新华社解读：谜一样的A股巨资从哪来？

《只花1块钱能炒10元股？——散户“借钱炒股”现象调查》

Ａ股进入日交易额“万亿级”时代，靠“借钱炒股”放大收益，却成为不为多数人所知的“新玩法”。记者调查发现，部分银行、信托正成为散户“借钱炒股”的资金根源，近期火热的行情甚至催生了种种“配资公司”，一些散户的资金杠杆比已达9至10倍：相当于只花1块钱，能炒10块钱的股票。

分析人士认为，种种迹象表明，当下Ａ股行情更像是一轮“杠杆上的行情”。杠杆基金、伞状信托等以往鲜为人知的杠杆化产品介入，正催生“新型大户”。然而，动辄高达200%的收益背后是大幅波动的风险，值得众多股市的“新玩家”警惕。

杠杆上的股市：花1块钱能炒10元股

资本市场中的“杠杆”，是指通过拆借、融资等形式，增加资本金规模，从而取得很多的收益。“假设一个投资者自身资产为30万元，通过2倍的 融资融券，就能另外再借得30万元作为资本金。假如这60万元投资盈利5%，投资者就能获得比原先用30万元投资多一倍的收益。”上海一家证券公司融资部 门负责人介绍说。

12月的短短数个交易日，上证指数从2700点下方，一跃突破了3000点，随后在频创天量交易之余巨幅震荡，使不少老股民也感到疑惑：这么多钱究竟从哪里来？

在记者多日走访中，不少一线股民给出了这样一个答案：杠杆。从融资融券到伞状信托，从杠杆基金到游走在“灰色地带”的“配资公司”，散户“借钱炒股”途径花样繁多。

作为带“杠杆”的银行理财产品，伞状信托可实现“借钱炒股”。以云南国际信托发行的某理财产品为例，其投资对象为证券市场。散户作为一般级出资人，仅动用100万元的资金，就可以再从银行“借得”900万元的优先级资金，银行收取固定利息。

据了解，类似的高杠杆信托产品不在少数，北京国际信托、中海信托、四川信托等均有发行相关产品。近期以来伞状信托以及与之类似的杠杆基金等产品均大受追捧。

还有处于灰色地带的“配资公司”。在上海一家券商营业部，从事股票投资10余年的陈君告诉记者，除了上述公开发售的理财产品，形似民间借贷的“配资公司”近期也很活跃。

一家名为“增财易”的“配资公司”销售人员就告诉记者：股民提供不同数额的保证金，可申请借出1万元—50万元的资金用于炒股。月息为1.5%左右。目前，仅在主流搜索引擎搜索“炒股配资”关键词，就有上千家活跃的“配资公司”在招揽散户。

杠杆上的大户：暴涨暴跌风险提示不足

“在种种杠杆产品的催动下，近期股票市场波动在加剧。”广发证券多空杠杆产品投资经理刘宇宁说，市场上加杠杆的股票类投资产品日渐增多，包 括融资融券、伞状信托、杠杆基金等。证监会数据显示，截至12月3日，仅两市融资余额约8500亿元，较6月末增长一倍多。11月24日至12月3日，Ａ 股日均融资买入额已达日均股票成交金额的17％。

记者调查也发现，一方面，采取“借钱炒股”方式后，散户投资的波动幅度远大于大盘、个股的波动幅度。以目前杠杆比例相对较低、俗称“分级Ｂ 基金”的分级基金进取份额为例，12月4日深圳成指上涨4％同时，申万菱信深成进取基金以涨停10％报收；但在12月9日深圳成指下跌4．15％时，这一 杠杆产品则大跌10％。

另一方面，业内人士表示，“配资公司”的风险更值得投资者警惕。“每到股市行情转好，‘配资公司’就踊跃向散户放钱。”上海华荣律师事务所合伙人许峰认为，由于多数“配资公司”不具备授信资格，向散户放贷可能涉嫌非法经营，或沦为高利贷在股票领域的表现形式。

此外，由于存在资金杠杆，Ａ股分级基金的进取份额，在本轮行情中持续受到追捧。几乎所有的分级基金Ｂ份额，均曾多日连续以涨停或接近涨停的价位报收，随之引发更多类似的新产品密集发售，甚至一些Ｐ2Ｐ网络平台也推出了“借钱炒股”融资服务。

“需要警惕的是，目前银行、信托等金融销售人员在推销期间，对杠杆产品的风险提示依然不足，可能对初入股市的投资者产生不必要的误导。”许峰说。

杠杆上的个股：天量成交巨幅波动或常态化

“利用融资杠杆买入股票，是Ａ股本轮行情最大的新特征。但这也意味着，大盘在行情上涨时会加速上涨，在行情下跌时也会加速下跌。”对外经贸 大学公共政策研究所首席研究员苏培科说。数据显示，仅仅在12月9日和12月10日，上证指数盘中均大幅波动，一些个股上演“涨停变跌停”“跌停变涨停” 的罕见景象。

“杠杆上的牛市”将何去何从？一些专家、法律人士表示，在Ａ股长期走熊的背景下，资本市场的复苏有助于扩大社会财富、拓宽融资渠道，没有必要人为压制市场行为，但散户不应贸然“借钱炒股”，尤其是通过非正规渠道融资，可能会扩大自身风险。

证监会发言人近日表示，近期坐庄、操纵股价等违法违规行为有所抬头；投资者不要被卖房炒股、借钱炒股言论所误导。富国基金指数投资首席分析 师章椹元认为，从原理看，在上涨行情中，杠杆产品的设计有助于其赚取远高于跟踪标的的收益。但这些“新玩法”波动性更强、风险更高。一旦大盘震荡，跌幅也 会成倍放大，投资者应重视风险。