首批民营银行试点出炉 12股最大赢家

小商品城(600415)：等待困境反转

历史上促进公司增长的外部因素主要为：外贸及房地产市场的繁荣

一方面2001-08年间，中国对外贸易、出口额的迅速增长，对公司的市场经营面积形成了持续扩张的需求；2006-08年间，跟随小商品市场扩张和义乌本地商品交易额的迅速上升，商务活动及常住人口连年增长令义乌当地房地产市场及价格迅速提升。目前来看，主要外部环境仍未见明显改善。

重新跟踪公司，我们认为目前市场预期的利好因素能否实现尚待观察

我们认为目前市场逐渐出现乐观预期，体现在：1)公司1、2、3期市场在2012年3-4季度到期，原租金存在提价可能；2)房地产政策尤其是限购政策未来若出现放松可一定程度利好公司的房地产业务；3)国际贸易综合改革实验区细则出台进一步促进市场繁荣，为未来市场持续扩张提供可能。但我们认为目前还难以判断上述预期能否实现。

主要假设调整：房地产收入确认推迟致营业收入预测大幅下调

我们将公司2012/13/14年营业收入从此前预测的65/108/87亿元下调至44/43/61亿元，主要因为大量房地产收入确认的推迟。净利润也由此前预测的17/29/24亿元下调至9.2/10.5/14.8亿元。(瑞银证券彭子姮潘嘉怡)