在危机的漩涡和恐惧中 一个老人在镇定沉着地战斗

文：杨可瞻 在上一轮惊世骇俗的金融海啸期间,投资者纷纷花容失色，但有一位老人却镇定而沉着地在战斗，他就是沃伦·巴菲特。 巴菲特用实际行动证明了为什么他是世界上最伟大的投资者，用实际行动捍卫了那句真理：他人恐惧我贪婪。 危机高潮入股高盛通用 2008年，金融危机来袭，随着美国三大股指相继暴跌，投资者开始尽一切可能抛售手中股票。一时间，流动性仿佛置身于一片荒漠中。 这时，巴菲特正怡然自得地喝着健怡可乐，他脸上一点也没有慌张的神色，因为这位亿万富豪知道钓“大鱼”的时候到了。 2008年10月，雷曼兄弟破产后一个月，金融危机最严重之时，巴菲特通过购买优先股为急需资金的高盛注资50亿美元，根据当时协议，巴菲特每年可享受10%的固定股息，还可获得在此后5年内的认购权证。 事实证明巴菲特是英明的，2011年3月，高盛溢价赎回了巴菲特投资的优先股，这令伯克希尔总回报超过30亿美元。而从2008年10月-2011年3月，高盛股价累计上涨了71%。 几乎同一时间，巴菲特又买入通用电气30亿美元的永久性优先股，股息率10%，同时获得在未来5年任意时间再购买30亿美元通用电气普通股的认购权证。 坚信“大而不能倒” 为什么别的投资者因为金融危机而被洗劫一空，巴菲特却能赚得盆满钵满？ 一个很重要的原因是，巴菲特选择的是永久性优先股，而非普通股，这意味着无论股价涨跌，他每年仍可以照收10%的股息，相当于一种利率固定为10%的永久性债券，最大风险是这几家公司倒闭，巴菲特购买的优先股将一钱不值。 另一个关键理由是，巴菲特坚信“大而不能倒”，从而押注那些不太可能申请破产保护的标志性公司。以高盛为例，这家华尔街最顶尖的投资银行曾是“大而不能倒”的典型，布什和保尔森把最丰厚的援助给了高盛，令其凤凰涅槃。相比之下，雷曼兄弟因被政府抛弃，从而结束了158年的历史。 作为一个职业投资人，巴菲特也非常明白行业的趋势，比如在金融危机发生后，虽然银行业遭遇重创，银行股股价普遍被腰斩，但随着美联储天量流动性的注入，最先受益的又往往是这些银行。这个时候，资金又会去买入那些极其便宜的银行股。 熟悉巴菲特的人都可以说出一些他的投资哲学，比如要看未来，巴菲特预测公司未来发展的一个方法是，计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱，然后寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。 又如坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司，巴菲特不愿投资科技股，这是因为看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势，所以尽管巴菲特与乔布斯保持不错的私人交情，但也没有投资苹果股票。 长远的投资视野 巴菲特最令人敬佩的品质是具备长远眼光，这令他能在牛熊市转换之间幸存下来。1968年，美国股市进入大牛市，日均交易达到疯狂的地步，但巴菲特却宣布解散他的私募基金，他表示，“我无法适应这种市场环境，同时也不希望试图去参加一种不理解的游戏。” 事实证明巴菲特当初的决定是理智的，到1970年5月，股票交易所的平均每一种股票都较1年前跌了50%。 1972年，美国股市迎来第二波大牛市，当时几乎所有基金都集中在一些市值规模大、企业名声显赫的成长股上，如柯达、雅芳等，它们平均市盈率超过80倍。 由于股价太疯狂，巴菲特始终无法找到股价合理的股票，非常苦恼，1972年，伯克希尔开始大量抛售股票，只保留了16%的资金在股票上，其余全部放在了债券上。 1974年，这些高市盈率的股票大幅下跌，当年10月，道琼斯指数从1000点狂泻至580点，美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，没人想再持有任何股票。 如今，巴菲特恐怕比过去任何时期都更镇定和沉着，除了杰出的投资技巧外，他还拥有过人的话语权，这可以保证他在和高盛等公司进行谈判时拥有一定优势，比如对认购权的把握等。 看好新能源前景 最近几年，由于伯克希尔现金充裕，巴菲特进行了一系列的大型收购，但其方向仍主要以能源为主。 本月，巴菲特旗下中美能源宣布以56亿美元现金收购美电力与天然气供应商NVEnergy，后者正从传统的煤炭发电向天然气和新能源发电转变，与传统火电比，天然气优势明显，如成本更低、利润率更高等，表明巴菲特看好新能源整合前景。 2009年，巴菲特还斥资340亿美元收购全美第二大铁路公司BNSF，这一收购令当时很多投资者大为不解，BNSF的利润率不高，还属于传统行业，为何巴菲特花大价钱买下？ 最终的答案令所有人惊讶，原来“股神”看好的竟是页岩油盛景。BNSF计划在今年将原油日运输量提升40%，具体做法是将更多北达科他州Bakken页岩层油田产出的原油运送至炼油厂，而随着美国页岩油产业兴旺发展，因煤炭运送量大幅下降带来的冲击将得以弥补。 而对于衍生品，巴菲特仍持谨慎态度，他曾表示，伯克希尔旗下一些业务，像公用事业，需要使用衍生品对冲，但在他退休前，衍生品不太可能在伯克希尔的利润或亏损中占据较大比重。 目前，巴菲特旗下伯克希尔持有的金融股最多，其次是必须消费品、信息科技、非必须消费品、能源、医疗和工业。从个股看，前五大持仓依次是富国银行、可口可乐、IBM、美国运通和宝洁。 作者为海外研究室研究员