文化传媒迎贺岁行情 10股将飙升（名单）

9日早盘，文化传媒板块表现活跃，其中浙报传媒涨停，人民网、中南传媒、光线传媒、东方明珠等也均涨幅居前。 消息面上，今年以来，文化产业持续受到国家重视，国家层面已多次出台有利于文化传媒行业健康发展的政策。就在12月初，财政部、海关总署、国家税务总局刚刚发布继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知。分析人士表示，三部委联合发文支持文化企业发展，对A股市场中的影视传媒公司也形成利好，有望降低其营业成本，增厚业绩，因此可给予重点关注。 分析人士表示，《通知》的发布显示文化传媒企业扶持政策在继续推进，与此同时，今年以来文化传媒领域的整合大戏也在持续上演。在上述因素的共同推动下，近期表现平淡的文化传媒板块实现阶段走强的概率正在显著增大。 业内专家表示，至少在未来5年里，传媒公司之间的并购还将处于高潮期。文化企业的发展黄金期，也是文化产业并购整合的黄金期。 国泰君安最新研报称，国家文化发展战略方向明确，即实现文化大发展的同时确保政府对媒体的把控力。市场化程度高的国有传媒股将从中受益。另外，政策红利与旺盛需求是传媒板块上涨的主要驱动力，维持行业“增持”评级。 12月2日消息，财政部日前发布继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知。同时，财政部还下发通知，继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策。 从本月开始，长达两个多月的电影贺岁档正式启动。而在大盘一路高歌猛进的形势下，借助多项政策东风，文化传媒板块也再度走强。 文艺工作座谈会的召开，再次表明国家对社会主义文化建设的高度重视。值得肯定的是，我国文艺事业在改革开放和社会主义现代化建设进程中生机勃勃、硕果累累。 新华传媒：净利锐减，产业基金助力新媒体布局 类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：张炬华日期：2014-11-13 投资要点 收入缓慢增长，净利锐减：公司发布2014年三季度报，1-9月实现营业收入12.66亿元，同比增长1.11%，比去年同期降低约1个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降77.98%，主要是由于营业成本的增加和投资收益的锐减造成的；基本每股收益0.02元。公司的销售毛利率为31.80%，较去年同期的下降约3个百分点。 自主研发新媒体产品，发起新媒体产业基金：公司今年推出澎湃新闻、界面两款新媒体领域的创新产品，积极发挥传统媒体在内容创作和信息传递方面的优势，通过自主研发助力传统媒体的转型之路。此外，公司还联合元禾母基金、华映资本，共同发起的八二五新媒体产业基金正式启动，该基金目标规模为12亿元人民币，主要用于投资互联网新媒体行业微盟、慧银信息和东方华尔成为首批签约企业。其中，微盟是目前中国最大的微信开发服务商，慧银信息致力于打造智能pos云平台，东方华尔则是目前国内最大的理财规划师在线教育企业。 市场表现高于行业，长期走势看好：近一年，公司股票涨幅为44.47%，高于出版行业22.55%的涨幅。公司属于重要国企改革股，为母公司唯一资本运作平台。同时，公司非常重视新媒体业务布局，理念先进，行动迅速，长期走势看好。 风险提示：新媒体转型人才不足风险；多元业务的管理风险；战略合作适应风险。 华谊兄弟：牵手阿里、腾讯共建互联网娱乐运营平台 类别：公司研究机构：东莞证券有限责任公司研究员：杨鑫林日期：2014-11-20 事件：华谊兄弟发布公告，拟非公开发行约1.45亿股，发行价格为24.83元/股，募集资金不超过36亿元；其中，阿里创投认购约0.62亿股、平安资管约0.27亿股、腾讯约0.52亿股、中信建投约0.04亿股；认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得上市交易。募集资金投向为31亿元投入影视剧项目(电影31部，电视剧400集)，5亿元用于偿还银行贷款。 点评： 1、公司拟27.83元底价定增不超过7270.08万股，募集约36亿元，扣除发行费用后用于补充影视剧项目及偿还银行贷款；牵手阿里、腾讯共建互联网娱乐运营平台。公司本次非公开发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机和中信建投，认购金额分别为15.33亿元、6.8亿元、12.8亿元和1.06亿元。上述发行完成后，马云及其控股的阿里创投合计持有公司股份将从4%上升为8.08%，腾讯计算机持有公司股份将从4.9%提升至8.08%，阿里巴巴以及腾讯成为公司的第二大股东。 我们看好华谊兄弟引入巨额资金和确立与互联网巨头战略合作后专注于打造泛娱乐内容制作与运营平台的发展思路。首先，对于阿里巴巴及腾讯而言，后续将参与公司电影项目合作，具体包括：“阿里、腾讯参投影片”(将“华谊电影作品”总投资额的5%至10%释放给阿里参与投资)、“制作发行合作影片”(华谊与阿里及腾讯利用各自的优质资源相互合作共同制作、发行5部电影作品)、“新媒体方面的合作”(公司影视作品在移动互联网、IP电视、互联网电视及OTT机顶盒等渠道下的传播权优先与腾讯及阿里合作)等。其次，对于公司而言，一方面可借助阿里巴巴的互联网平台，在互联网环境中筹拍(“娱乐宝”)、宣传以及发行(线上票务)电影并开发衍生市场(如剧本在线阅读、音乐、动漫等)。另一方面，腾讯同意将其享有相关权利的网络游戏或文学作品改编成影视剧作品之业务在同等条件下优先与华谊进行合作。腾讯近年来大举抢占IP资源，从动漫、游戏到文学均呈现出豪取的姿态，公司通过与腾讯文学、游戏IP的合作，将实现双方IP内容的共通。大规模的IP内容资源储备加上多渠道的变现方式，将对公司后续的发展形成巨大的利好。 2、公司募集资金投向为31亿元投入影视剧项目(电影31部，电视剧400集)，5亿元用于偿还银行贷款；影视业务是公司的核心业务，而影视剧制作要求较大的前期投资，资金一直以来是制约公司进一步发展的主要因素。此次，从募集资金的投放来看，公司拟投资合计31亿元，将从制作质量、合作对象等方面入手实现电影、电视剧内容制作业务全面升级。具体包括，投资18.1亿打造12部超大型影片；投资6.08亿打造12部大制作电影；投资2亿元推出7部中小制作影片；投资4.8亿元打造10部电视剧合计400集。其中，超大型影片和大制作影片占比达到8成，充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛的决心，而充沛的资金补充将为公司的持续增长带来基础。另外，公司拟使用本次募集资金50,000万元用于偿还银行贷款，资金实力的增强将有助于提高公司持续发展及抗风险能力。公司2014年前三季度，资产负债率达到39.79%，银行借款累计为14.45亿元，利息支出超过7000万元，在行业内处于较高水平。本次增发虽然将摊薄公司股本超过10%，但另一方面也为公司节约一定的财务费用，对降低公司利息支出，提高公司利润有积极作用。长期来看有助于降低公司财务风险，增强公司持续经营能力。 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者，此次更是籍增发股份之机与腾讯、阿里形成深度的战略合作关系。后续公司将凭借较强的资金实力介入超大型影片的运营及发行，进一步提升竞争壁垒，扩大国内外影响力。公司此前已将九个子业务划分成影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐板块，未来将成为驱动成长的新“三驾马车”。我们预计公司14/15/16年EPS为0.63/0.73/0.84元，暂维持“谨慎推荐”的投资评级。后续公司关注重点包括：(1)电影票房超预期；(2)游戏流水表现超预期；(3)影视衍生品等领域拓展。 风险提示。影视投资不确定性风险；新业务布局短期内无法产生利润的风险。 皖新传媒：受益政策红利，转型推进 类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：胡卉日期：2014-11-19 动态事项 皖新传媒11月4日公告，公司与腾讯签订合作框架协议：《智慧书城合作协议》，推进微信社交平台在其旗下书店的使用，推出全国首家O2O书店。该协议于11月14日正式签署，试点推出。我们对相关动态进行点评。 主要观点 智慧书城试点开展。 公司与腾讯展开图书及文化消费领域的合作。目前搭建以微信为载体、以新华书店及其它实体业态为基础的O2O体系。合肥三孝口书店和淮南书城成为首批传统与新媒体有效结合的书店(其中三孝口书店属于公司转型，改造旧新华书店推出的新型书店卖场)，也是首批结合微信体验式的O2O书店。试点书店中，用户可借助微信平台实现自助移动收银、互动娱乐、在线购买等服务。公司有望借助O2O应用平台，拓展到旗下600多家线下实体门店资源，形成一个聚集门店指引、自助查询、自助提货(核销)、互动娱乐、在线购买、社交传播等功能的生态闭环，有望借助移动互联网，对公司传统书店业务转型升级提供可实现途径。未来或将传统书店、传统卖场转型为线上线下相结合的体验式的场所，有利于公司实现可持续发展。 三季度业绩增长较快受益政策红利。 三季度报显示公司1-9月实现营业收入42.10亿元，同比增长30.82%，实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元，同比增长19.96%；基本每股收益0.63元。其中第三季度营业收入和净利润分别达到16.99和2.39亿元，实现了同比27.96%和25.02%的增长。我们认为，在公司坚定推行传统业务转型，探索多元化业务的基础上，在商品贸易、文体用品销售、多媒体业务等方面都获得一定机会。然而，三季报显示，计入当期损益的政府补助、交易性金融资产处理等非经常性损益占比较大，扣除非经常性损益之后，公司三季度净利润同比增长5.2%。公司获得文化产业专项基金补助、文化类国企税费返还等政府扶持，在当前政策环境下，受益政策红利。 文化消费为核心，转型继续推进。 目前公司明确转型方向是：以文化消费为核心，教育服务和现代物流并驾齐驱，多元化业务并驾齐驱。公司目前在安徽省内，包括新华书店和便利店，大约有700-800个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店，以诚品为标杆，把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall，目前合肥市三孝口新华书店改造的初级版本已经完成，2014年将针对去年经营继续在招商引资、运营模式等方面做进一步改进，力争做更符合消费者需求的复合式经营Mall。并在合肥市中心银泰百货商场内设立“前言后记”新型店中店，同样采取复合式混业经营。教育服务方面与南京金智教育合作，建立安徽皖新金智教育科技有限公司，数字教育服务平台顺利搭建，先后中标“教育多媒体采购招标”、“教学点教育资源全覆盖”等项目。现代物流方面，公司依托自身成熟的发行渠道网络优势，积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地--合肥联宝的物流仓储配送业务，已有成品出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地，占联想生产业务的80-90%。此外，还中标海尔在安徽的物流项目。 投资建议 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 公司13年实现EPS为0.67元，公司转型坚决，多元化发展模式有望进入传统业务与多媒体相结合的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景。由于公司扣除非经常性损益后净利润增速较之前两年有所放缓，我们在假设主营业务依然保持稳健的基础上预计公司2014年、2015年、2016年EPS为0.796、0.904和1.076，给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，给予2014年业绩23倍PE，合理价位18.31元。 歌华有线：正处转型拐点期，用户扩展确定性强 类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2014-11-19 歌华有线：具备首都区位优势的广电运营商。歌华有线的实际控制人是北京广播电视台，依托强势广电资源，公司是国内有线网络首家上市公司，国内第一批三网融合广电试点企业。 公司业绩：正处业绩拐点期。首先，转型带来增速加快，新业务占比提升。歌华有线14年处于业绩拐点期。14年上半年内生增速超过60%。从收入结构看，公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低，新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升，单用户ARPU值将增加；在传统收视业务收入具备提升空间之外，公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力；随着新业务的开拓，广告收入将提升。 其次，折旧费用在14年出现拐点，明年将实现负增长，带来毛利率大幅提升。此外，税收优惠有望在下半年重启。 公司战略：加码转型布局，向全业务综合服务商进军。公司战略清晰，由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。 今年以来公司加码转型布局和决心，从1月起已经构建了10项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源，与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台，提升增值服务能力，融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外，在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下，公司转型动力足。 用户基础好，地域扩展确定性强。第一，本地用户基数大，为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础；第二，京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强，根据今年9月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》，公司向天津河北用户扩展预期强；第三，基于首都，基于强势资源跨区域扩张。 给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16年EPS为0.48元、0.70元和0.93元，市盈率分别为31.2倍、21.4倍和16.1倍，公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，在手现金充裕，具备后期行业和公司层面催化剂，给予公司2015年30倍PE，对应合理价格在21元，给予“推荐”评级。 风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险 光线传媒三季报点评：业绩逐季改善 类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张彬日期：2014-10-31 14年三季报业绩符合预期 公司前三季度实现营业收入6.4亿元，比上年同期减少7%；归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，比上年同期减少18%。Q3单季度实现营业收入3.4亿，同比增长54%；净利9415万，同比增长43%。业绩环比改善，符合预期。 电影票房目标维持今年30亿明年50亿 电影方面，光线传媒在前三季度发行了10部电影，累计电影票房约23亿，实现电影收入4.7亿元，同比增长9.32%。预计全年票房超过30亿。明年电影发行将超过15部，预计明年票房超过50亿。 栏目制作与广告四季度发力 栏目制作与广告前三季度实现收入10877.83万元，较上年同期降低52.67%。《中国正在听》正处于启动阶段，计划在第四季度播出并实现收入，广告招商超过3亿，好于预期。光线和央视建立了新的合作关系，延续到明年新的项目上，会从制作费模式换成广告分成。预计明年栏目制作营收情况好于今年。 投资策略预计公司2014、2015年归属净利润为3.38亿、4.36亿；EPS分别为0.33元、0.43元，10月28日收盘价对应2015年47倍PE。我们维持“推荐”评级。 风险提示 1、电影票房不及预期2、栏目制作缺乏好模 新文化三季报点评：三季报符合预期，期待全新内容矩阵 类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：金炜日期：2014-10-24 投资建议 公司发布三季报，公司前三季度实现营业总收入39,367.97万元，较上年同期增长了33.83%；营业利润8,977.78万元，较上年同期增长8.96%；利润总额为9,654.64万元，较上年同期增长12.05%；归属于上市公司股东的净利润为7,259.11万元，较上年同期增长12.93%，符合预期。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.70、0.93和1.10元，对应PE分别为44倍、33倍和28倍。看好公司全新内容矩阵的持续发力以及外延扩张的进一步加速，维持推荐评级。 投资要点 主业平稳增长，营收利润符合预期 公司前三季度经营状况良好，公司前三季度实现营业总收入39,367.97万元，较上年同期增长了33.83%；营业利润8,977.78万元，较上年同期增长8.96%。截至前三季度公司共计15部电视剧立项制作发行。在‘一剧两星’的政策背景下，公司影视剧平均售价保持平稳增长，权益比例稳固提升，为明后年的业绩增长提供了坚实保障。于此同时公司加快电影业务方面的布局，2014年前三季度，公司共有《一生一世》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《诡镇》等七部参与投资或宣发的电影上映，电影票房合计约2.7亿。预计伴随公司电影全产业链布局的持续推进，明年公司电影票房和发行收入将突破10亿元。 高效切入综艺栏目市场，开拓业务新制高点 公司在综艺栏目的制作上有着一定的先发优势和成功经验，今年公司所参投的真人秀综艺栏目《两天一夜》第二季预计将于2014年第四季度在东方卫视投放。另外，公司已确定参与投资原创选秀栏目《造梦者》，预计该栏目将于2014年第四季度在北京卫视播出。两者的参投比例分别为10%和33.3%，收入确认将在2015年。 资本助力收购LED大屏公司，与内容制作形成高效协同 公司并购上海郁金香和沈阳达克斯户外LED大屏公司，上述两家企业质地优良，行业地位领先，在助力公司收入增长的同时，将有效促进内容企业与广告企业各业务间的相互融合及协同。未来能够成为公司内容宣发的主阵地和各业务板块协同的高效平台。预计公司将积极寻找新的利润增长点，外延扩张的步伐将持续推进。 风险提示：业务推进和业绩低于预期，行业系统性风险。 中南传媒2014年三季报点评：业绩稳健增长，并购预期强烈 类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：张炬华日期：2014-11-11 业绩稳健增长，毛利大幅上升：公司发布2014年三季度报，1-9月实现营业收入54.86亿元，同比增长10.08%；实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长30.37%，较半年报45.9%大幅提升；上半年基本每股收益0.52元。业绩大增一方面是由于公司继续利用国家加大对薄弱学校与合格化学校改造建设、现代教育技术实验县建设和教育城域网“三通两平台”建设资金投入的时机，挖掘自身渠道资源，发挥全产业链优势，实现营业收入大幅度增长。另一方面，受“营改增”税收政策及图书批发、零售业务增值税免征因素的共同影响，公司营业税金及附加同比减少44.45%。同时，由于公司强化资金管理、优化资金运营，资金利息收入大幅增加，财务费用同比减少38.99%。因此公司在营业成本的控制上取得良好成效，毛利率由半年报的16.17%上升到23.81%，促成了净利润的大幅度增长。 资本运营走向成熟，文化金融协同发展：公司与控股股东合资成立的全国文化企业首家财务公司已于2014年5月正式挂牌营业，且上半年给公司带来营业收入1843万元和毛利1565万元。三季度报显示公司在资金运营上收效良好。作为体量较大的出版行业龙头，我们认为财务公司的建立将专业化、规范化公司的资本运营，助力公司更好地整合资金和文化资源，经营文化资产，实现文化与金融业务的协同发展。 全媒体布局深远，并购预期强烈：在千亿级别的K12数字教育市场的争夺战中，公司旗下的天闻数媒凭借技术、渠道、内容的全方位优势，已经成为行业领导者。上半年天闻数媒已迈出从主要推广AiSchool单校产品到大力推广区域教育云的坚实步伐，下半年新签订单规模和实现营业收入有望超过上半年。另外，截至三季度末公司在手现金已经超过86亿元，公司在互联网教育、游戏等领域正积极寻找标的，以加速向全介质综合传媒集团转型，我们预计下半年外延并购落地的概率较大。 市场表现高于行业，长期走势看好：近一年，公司股票涨幅达40.86%，远高于出版行业涨幅9.63%。由于公司估值处于行业内较低水平，总体发展稳健，改革步伐坚定，长期走势看好。 盈利预测及评级：我们暂时维持对公司2014-2016年EPS分别为0.74、0.92、1.20元的预测，考虑到公司作为出版传媒行业龙头，已加速向全介质、全流程的综合传媒集团转型，且在市场空间巨大的数字教育领域已具备先发优势，我们按照公司2014年0.72元的EPS，给予公司30倍PE，目标价21.6元，继续维持公司“买入”评级。 风险提示：天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期；图书出版行业增速下滑。 蓝色光标：公司宣布拟发行H股；对长期发展的影响 类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发，方竹静，刘智景日期：2014-11-05 最新消息 蓝色光标宣布计划发行H股并在港交所上市。本次发行的H股规模为不超过发行后总股份的25%。该计划需要获得股东大会、中国证监会及港交所的批准。所募集资金的用途包括境外并购和海外业务拓展。 分析 总体而言，我们认为成功的H股发行将是蓝色光标国际化的重要一步，因为管理层致力于将公司打造为国际领先的广告与营销综合服务集团。发行H股可能非常有助于募集资金，从而支撑集团投资并加速广告价值链的进一步开发。 就短期而言，投资者可能会担忧在香港市场上估值较低的问题以及对现有股东的摊薄影响，但我们认为这种担忧的理由可能并不充分。首先，我们认为蓝色光标属于中国消费业务领域，而该板块在香港市场上的估值较高。第二，我们认为公司数字营销业务较高的占比(超过收入的50%)也可能支撑其估值。最后但同样重要的是，我们认为成功的H股发行可能有助于公司加速并购，从而保持盈利迅速增长。 潜在影响 我们维持对该股的每股盈利预测、目标价格及评级，等待11月4日从管理层电话会议中获得进一步信息。 博瑞传播2014年三季报点评：手游带动转型，攻坚期待并购 类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：张炬华日期：2014-11-14 收入增长稳定，净利下降：公司发布2014年三季度报，1-9月实现营业收入11.41亿元，同比增长5.71%，比去年同期降低约1个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比下降14.98%；基本每股收益0.02元。公司的销售毛利率为49.00%，保持稳定水平。 手游产品研发与平台合作双管齐下，继续寻找平台并购标的：根据公司半年报，公司新媒体游戏业务实现主营收入15760万元，占公司营业总收入的19.69%，实现净利润4127万元，占公司净利润的22.97%。一方面公司以手游精品CP为核心的新产品发展战略厚积薄发，已推出和即将推出的以手游为主的超过8款新产品将使公司的手游业务成为提升公司业绩的重要推动力，未来发展可期。另一方面，侠义道系列运行平稳、漫游谷部分页游产品收入出现下滑的情况，加快新产品迭代更新是当务之急。此外，公司坚持对平台公司的聚焦力度，在继续寻求优质的平台入口类企业并购资源的同时，以腾讯战略合作关系的建立为契机，加强并深化了与腾讯、百度等为首的一流游戏平台的合作。在第三季度中，公司又与腾讯游戏上登录了《横扫西游》、《七雄争霸》两款手游。 市场表现低于行业，进入转型攻坚阶段：近一年，公司股票涨幅为2.18%，低于出版行业12.45%的涨幅。公司属于重要国企改革股。在传统报刊出版业务面临困境的情况下，公司非常重视新业务布局，在手游、准金融、广告等热门领域进行开拓攻坚，并且正在寻找平台公司作为并购目标。未来表现期待并购信号的释放。 风险提示：新媒体转型人才不足风险；多元业务的管理风险；战略合作适应风险。 华录百纳：完成对蓝色火焰的收购，15年业绩将明显增厚 类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2014-10-28 结论与建议： 公司前三季实现营收增长22.32%，净利润减少38.58%。其中3Q14实现营收和净利润分别为5310万元和817万元，YOY减少47.12%和78.72%，业绩表现低于预期。主要原因是三季度电视剧收入延后。公司3Q发行的多部电视剧将在4Q确认收入，《痞子英雄：黎明升起》国庆档上映，截至目前累计票房约2亿元，也将在4Q确认收入。公司收购蓝色火焰100%股权项目获得证监会核准，目前已完成股份增发和资产过户，将在4Q并表。 根据蓝色火焰的业绩承诺和备考盈利预测，我们预计公司14、15年净利润为3.23亿元和4.02亿元，按增发后的股本计算，EPS为0.92元和1.14元。15年P/E为29倍，维持对公司的“买入”投资建议。 增收不增利，净利下降38.6%：公司前三季实现营收2.72亿元，YOY增长22.32%，净利润5345万元，YOY减少38.58%，处于衰退10%-40%业绩预告的下限。其中3Q14实现营收和净利润分别为5310万元和817万元，YOY减少47.12%和78.72%，业绩表现低于预期。主要原因是三季度电视剧收入延后，公司初涉栏目制作业务毛利率较低，以及电影《大话天仙》票房表现不佳所致。 电视剧进度延后：公司14年计划投资制作10-12部电视剧，受“一剧两星”政策的影响，行业普遍处于观望，影响了公司电视剧项目的制作发行进度。截至9月底，公司有4部剧集开机，《你是我爸爸》、《秀才遇到兵》、《桃花运》等部精品剧尚未取得发行许可证，不具备确认收入条件，影响公司三季度收入。 《痞子英雄：黎明升起》票房近2亿：公司上半年上映的电影《大话天仙》票房仅有2953万元，表现不佳。《痞子英雄：黎明升起》国庆档上映，截至目前累计票房约2亿元，较前作倍增，将在四季度确认收入。 电视栏目盈利能力有待提升：公司进入电视栏目制作领域，投资制作的《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》三档电视栏目分别在浙江卫视、东方卫视和北京卫视播出。但由于公司初涉栏目制作领域，招商能力较弱，导致电视栏目的毛利率较低，拖累了公司的业绩。未来电视栏目的盈利能力还有待提升。 完成对蓝色火焰的收购：公司计画以25亿元的对价收购蓝色火焰100%股权项目已获得证监会核准，目前已完成股份增发和资产过户，将在4Q并表。蓝色火焰承诺2014-2016年的净利润不低于2亿、2.5亿和3.15亿，将明显增厚公司业绩。双方后续将进一步开展战略协同，公司在内容制作上的优势与蓝色火焰在电视栏目、品牌内容整合行销领域的资源，可以相互渗透，形成优势互补，增强上市公司的综合竞争实力。 盈利预测：我们适度下调公司盈利预测，预计14-15年实现净利1.25亿元和1.52亿元，YOY增长1%和22%，每股EPS为0.47元和0.58元。根据蓝色火焰的业绩承诺和备考盈利预测，预计净利润为3.23亿元和4.02亿元，按增发后的股本计算，EPS为0.92元和1.14元。