医疗器械发展进入政策甜蜜期 逾5000万资金涌入3股

阳普医疗：国际化大门开启 强烈推荐评级

2014-03-02 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：陈恒

[摘要]

事件：

阳普医疗发布公告：公司拟设立美国和香港全资子公司，同时控股子公司阳和投资使用超募资金981万元认购北京快舒尔医疗技术有限公司13.63%的股权。

主要观点：

1．阳普医疗设立美国和香港子公司标志着公司迈出了国际化的第一步。

阳普医疗的主打产品第三代真空采血管技术成熟、品牌优秀，在国内市场一直是高端定位，直接面对进口产品的竞争，并且市场份额逐年提高，成功击败日本泰尔茂，占据第二的市场份额。同时，公司的产品在国外市场的销售也保持较快增长。这表明阳普医疗的产品已经到了可以走出去，进入规范市场的时候了。美国作为医疗器械和IVD全球最大市场和该领域全球创新最活跃的地区，进入该地区是实现公司战略的重要部署，是公司跟进全球先进技术，开发先进新产品，从而拓展海外高端市场的重要路径；通过设立美国子公司可寻找更多的国际合作的机会，通过项目合作和技术引进等多种途径，推动公司的技术水平进一步提高，推动公司国际化形象的进一步提升；美国子公司的设立，也为公司产品FDA注册提供便利，从而便于公司产品进入美国市场并从美国出口到其他国家，辐射全球高端市场。

2、阳和投资开始发挥平台作用阳和投资参股快舒尔是阳和投资成立以来的第一笔投资，具有里程碑意义，也意味着阳和投资作为阳普医疗和和佳股份之间的投资合作平台开始发挥作用。快舒尔的主要产品是无针注射器，从披露的资料看，2013年收入319.86万元，净利润-37.23万元。阳和投资参股看中的公司产品的发展潜力，以及未来进入阳普医疗“护理专家”战略平台的可能。预计未来类似的参股投资将成为常态。

结论：

虽然设立海外子公司和阳和投资参股快舒尔短期内对上市公司业绩不能形成贡献，但是意义却很突出。一个代表着“走出去”战略的开始，一个代表着投资平台的真正启动。换句话说，这两件事不能提升短期的EPS，但是能让市场对于公司有更大期待，提升估值，所以仍然会对公司股价形成利好。

阳普医疗已经从真空采血管的制造商转身为检测设备和试剂的综合提供商，从单纯的产品制造商转身为综合解决方案的平台型公司，这种转身是通过不断的并购整合达到的，通过围绕采血管产品的横向拓展和纵向延伸，以点串线，以线带面，形成立体营销模式。预计未来平台的搭建速度会更快，平台产品的丰富程度也会提高得更快。我们看好公司的发展思路，阳普医疗有望成为中国的BD。我们维持公司2014-2015年盈利预测0.49元、0.68元，对应PE44倍、31倍，维持“强烈推荐”评级。