应理性对待A股纳入MSCI

◎熊锦秋

近日，证监会新闻发言人证实，近期证监会与包括MSCI在内的国际指数编制公司进行了沟通和交流，就将A股纳入相关指数的技术性问题进行了探讨。受此消息影响，A股在上周五大涨，笔者觉得市场对此还应理性对待。

MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，其推出的MSCI指数被全球不少投资者使用，编制的指数包括发达国家系列指数和新兴市场系列指数等。但MSCI本身就是一家在纽交所上市的公司，它对指数编制和调整极为谨慎，其业务需对客户负责，也需对股东负责。MSCI是否将某国纳入新兴市场指数体系，主要考虑其人均国内生产总值、市场深度和市场流动性、当地政府的管制、已察觉的投资风险、对外国投资者的所有权限制和资本管制、投资界的广泛认同等因素，就笔者看来，A股要被纳入MSCI新兴市场指数，有以下问题需要考量或改进。

首先，A股市场和在境外上市中概股声誉不佳。之前，中概股是高成长代名词，但后来造假事件频发，在美上市的中概股声誉扫地，而根植于同样基因的A股市场，同样是造假丑闻频发，这样的上市公司，如何让全球投资者认同？

其次，A股市场对外资所有权限制还较严。国外基金要跟踪MSCI新兴市场指数，并不能隔空打拳，需要假道QFII等渠道，按有关规定，单个QFII持股比例不得超过某家公司股份总数的10%、所有QFII合计持有A股不超过某上市公司股份总数的30%。

其三，我国对QFII外汇管控较严。按《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对QFII实行投资额度管理，单个QFII不得高于等值10亿美元。QFII每月汇出资金总额不得超过其上年底境内总资产的20%；要汇出收益，需要出具专项审计报告、完税证明等。这些规定比较严格。若想放松外汇管制，目前的监管能力又可能跟不上，又担心其大进大出、对国民经济造成过江龙式冲击。

如果A股市场还是目前这种状态，就算被纳入MSCI新兴市场指数，笔者认为也并不意味着A股市场能够有多大涨势。

第一种可能，A股市场若不完善投资功能，一些国外基金得不到预期的投资收益，跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模可能由此走下坡路，这是静止不动、形而上学观点。

第二种可能，跟踪MSCI新兴市场指数的基金假道QFII买入A股，由于难以得到理想的长线投资收益，那就只能短线进出，赚国内投资者的钱；或者在股市买入股票现货，为对冲现货风险同时在股指期货市场阶段性沽空期指对冲，这样，其在股市虽然增加股票需求，但在期指市场却增加相应供给，而股市和股指期货两个市场是相通的，等于并不会怎么增加整个市场总需求。

第三种可能，国外基金要大量进入A股市场，从投资的角度看，更愿意选择内在价值更高一些的大盘蓝筹，然而目前几大国有银行和中石油A股实际流通比例仅占总股本的几个百分点，可以让国外基金投资的流通份额并不大，由此，将来外资大量进入的一个前提可能就是国有股减持，股市供求关系也基本不会太大变化。

要赢得MSCI芳心，就必须加强A股市场监管、提高全球投资者对A股市场的认同度；目前情况下A股市场勉强加入MSCI新兴市场指数，也并不意味着股市必然大涨，而可能伴随较大风险。