足球充当改革领头羊市场体制引各路资本垂青
上海证券报
在羊年的首次中央全面深化改革领导小组会议上，《中国足球改革总体方案》获审议通过，发展振兴足球成为建设体育强国的“头羊”。通过此轮改革探索的新体制，无疑将为足球产业乃至整个体育产业的快速发展奠定基础。
“第一大球”价值凸显
本次会议明确指出，中国梦与体育强国梦息息相关，而“发展振兴足球是建设体育强国的必然要求”。并提出，足球改革“不仅要为我国足球发展振兴探索新体制，而且要趟出一条深化体育管理体制改革的新路来”。这意味着，足球的改革和发展，已成为体育管理体制改革的重点和突破口。
去年，国务院曾下发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（下称《意见》），其中也提出，要“抓好潜力产业。以足球、篮球、排球三大球为切入点，加快发展普及性广、关注度高、市场空间大的集体项目，推动产业向纵深发展。对发展相对滞后的足球项目制定中长期发展规划和场地设施建设规划，大力推广校园足球和社会足球。”
目前，足球是体育产业最大的单一项目，全球年产值超过5000亿美元，占体育产值总比重超过40%。全球足球球迷超过16亿人，其中中国球迷超过3亿。国内足球产业的发展潜力不容小觑，2014年，中国平安签约为中超联赛冠名，冠名费年均达1.5亿元；阿里巴巴更以12亿元换得恒大足球俱乐部50%股权；恒大胸前广告更是卖出1.1亿元……“第一大球”的商业价值逐渐凸显。
但与此同时，足球事业的发展却仍然空间广大。曾任某知名体育杂志总编辑的媒体人对记者表示，目前国内足球运动场馆建设滞后，急需加大专业足球场馆、业余足球场馆和和校园足球场馆的建设力度。场地建设不只需要体育总局批准，还要发改委等多部门的支持，所以自上而下的改革方式最为适合。
一位前申花队球员接受记者采访时也认为，目前足球产业的发展刚刚起步。他指出，对国内足球产业，资本的参与方式仍然较为保守。目前来看，只有广州恒大稍微盈利，其他俱乐部都是亏损状态。国外球队成熟的商业模式值得借鉴，他们的主要收入来源是赛事票务、商家赞助和付费电视的赛事转播，三方协同的盈利方式形成了良性循环。
本次会议提出，“要让校园足球、新型足球学校、职业俱乐部、社会足球等各种培养途径衔接贯通”。对此，这位前申花队球员深表赞同，“现在，校园足球在日本已形成模式，从小学、初中、高中到大学的联赛都颇为健全。足球的成长是需要过程的，不可能短时间内突飞猛进，但是我们都很期待能看到那一天。”他说到。
“市场体制”吸引各路资本
记者注意到，本次会议提出，发展振兴足球，要着眼于“举国体制和市场体制相结合”。目前，中超、中甲联赛作为我国足球产业的主要市场化资源，将由此释放出巨大的价值潜力。
具体到资本市场，直接或间接介入足球产业的企业也为数不少。如江苏舜天(600287)的控股股东江苏国信资产管理集团，旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校，这些足球资产的价值前景不容小觑。特别是北京国安足球俱乐部随母公司中信集团已在港上市，打开了足球资产证券化，借力资本市场发展的想象空间。
此外，目前作为体育总局旗下唯一上市公司的中体产业(600158)，主营体育地产、赛事运营和体育场馆建设。中体产业的全资子公司中奥体育是国内发展历史最长、规模最大的专业体育赛事投资运营公司，主要从事品牌赛事运营、体育咨询服务、赞助推广等业务。同时，体育彩票设备制造和销售对中体产业的业绩亦有贡献。
作为中超联赛LED设备合作伙伴，雷曼光电(300162)曾通过提供LED显示屏设备在每场中超比赛置换12分钟的广告时间。同时，雷曼光电在2014年逐步布局中甲联赛，并介入12个俱乐部的整体宣传和商务运营开发，成为它们为期五年的官方赞助商和合作商。目前，公司赞助的足球俱乐部数目为28支，占中国顶级足球俱乐部的90%。
体育产业也成为传统企业转型的重要方向。去年，贵人鸟(603555)宣布收购虎扑体育不低于15%股权而成为虎扑体育第二大股东，并与其成立体育产业基金。虎扑体育网全面覆盖奥运、篮球、足球、网球、赛车等门类，日均活跃用户超过3000万。艾瑞咨询数据显示，虎扑在2011年就已成为中国访问量最大的体育网站。同时，虎扑亦不忘追赶移动互联网的热潮。其旗下虎扑看球、虎扑跑步等APP产品，日均手机活跃用户也超过500万。目前，虎扑体育已成为集合体育营销和互联网双重属性的公司，形成了“线上+线下”的业务布局和“B2B+B2C”的多重盈利模式。
记者还注意到，国务院此前下发的《意见》中明确，要“放宽赛事转播权限制，除奥运会、亚运会、世界杯足球赛外的其他国内外各类体育赛事，各电视台可直接购买或转让”。
数据显示，我国体育产业规模2000亿元，其中1000亿为彩票，800亿为体育相关鞋服，在运动、活动、比赛方面的消费微乎其微。方正证券(601901)传媒与体育研究员表示，此轮改革，将不仅使足球领域受益，对整个体育行业也是极大利好。
以体育行业发达国家为例，成熟的足球产业链分为三大部分，即比赛、赞助和媒体。此次对于足球改革方案的具体内容，市场较为关注的在两方面：一是联赛收益分配机制的问题，尤其是赛事转播的收益分配，希望可以引入更多竞争。二是俱乐部公司制的问题，目前资本力量都注重收购海外俱乐部，其实国内俱乐部也需要多元化的资本进入。业内希望更多民营机构也能参与足球市场的资本运作，从根本上真正实现多元。
10大足球概念股价值解析
个股点评：
中信国安:资源综合开发有线稳定增长
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：刘伟渊日期：2013-01-31
资源综合开发利用,储备新增长点
青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。
玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大
我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。
有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长
公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。
盈利预测与投资建议,给予“买入”评级
从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。
我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。
金丰投资:绿地集团-可持续的外延式扩张之路
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇日期：2015-02-16
核心观点:
绿地集团:可持续的外延式规模扩张14年绿地整体规模再次迈上新台阶,经营业务收入4021亿元,同比增22%,今年目标4500亿元,董事长张玉良表示“今年上半可以完成上市”。
未来将依靠“新高度、新格局、新视野”赢得竞争优势,实现规模再增长。
新高度:房地产综合实力再突破绿地2014年房地产销售金额2408亿元,成为行业龙头,今年目标2800亿元。绿地土地储备庞大,近1.2亿平米。14年拿地建面近2000万平米,排名第一.城市布局合理(一二线城市占比80%)、产品结构完善(住宅60%和商办40%),在商业地产(总规模超18000万平米,自持购物中心300万平米,新建商业部分可比肩万达)、超高层和产业地产上不断形成绿地特色。
新视野:海外业务蓬勃发展,后劲十足绿地是国内房企进军海外的先驱,近两年来已斥资近900亿元先后在亚洲、北美、西欧和澳大利亚投资开展了11个海外房地产项目。2014年海外业务迎来爆发期,销售贡献153亿元,同比增467%,今年目标300亿元。
新格局:依托综合产业平台,培育多元增长极绿地目前已在大基建、大金融、大消费三个领域有所突破。1成立地铁投资公司,已签约徐州、南京、重庆轨交项目,力争2020年实现千亿产业规模。2成立绿地金控集团,2014年增资至30亿元,持有上海农村商业银行4%股权、锦州银行3.98%股权、东方证券2.46%股权(拟上市),未来将积极收购金融牌照,打造核心金融资产。3依托海外业务布局,建立海外商品货源渠道(即采购中心),并启动布局线下实体店,搭建O2O模式。
盈利预测与投资评级绿地或将在今年上半年完成借壳上市。截至2013年末,绿地净负债率超过200%,考虑到绿地未来“3+X”产业集群的总体布局和外延式扩张发展的需要,必定会充分利用资本市场的融资功能。同时,绿地是国企混合所有制改革排头兵,此次借壳上市完成后,员工持股会和战略投资者的持股比例分别为28.79%和22.64%,这些新获取股份的限售期均为12个月。
绿地依托自身的平台优势和体制优势,能够走出一条独具特色的外延式规模扩张发展之路。预计绿地14年、15年净利润分别为90、100亿元,由于借壳上市尚未完成,对应标的为金丰投资,基于对绿地长期发展看好,以及借壳上市成功的预期,我们对金丰投资维持“买入”评级。
风险提示
外延式规模增长速度低于预期。借壳上市进度低于预期。
江苏舜天:业务布局清晰,国企改革催化价值重塑
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：朱元日期：2014-12-18
背靠国信集团实力股东,业务结构逐步理顺.
公司国资背景深厚,实际控制人为江苏国信资产管理集团。经过资产清理和资源整合,公司业务结构逐步理顺,已形成以贸易为第一主业同时涉足金融服务股权投资的两大业务板块。2013年实现收入近58亿元,净利润3.34亿元。
主业转型方向明确,股权投资具备增值空间.
出口贸易与国内贸易是公司主要收入来源,其中出口贸易企稳收入及盈利逐步改善,未来将继续向综合服务商转型,内贸则坚持发展服装“电商+品牌化”。
同时,公司投资参股的诸多金融公司与创投项目也具备可观增值空间。
国信集团是江苏两家试点之一,公司有望受益国企改革先行先试.
江苏正成为全国地方国企改革的一匹黑马,江苏国信集团和汇鸿国际集团是江苏省属国企改制两家试点企业,汇鸿集团推进集团整体上市试点,而国信集团作为国有资本投资公司试点,将更多承担资产整合与产业集聚角色,未来启动大规模资产运作的可能性加大.集团总资产过千亿,核心有金融、能源、不动产和贸易四大平台,特别是金融和贸易两大主业板块和上市公司已有业务布局重合.作为集团旗下上市平台,公司在此轮国企改革中也有望成为先行者与显著受益者,未来资产运作想象空间巨大。
体育产业迎来新机遇,集团足球资产价值凸显.
体育产业迎来新的发展机遇;国信集团旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校等足球资产,在国内足球领域资本化加快的浪潮下,我们看好集团足球资产的稀缺性价值以及由资本化带来的价值重估.
风险提示.
进出口环境持续恶化;国企改革推进不及预期;足球资产资本化步伐低于预期。
首次给予“买入”评级.
我们预计公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分别为-73.7%/27.5%/32.8%。考虑到公司已形成清晰的业务布局,主业转型升级加快,金融资产具备增值空间,同时兼具“国企改革+体育”双重预期;母公司江苏国信集团是江苏省属国企改制两家试点企业之一;随着国企改革的进展有望催化公司价值进一步重塑,首次给予“买入”评级。
亚泰集团:重识金融平台公司,产业换档亦渐入正轨
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：鲍雁辛日期：2014-12-08
我们预计2014-2015年可实现归母净利润分别为2.00亿元、3.70亿元,EPS分别为0.11元、0.20元。考虑到公司可比各业务板块分布估值的可比标的公司估值体整体上升,且公司业务转型“换档”进一步推进,我们上调公司目标价至12.16元。维持“增持”评级。
水泥到医药,产业周期的“换档”:在上一轮周期中(自1995年上市以来),在水泥、地产、煤炭等强周期领域的“加杠杆”亚泰实现了快速扩张,并累计了较高的负债率,而未来将逐步实现产业结构与资本结构调整:即资产结构去杠杆(负债率降低),在传统行业(水泥、地产)等领域,或将“做减法”,同时在多年培育的医药产业加大投入,实现自身产业周期的“换档”,发展医药产业为新的支柱产业,开启传统行业公司的新周期。
控股券商,参股银行,重识金融平台型公司:公司控股东北证券(比例30.71%)并参股吉林银行(比例9.96%),在资产负债表中体现为长期股权投资(权益法),并仅以在被投资单位拥有的净资产计入,我们认为对金融资产部分更适合计算公允价值,在2015年市场交易可能逐步活跃的背景下,该部分金融资产具备较高重估增值空间。
受益降息周期,资产结构“去杠杆”:截止2014年3季度末,资产负债率为75.64%,而根据定增方案,募集约29亿元主要用于偿还贷款并补充流动资金,我们认为公司将受益于降息周期,实现“去杠杆”。
风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险。
中体产业:双主业稳步前行
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘俊日期：2014-04-08
报告要点
事件描述
中体产业发布2013年报,全年实现营业收入9.85元,同比减少6.14%;实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长74.85%;基本每股收益0.16元。
事件评论
体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。
财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。
地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。
体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。
体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。
预计公司14-16年EPS分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。
天津松江:受益京津冀一体化等政策,定增缓解财务压力
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊,谢盐日期：2014-11-12
主要观点:公司借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。目前公司项目储备权益建面357万平,可满足未来三年开发。2014年公司计划销售22亿元增长29%,近期公司定向募集17亿元获得通过将缓解公司财务压力,但是考虑到目前公司财务压力仍然较大,梅江南·0#岛项目转让存在一定的不确定性,因此,我们暂不进行业绩预测。目前,公司的RNAV是10.08元/股。截至11月10日,公司收盘于7.71元/股。尽管近期公司业绩存在一定的不确定性,但考虑到公司受益于京津冀一体化和天津自贸区建设,因此我们建议给予关注,暂不评级。
信隆实业:借助体育风,加速业务推进
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：周文波日期：2014-10-24
业绩简评
信隆实业公布三季报:营业收入11.75亿元,增长11.53%;归属上市公司股东净利润153万元,增长111.3%,扣非后增长115.4%,EPS0.005元。
经营分析
现金流较好,净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。
体育政策东风,有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。
体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。
康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n我们预计公司2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。
风险
公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期,公司内销市场拓展不及预期。
雷曼光电:足球传媒亮点纷呈,业绩拐点如期确立
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：段迎晟,文仲阳,周益资日期：2014-10-22
投资要点
事件
公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。
公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。
主要观点
重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。
1)足球传媒领域
10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。
公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。
伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。
中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。
2)LED产品和一体化优势
LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。
内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。
外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。
我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。
风险提示
全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。
华夏幸福:再融资重启,京津冀布局抢占制高点
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶日期：2015-02-17
重启再融资助力发展:13日晚公告拟定增募资70亿。此次再融资有助于缓解资金压力,为业务发展提供有力的资金支持。目前对房地产企业再融资的审核已明显放松,国土部不再进行事前审查,公司再融资申请通过的可能性较大,同时审批效率有望明显提高。
销售逆市高增长:2014年整体销售额512.6亿,增长36.96%,实现穿越周期的高成长。公司在14年加大的园区拓展力度,目前合作园区已经超过20个,丰富的土地储备和高周转的开发模式保障了公司规模的高速扩张。目前行业在货币宽松政策下处于新一轮的恢复周期,我们预计2015年公司销售额仍将实现30%以上的增长。加码保定,积极介入空港开发:与保定市政府签订合作开发白洋淀科技城的协议及补充协议,与廊坊国土合作成立廊坊空港投资开发公司,积极介入新机场空港新区的开发建设和运营,公司在京津冀的布局持续深入。
“产业联盟”新模式方兴未艾:公司14年以来先后与通航产业联盟、京东和北方导航实现强强联合,发挥各自优势,实现产业发展。公司致力于在园区内原有业务的基础上接入和发展多元化的产业、城市增值服务业态,进入14年,公司加大了引进高新技术、新兴产业的力度,在产业园区积极引入电子商务、航天科工、卫星导航等多个项目,同时还成立高新技术产业孵化基地,为相关产业的发展提供支持。
投资评级与盈利预测:公司作为打造产业新城第一标的,擅于区域聚焦、模式复制,以特有的运营模式连续5年维持高速成长,此外公司在京津冀布局持续深入,未来将充分受益,产业新城模式受益于城镇化扶持政策,坐拥环境红利以及内生优势,看好未来持续成长空间,预计14-15年EPS分别为2.84元、3.95元,予以“买入”评级。
上港集团14年业绩预告点评:全年收入稳中有升,投资收益助业绩大幅增长
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：谢平日期：2015-01-12
投资要点:
公告/新闻:上港集团公布2014年度业绩快报,报告期公司实现收入287亿元,同比增长1.9%,实现归母净利润66.8亿,同比增长27%。
业绩符合预期。公司报告期实现每股收益0.29元,同比增长26.1%(我们之前预期为0.28元,差距3.57%),加权平均ROE为12.8%,同比增加2个百分点,符合预期。(1)集装箱业务助收入小幅回升。全年收入增速为1.9%,其中第四季度收入同比增长3.60%,环比小幅下滑4.31%;其中,全年实现货物吞吐5.39亿吨,同比下降0.74%,实现集装箱吞吐3528.5万箱,同比增长4.48%。(2)投资收益助四季度业绩大幅增长。第四季度公司实现归母净利润20.01亿元,分别同比、环比增长54.88%、14.54%,我们预计利润新增部分主要来自对上海银行投资收益。
“资产收购+员工持股”助15年效率提升。(1)公司前期通过增发4.2亿股,募集资金18.19亿元,收购同盛集团旗下相关港务资产,通过资源整合方式提高资产运营效率;(2)员工持股计划覆盖72%员工,其中高管12人认购420万股,锁定48个月,我们认为本次员工持股计划及收购是在上海国资国企改革背景下,公司积极探索混合所有制,并整合资源的重要举措,未来公司在运营管理及业务空间上都将获得助推作用;(3)此外,公司还积极投身于体育产业,司在过去两个赛季以冠名赞助方式赞助了中超球队上海东亚俱乐部,球队名称也更为上海上港集团队。在体育行业蓬勃发展的大背景下,公司有望以球队为依托,进一步深耕运作足球产业链,谋求新发展。
维持盈利预测并维持“增持”评级。若非公开发行后,公司每股收益存在被摊薄的风险,但鉴于收购同盛集团资产事项尚未完成,我们暂维持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元;对应最
新股价的PE分别为23X、22X和19X,维持对公司的“增持”评级。
