资金市场分配不均 大开发商“撑饱”小房企“挨饿”

每经编辑 每经记者 区家彦 发自广州    

海外融资现紧缩势头

与国内房地产融资松绑相比，近年来受到国内房企依赖的海外融资却呈现紧缩的势头。

根据数据研究供应商Dealogic的统计，今年1月至8月，房企总计在海外市场上发行了524亿美元（折合约3217亿元人民币）的债券，比2013年同期增长100%。但Dealogic也发现，国内房企海外债券融资成本也在不断上涨，以保利地产于今年4月份发行的五年期海外债券为例，票面利率为5.25%，去年发行的类似债券仅为4.5%。

“过去数年国内房企海外融资之所以如此旺盛，主要得益于美国量化宽松政策（QE）导致流动性泛滥，让它们能拿到便宜的资金，这也是大量房企扎堆港交所‘流血上市’的重要原因。但形势也在发生变化”，黄立冲告诉记者，一方面，目前市场共识是美联储于年前逐步退出QE，明年考虑加息，这会造成美元回流，导致流动性紧张；另一方面，由于今年以来房地产市场形势变差，陆续有小型房企爆发集体违约事件，投资者要求的风险溢价也更高，所以接下来海外融资的难度会不断加大。

《每日经济新闻》记者发现，由于发债融资成本的上升，部分内房股被迫采用股权融资偿还债务。自8月份起，包括碧桂园、雅居乐地产等部分内房股均发布供股 （类似A股的配股）融资方案，以碧桂园为例，公司于8月底通过15:1的比例供股集资31.8亿港元，主要就是为了偿还9月10日到期的一笔美元优先票据。

辉立证券房地产分析师陈耕向记者表示，由于债券市场对内房股高息债的需求减少，开发商也不愿提高发债成本致使资产负债表进一步恶化，考虑供股融资不需要支付利息，在海外债券市场收紧的情况下预计会有更多的内房股跟随。花旗更指出，合生创展与保利置业这两家短期债务压力较大的内房股会成为下一轮供股融资的企业。

“但供股是一把双刃剑，对公司市值会造成较大的负面冲击”，黄立冲告诉记者，供股相当于是向股东要钱，尤其是在股价低迷时采用折让供股往往引发投资者反感与抛售，对公司股价造成极大的负面影响。此外，相对于碧桂园、雅居乐这种大中型上市房企约20%～30%的供股价折让率，很多规模较小、财务状况更差的小型内房股如要选择供股融资，股价需要更大幅度的折让，对公司市值造成更大的伤害。