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苏宁云商(002024)：持续推进互联网平台型零售服务商战略

苏宁云商自6月份实施线上线下同价策略以来，先后并即将有诸多新业务推出，投资者的认识有一定分歧，究竟是无所适从的焦虑，还是谋定后动的坚定，我们倾向于认为是后者。就基本面上更长期而言，我们认为苏宁转型做“线上+线下进行全品类销售”的互联网平台型零售服务商这一战略方向是正确的，开放平台、互联网金融等具体业务也具有深远意义。当前的布局及格局已定，未来是沿着这一方向持续推进过程。当然，以上无疑也是在转型驱动下快速介入诸多全新的业务领域，其人力资源、后台技术、物流供应链系统等均将经受持续较大考验，单业务及整体的竞争力确立尚需时日。考虑公司战略背后的保障在于团队的企业家精神、战略决心和学习、执行能力，这也是我们长期内期待公司转型成功的理由。

中期来看，市场可能对净利润、线下业务同店增速的敏感度降低，但会持续增强对平台流量与用户数、易购销售额、平台收入、易付宝沉淀资金额及余额理财规模等数据的关注度，这是未来证伪或证实新业务效果的指标。

短期看，投资者已经意识到公司的战略决心，关注到其各项积极的业务创新举措，并在分歧中建立起新的估值考量体系。市场对苏宁的投资逻辑正在经历从“需证实到待证伪”的切换，在此期间，随着各概念的逐步兑现，分歧中，估值体系将由此前的“净利+PE”重构为“平台价值+PS”，且上述创新在经营收入和业绩上是否成功短期既不能证实也不能证伪，投资人对其的热情仍可能继续，苏宁股价有继续上涨空间，二级市场投资参与仍具收益机会。海通证券