般发布“外汇买卖”项目，而是归入“其他”。

悄无声息的改动引发巨大争议，澳新银行以及高盛、汇丰等外资行经济学家认为央行不透明，可能意在藏匿资金流出数据，因为其他项极不透明。而中金则认为是为了统一统计口径，央行不可能采取如此幼稚的做法藏匿数据。

对重要的更改未作说明，看上去是有些不透明。但当想做空的人使出连环计之时，难道对手方非要把底牌都拿给你看吗？乖乖离场吧，如果没有特洛伊木马，做空人民币是不可能赢的战争。